每日投行/機構觀點梳理（2025-11-28）
國外
1. 摩根大通：看好中國股市，將A股評級上調至“超配”
摩根大通策略師指出，中國股市明年實現大幅上漲的概率高於遭遇重挫的風險，因爲“多重增量驅動因素正轉向積極”。他們指出，明年將迎來多項增量支撐因素，例如人工智能的更廣泛應用及刺激消費措施，因此將A股評級上調至“超配”。
2. 盛寶集團：進入年底，股市可能會橫盤或小幅上漲
週四亞股因美聯儲降息預期升溫上漲。盛寶集團首席投資策略師Charu Chanana表示，股市對美聯儲降息預期重燃做出了積極回應，這有助於冷卻近期對人工智能泡沫的擔憂。進入年底，市場可能會橫盤或小幅上漲，美聯儲的降息預期和強勁的季節性因素使得12月很難看跌，“聖誕反彈”仍然很有可能。
3. 澳新銀行：銅價繼續受到避險情緒及供應緊張支撐
澳新銀行分析師表示，銅價繼續受到風險偏好情緒的支撐，因交易商押注美聯儲將在12月降息，與此同時，該金屬也受益於供應緊張。分析師稱，智利銅生產商Codelco正在推動將其2026年度合約的年度溢價（較LME價格）提高至每噸350美元，這遠高於今年每噸89美元的價格。
4. 澳洲聯邦銀行：俄烏若停火，布油或較快跌至每桶60美元
市場預期烏克蘭與俄羅斯將實現停火，可能爲西方解除對俄羅斯供應的制裁鋪平道路。"任何停火協議都將減少因美國製裁俄羅斯石油生產商俄油和盧克石油而帶來的供應風險。"澳洲聯邦銀行（CBA）分析師Vivek Dhar在一份客戶報告中說，這些於11月21日生效的制裁已經影響了俄羅斯的石油和成品油出口 。他表示， 烏克蘭與俄羅斯達成協議後，布倫特原油油價應該會相對較快地跌至每桶60美元，停火也將使俄羅斯煉油廠的活動恢復正常，因爲烏克蘭的無人機襲擊將會停止。
5. 荷蘭銀行：預算案公佈後，英國央行更有可能在12月降息
荷蘭銀行的分析師Bill Diviney在一份報告中表示，英國央行更有可能在12月降息，因爲週三公佈的英國預算措施應該會降低通脹。他表示，燃油稅的凍結和家庭能源賬單的下降可能會推低通脹。荷蘭銀行預計，英國央行將在下個月將利率下調至3.75%，除非11月通脹數據出現意外大幅上升，該數據定於12月18日英國央行決議的前一天公佈。
6. 潘森宏觀：韓國央行維持利率不變的時間可能比先前預期更長
面對韓元的弱勢和首爾房價不斷攀升導致金融穩定風險增加，韓國央行將關鍵利率維持在2.50%不變。潘森宏觀高級經濟學家Kelvin Lam表示：“我們原本預測韓國央行降息將推遲至1月，但根據該行聲明的新訊息，我們認爲其維持利率不變的時間可能比先前預期更長。疲弱的韓元以及外匯市場震盪，本就不是降息的良好背景。”
國內
1. 開源證券：紅利風格在2026年A股市場的表現有望優於2025年
近期，A股市場進入調整階段。開源證券策略首席分析師韋冀星指出，自6月底以來，A股持續上行，當前的回調屬於正常波動範疇。從調整的幅度與持續時間來看，仍處於歷史上牛市調整的合理區間之內。回顧過往牛市行情，在上漲過程中常伴隨風格切換與階段性調整，而調整後原風格延續的概率略高於風格轉換。若本輪調整結束後市場繼續延續此前的成長風格，建議重點關注科技板塊中潛在的“高低切換”機會，包括軍工、傳媒（遊戲）、AI應用、港股互聯網以及電力設備等領域。展望2026年，市場風格或將趨於均衡。一方面，科技主線仍具備中長期配置優勢；另一方面，順週期板塊也將顯現一定投資機會。同時，紅利風格在2026年的表現有望優於2025年，值得關注。（證券時報）
2. 中信建投：對AI帶動的算力需求以及應用非常樂觀
