每日投行/機構觀點梳理（2025-11-26）
國外
1. 瑞銀資管：中國股票估值仍具吸引力，國際投資者回流中國市場
瑞銀資產管理中國股票主管施斌表示，在經歷了年初的反彈之後，MSCI中國估值回到約13.2倍前瞻市盈率，略高於過去十年的均值。儘管市場上漲明顯，但目前的估值與投資者參與度均明顯低於歷史高位，仍然“遠沒有到過熱的程度”。包括長線基金和對沖基金在內的全球投資者正在積極參與中國股票的基石投資與二級市場交易。施斌進一步表示，當前，外資大多選擇通過ETF的方式進入中國市場，而非主動管理型基金。這意味著，目前市場仍處“技術性修復”階段，要實現持續資金迴流，投資者仍需看見結構性改革的持續推進與可持續性增長的跡象。瑞銀資產管理主動型多元資產投資組合經理傅鈺表示，未來6-12個月繼續看好亞洲資產。MSCI亞太（除日本）前瞻市盈率約15倍，明顯低於MSCI全球的20.5倍。儘管今年已獲得數十億美元的資金流入，亞太地區的配置仍低於歷史平均水平，資金迴流空間巨大。 (上證報)（財聯社）
2. 路透調查：標普500指數明年上看7490點，未來三月或現回調
路透社對股市策略師的調查顯示，在美國經濟保持健康、科技公司表現強勁及美聯儲維持寬鬆政策的推動下，標普500指數預計將從當前水平至2026年底上漲約12%。根據11月14日至25日對超過45名策略師、分析師和投資組合經理的調查中值預測，標普500指數將在2026年收於7490點，較當前水平上漲11.7%。若2025年股市收高，這將是該基準指數連續第四年上漲。在回答附加問題的14位受訪者中，8位認爲標普500在未來三個月出現回調的可能性較大。分析師指出通脹可能回升以及降息前景不確定性是整體樂觀預測面臨的風險。調查預測道指明年收官於50,566點，較當前上漲超7%，該指數週二收於47,112.45點。
3. Pepperstone：鮑威爾立場未知，但可以假設他會支持12月降息
Pepperstone研究主管Chris Weston表示，“市場高度關注每位美聯儲票委的立場及其對12月降息的看法。鑑於市場（和美聯儲）尚未拿到通常會影響其政策決定的數據，這是合理的。也許最大的未知數是鮑威爾本人的觀點，但總的來說，人們可以假設他會投票支持12月降息。”到目前爲止，降息押注的突然轉變對美元的影響有限。美聯儲官員對下一步可能採取的行動仍存在分歧，因爲該行仍沒拿到全套數據。Weston說："在勞動力市場脆弱、美國短期和長期通脹預期都在下降的情況下，12月維持利率不變將是一種脫節，市場可能反應不佳。"
4. 瑞穗證券：“哈塞特”效應或令美元承壓
瑞穗證券分析師瓦拉坦說，由於美聯儲降息的可能性大幅上升，美元保持穩定，但隨著哈塞特被提名爲下一任美聯儲主席的可能性大幅上升，美元匯率出現下跌。市場似乎並未質疑美聯儲的獨立性，美聯儲威廉姆斯、沃勒和戴利都支持12月降息。不過，瓦拉坦指出，投資者正在消化哈塞特可能導致美聯儲政治化的因素。他說，“哈塞特效應”可能會給美元蒙上陰影，並補充說，只要美聯儲主席任命的這種政治上順從的看法沒有消除，美元的貶值風險仍然很高。
5. 高盛：俄烏和平協議若能達成，國際油價將下跌5美元
高盛集團石油研究主管Daan Struyven稱，如果烏克蘭和俄羅斯達成和平協議，可能會使該機構的基本油價預測下調約5美元/桶。高盛對明年布倫特原油價格的基本預測目前爲每桶56美元，“如果美方制裁有可能解除的話，我們預計油價將比該預測值再低約5美元，即2026年布倫特油價略高於每桶50美元”。
6. 荷蘭國際：英鎊的隱含波動率在預算公佈前上升
荷蘭國際集團的分析師Francesco Pesole在一份報告中表示，在週三英國預算案公佈前，歐元兌英鎊的隱含波動率正在上升。 他指出，歐元兌英鎊一週期隱含波動率與已實現波動率（衡量過去一週實際波動的指標）之間的差距，已擴大至2022年迷你預算案引發市場動盪以來的最大水平。 Pesole表示，“這表明儘管長期英國國債有所回升，但外匯市場對明日預算案仍存憂慮。”
7. 荷蘭國際：在財政刺激措施生效前，德國經濟仍停滯不前
