美聯儲褐皮書：美國經濟冷暖並存，消費市場“K型分化”加劇

美聯儲最新發布的褐皮書調查顯示，美國經濟活動在近幾周幾無變化，但除高端消費羣體外，整體消費者支出進一步下滑。根據這家美國央行於週三發佈的針對地區商業聯絡人的褐皮書調查，就業水平略有下降，物價則適度上漲。

“總體而言，經濟前景基本保持不變，”美聯儲表示，“部分聯絡人指出未來數月經濟活動放緩的風險上升，而製造業領域則流露出一些樂觀情緒。”該報告依據美聯儲12家地區聯儲截至11月17日收集的信息編制，由達拉斯聯儲彙總完成。

包括紐約、亞特蘭大和明尼阿波利斯在內的多個地區報告稱，高收入消費者支出保持韌性，但中低收入家庭的消費能力明顯疲軟。明尼阿波利斯聯儲引用一位聯絡人的觀察指出：“高收入客戶未受制約，但財務狀況處於中低水平的顧客正在收緊開支”。

對於12月會議應維持利率不變還是下調利率，美聯儲政策制定者之間存在分歧。這份報告爲當前政策辯論的雙方均提供了依據。

招聘凍結隱現

儘管企業裁員公告有所增加，但更多地區反映僱主正通過凍結招聘、自然減員等節約人力策略替代直接裁員。在物價方面，關稅仍是企業尤其是製造業和零售業的關注焦點，這些行業普遍面臨投入成本壓力。多家企業稱關稅導致利潤空間壓縮或財務緊張，但也有企業表示需求下降或關稅稅率延期下調使價格得以降低。

“展望未來，聯絡人普遍預期成本壓力將持續上行，但對近期漲價的計劃態度分化，”美聯儲在報告中寫道。

薪資增長與移民政策角力

近幾個月工資漲幅總體符合美聯儲通脹目標，但製造業、建築業和醫療保健領域企業仍面臨“溫和”的薪資壓力。費城地區一家勞務公司指出，急劇收緊的移民政策導致新入境勞工數量驟減，迫使許多企業主通過加薪爭奪有限勞動力。

政府停擺餘波

本次調查主要在美國政府11月12日結束停擺期間完成。報告顯示部分零售商稱停擺對消費產生負面影響。社區組織反映，由於停擺期間補充營養援助計劃（SNAP）福利發放中斷，食品救助需求出現上升。

近幾個月來，由於政府停擺擾亂關鍵經濟數據的採集與發佈，關於企業和消費者實際狀況的實地觀察獲得更多關注。美聯儲官員在12月會議前將無法獲取10月和11月的大部分勞動力市場與通脹數據。官方國家級數據的缺失，加劇了美聯儲官員關於下月是否降息的意見分歧。

儘管市場對12月會議的預期在降息與按兵不動之間反覆搖擺，但在兩位常與主席鮑威爾立場協同的政策制定者表態支持降息後，當前降息概率已升至約80%。

地區經濟縮影

波士頓：餐廳菜單價格保持平穩，但聯絡人預計牛肉價格上漲將形成未來調價壓力。某服裝零售商近期維持售價穩定，卻發現此前漲價的特定商品銷量明顯下滑。

紐約：金融和科技行業用工需求仍極其旺盛，尤其是掌握人工智能技能的人才，企業難以填補相關崗位。

費城：面向消費者的企業反映漲價困難，越來越多顧客主動尋找折扣並兌換積分。餐飲業者觀察到，雖然家庭餐廳座無虛席，但競爭已迫使菜單定價跌至無利可圖區間。

克利夫蘭：儘管多家企業持續報告AI數據中心建設帶來強勁需求，但也有接觸者形容市場正“集體屏息”——在其他行業板塊疲軟之際，這種快速擴張正成爲需求的主要驅動力。

里士滿：數位聯絡人擔憂消費者信心下降正在削弱大額購物的意願。

亞特蘭大：多數企業已窮盡降本手段，計劃未來數月針對需求旺盛的產品提價，以減輕全面漲價對消費的衝擊。

聖路易斯：餐飲業者注意到，以往每日光顧的熟客現在每週僅來訪兩三次，且不再像過去那樣點滿整餐。

明尼阿波利斯：零售企業預計假日季招聘規模將收縮。

堪薩斯城：企業繼續主要通過自然減員而非裁員縮減人力，表明僱主對流失人才仍持謹慎態度。

達拉斯：製造商指出國際供應商與國內供應商的原材料成本雙雙上漲。

舊金山：低收入羣體持續削減非必要支出，包括正餐餐廳消費、非必需醫療服務、娛樂及美容護理；高收入消費者的需求則保持穩定。