大宗商品研究主管：AI投資正走向頁巖油式災難路徑

凱雷集團的傑夫·柯里（Jeff Currie）表示，眼下科技巨頭在AI上的驚人投入，與當年頁巖油價格崩盤前的黃金投資時代如出一轍。那次泡沫最終導致2.6萬億美元的股權價值蒸發。

這位資深大宗商品市場預測人士在週二的研究報告中寫道，能源和科技是經濟最重要的兩大支柱，沒有這兩者，金融和醫療等其他關鍵行業將“毫無用處”。

柯里說，頁巖油繁榮時期可謂現代最典型的“不計代價追求增長”資本開支週期，能源行業的整體資本支出在巔峯時一度達到現金流的110％至120％。因此，現在科技行業的支出開始逼近能源行業的水平，這本身就應該引發大量疑問。

目前科技公司的大部分投資都流向芯片和數據中心，用於搭建支持AI開發的計算資源。柯里寫道，AI計算能力可以按每小時的美元成本來衡量，就像石油按每桶美元計價一樣。

市場對未來AI計算價格穩定在每小時1至2美元的信心，“與當年美國頁巖油生產商堅信油價將穩定在每桶100美元的信心如出一轍，而正是這種信心推動他們的支出遠超現金流”。

他指出，在頁巖油繁榮早期，美國石油生產商只能將鑽井債務留在資產負債表上，同時與特殊目的實體簽訂長期合同，由這些實體承擔建設管道等額外資本支出。這種融資結構與當前的AI熱潮非常相似。

“科技巨頭在AI上的玩法幾乎完全複製了能源行業的過去模式，這些安排與當下AI數據中心特殊目的載體（SPV）的結構有著明顯的共鳴。”柯里說，

“我們也不能忘記當年的土地爭奪戰，或者說能源圈所稱的‘搶佔位置’，今天這正對應著AI領域的‘土地爭奪’。”