荷蘭國際集團的分析師Carsten Brzeski在一份報告中表示，在財政刺激措施開始生效之前，德國經濟將繼續停滯不前。對季度GDP的第二次預估證實了第三季度的停滯，因私人消費和淨出口拖累了經濟，而公共消費和投資則支持了經濟活動。Brzeski稱：“不幸的是，短期前景不容樂觀。想想關稅、匯率走強，以及政治緊張局勢和不確定性等因素。”但在當前季度之後，情況應該會有所改善。他表示，由於德國議會預計將於本週批準2026年的預算，今年的公共投資不足加上明年的全面財政刺激措施，應該足以推動德國擺脫停滯。
國內
1. 東方金誠：美元上行空間有限，人民幣有望穩中偏強
今日，人民幣匯率刷新逾1年來高位，在岸、離岸人民幣對美元匯率雙雙收復7.09關口。展望來看，業內認爲，後續美元指數上行空間有限，人民幣走勢則將穩中偏強，四季度的季節性結匯需求將爲人民幣走勢提供重要支撐。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，伴隨美聯儲未來還可能繼續降息，美元指數上行空間有限。不過，年初以來美元跌幅巨大，市場對包括美聯儲降息等在內的利空因素有所消化，後期美元指數也會展現出一定抗跌韌性。“經濟基本面將爲人民幣匯率提供重要的內在支撐，預計短期內人民幣還會處於偏強運行狀態。”王青表示，接下來要重點關注美元走勢、人民幣中間價調控力度，以及國內穩增長政策的力度和節奏。（上證報）
2. 中金：鋰電新一輪上行週期啓動，儲能有望成爲核心“推手”
中金公司研報認爲，2025年以來伴隨產業鏈價格逐步企穩、供需結構改善，鋰電底部反轉趨勢顯現。展望2026年，看好鋰電新一輪上行週期啓動，儲能有望成爲核心“推手”。同時，以固態電池爲主線的新一輪鋰電技術大週期加速迎來產業化拐點。投資策略：1.主線一：看好儲能需求超預期，帶動板塊反轉趨勢加速。重點推薦：鋰電材料（6F、VC、鐵鋰正極）、電池、泛零部件；2.主線二：看好新技術作爲鋰電板塊高斜率的投資方向，2026年產業化有望持續突破，重點關注固態電池、鈉電池及其產業鏈；3.主線三：看好政策加碼下、充電樁建設回暖，新場景起量或產業趨勢確立帶來價值重估。
3. 中銀證券：AI泡沫確實存在，但目前整體風險相對可控
近期，投資者對AI泡沫的擔心持續上升。就此，在11月26日舉辦的中國銀河證券2026年度投資策略報告會上，中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊表示，AI泡沫確實存在，但會否演變成危機，目前來看還爲時尚早。章俊提到，IMF將當下與互聯網泡沫進行了對比，從市盈率和投資熱度等指標來看，目前整體依然相對可控。美聯儲加息是刺破互聯網泡沫的重要原因，但當下是美聯儲和全球降息週期，政策風險可控。不過與此同時，他強調，目前全球經濟的韌性遠低於當年，因此指標的可比性也還是存在不確定性。（證券時報）
4. 國海證券：A股有望延續慢牛走勢，科技仍是主線
國海證券“2026資本市場年會”11月26日在南寧舉行，國海證券首席經濟學家夏磊在對2026年進行宏觀經濟展望時表示，A股有望延續慢牛走勢，其中科技仍將是主線。夏磊談到，當前高層高度重視資本市場穩定發展，股市穩定關乎經濟社會大局、關乎億萬投資者切身利益。同時，目前A股市場具備牛市的流動性基礎，居民存款形成蓄水池，爲股市提供流動性支持，截至2025年10月我國住戶存款餘額達162.6萬億元。（證券時報）
5. 國金證券：當前AI發展並無明顯泡沫，繼續看好AI核心硬件標的
國金證券最新研報稱，認爲當前AI發展並無明顯泡沫，北美四大CSP（谷歌、meta、微軟、亞馬遜）高資本開支具備可持續性，且有進一步提升空間。OpenAI、英偉達、AMD等企業的供應鏈金融仍然較爲初期，且採用股權投資形式，較互聯網泡沫時期的債權形式的供應鏈金融風險有所降低。股價層面，相較於互聯網泡沫時期，當前主要AI企業的股價增長主要來自EPS驅動，AI to B商業模式的逐漸閉環以及融資環境的友好，有望繼續支持AI高速發展，繼續看好AI核心硬件標的。
