加息預期殺回馬槍？摩根大通：美元明年雖看跌，但有一大變數

摩根大通預計，隨著美國貨幣政策與財政政策趨向寬鬆，美元將在明年走弱，但該行同時警告，若市場對美聯儲未來加息的預期加速升溫，這一判斷將面臨挑戰。

該銀行由米拉·錢丹（Meera Chandan）和阿林達姆·桑迪利亞（Arindam Sandilya）領銜的貨幣策略師團隊，今年曾預測特朗普就任總統後美元將走強，卻因美元創下五十年來最差上半年表現而被迫迅速調整觀點。

該團隊於3月轉向看空美元，並維持這一立場至今。策略師們目前預測，到2026年中前美元將下跌約3%後趨於穩定，這與彭博彙編的預測中值基本一致，其中兌澳元、挪威克朗等高收益貨幣的貶值將尤爲顯著。

週二發佈的摩根大通年度外匯展望報告中指出，支撐這一觀點的因素包括：美聯儲未來數月預期的降息行動、政府支出增加、《大而美法案》帶來的減稅效應，以及市場對政府幹預美聯儲決策（包括試圖罷免理事庫克）的擔憂重燃。

但分析師表示，若干重大因素使該行的看空觀點趨於複雜。其一是美國利率雖近期下調，仍高於許多主要經濟體。他們指出，這使全球投資者更願將資金配置於美國，從而削弱了分散化配置美國以外資產的吸引力。

更宏觀來看，摩根大通重點關注美國就業市場或增長預期反彈的風險，這可能促使交易員不僅削減對明年降息的押注，反而增加對潛在加息的定價。錢丹與其團隊在報告中寫道：“2026年美元總體看空，但下跌幅度將小於2025年，疲軟範圍亦不如今年廣泛。”

他們補充道：“若美國經濟增長改善到不僅能終止當前寬鬆週期，更將美聯儲加息時間表提前，並在此過程中徹底粉碎美聯儲的鴿派不對稱傾向，摩根大通將轉向全面看多美元。”

彭博智庫策略師奧德麗·柴爾德-弗里曼（Audrey Childe-Freeman）與戴維森·桑塔納（Davison Santana）表示，“週期性與利差因素可能在2026年重新成爲外匯市場主要驅動力，但這不意味著可以忽視財政與債務動態等結構性考量。美元年初或因政府停擺結束後經濟數據亮眼而走強，但市場存在過度樂觀解讀美國增長預期的風險。”

聯邦基金期貨市場交易員預計當前美聯儲利率週期將於2027年初觸底。而摩根大通經濟學團隊則預測，到2027年上半年美聯儲將累計加息約50個基點。

不過其他市場參與者——包括近三分之二美國財務主管與首席財務官在最新調查中——預測美聯儲明年就會加息。

“顯然，需要若干條件就位後市場才能安心朝這個方向推進，”錢丹團隊寫道，包括“就業增長恢復正常這一必要條件、最高法院駁回罷免庫克理事的裁決，以及實證驗證即使鴿派美聯儲主席也無法強行左右聯邦公開市場委員會投票團體的意志。”