中信建投證券近日發佈研報稱，目前世界正處於AI產業革命中，類比工業革命，影響深遠，不能簡單對比近幾年的雲計算、新能源等，需要以更長期的視角、更高的視野去觀察。中信建投表示，對AI帶動的算力需求以及應用非常樂觀。其中，AI算力板塊涉及先進製程、GPU/ASIC、光模塊、PCB、服務器、交換機、光器件、銅連接、IDC及其配套（液冷、電源、電力、綜合佈線等）等，市值仍有空間。此外，AI大模型及應用也應高度關注。中信建投認爲，AI算力大投入的背後需要大模型實現商業變現和閉環，建議要關注核心大模型公司。
3. 銀河證券：2026年聚焦軍工產業鏈上游、軍貿、兩機和裝備智能化機會
銀河證券研報認爲，2026年聚焦軍工產業鏈上游、軍貿、兩機和裝備智能化機會。短期看，2026年作爲“十五五”首年，主機端有望開啓新一輪備貨週期，軍工產業鏈上游或將率先受益，訂單端牽引最早於2025年末啓動。中期看，軍貿需求迎重大拐點，帶動裝備總需求“量價”齊升，主機和關鍵分系統廠商顯著獲益。AI對發電側的強勁需求有望帶動燃機產業鏈持續強勢。長期看，聚焦2027年建軍百年重要節點，國防開支有望維持7%左右的較高增速，疊加新一代主戰裝備迭代加速和新質戰鬥力需求躍升，行業高景氣有望延續。
4. 中泰證券：市場沒有大級別風格切換的條件
中泰證券研報稱，延續上一期金股報告中的判斷，仍然認爲市場沒有大級別風格切換的條件；經過10月以來的調整，A股科技風格整體擁擠度進一步改善，AI債務驅動擔憂的影響下，可以關注科技內部低擁擠度的賽道（恆科、遊戲、傳媒、計算機）。海外降息和財政擴張的背景下，關注全球定價資源品，主要是黃金和銅。左側關注受益於海外信用週期重啓的外需製造業。
5. 華泰證券：衛星產業鏈相關標的有望迎來快速成長期
華泰證券研報認爲，隨著我國可回收火箭逐漸成熟，發射運力提升的同時帶來發射成本持續下降，有利於衛星公司提升產能進而加速組網進度，縮短衛星的生產和發射入軌週期，因此衛星產業鏈相關標的有望迎來快速成長期。
6. 中信建投：機器人技術路線持續迭代，看好三類標的配置價值
中信建投研報表示，機器人技術路線仍在持續迭代、產業鏈新進入者絡繹不絕，市場更關注產品性能、客戶送樣等實質進展，尤其Optimus定型有望推動硬件技術路線邊際收斂，深度配套甚至能直接拿到訂單的標的將直接受益，當前特斯拉供應鏈將進入去僞存真的驗證期。看好三類標的配置價值，包括特斯拉鍊高勝率、技術迭代升級方向的增量環節、具備預期差的績優低估值；其他具備放量能力的國產鏈。
7. 華泰證券：預計2026年必選消費溫和復甦，把握底部佈局機會
華泰證券認爲，地產週期尤其是地產價格變化仍然是判斷2026年消費復甦力度與速度的勝負手，在2026年房價結構性企穩的預期下，居民資產負債表修復有望帶動消費傾向邊際改善；同時，可能的供給與需求政策刺激將提振居民消費意願。必選消費公司國內結構性升級與出海空間仍然廣闊，同時近年來龍頭分紅率不斷提升，在低利率環境下具備股息率打底、長期成長性較高、低估值具備彈性的三重優勢。當前必選消費行業配置比例及估值分位數處於歷史低位，已經步入勝率較高的左側底部區間，建議積極把握板塊佈局機會。
8. 中信證券：國內具身智能板塊總市值已突破3萬億元
中信證券研報稱，隨著頭部廠商相繼獲得億元級訂單，2025年已成爲具身智能商業化的關鍵節點。然而在商業化向規模化落地的進程中，階段性瓶頸與下游工廠的訂單審慎態度依然存在。在OEM、供應鏈及科技巨頭的協同推進下，機器替代人力的效率提升、供應鏈產能佈局及多維技術賦能正加速產業升級，驅動商業模式創新與競爭格局重構。國內具身智能板塊總市值已突破3萬億元，伴隨國產新勢力資本化加速，板塊規模有望持續擴張。
