“美元微笑”理論之父看好黃金，G-10貨幣中最不看好英鎊和美

對沖基金經理斯蒂芬（Stephen Jen）認爲，隨著英國逼近一個臨界點，即增稅不再能爲政府帶來額外收入，英鎊很可能會大幅下跌。

這位總部位於倫敦的Eurizon SLJ Capital首席執行官預計，英鎊將對歐元、日元和瑞士法郎等其他主要貨幣貶值。他之所以做出這樣的預測，是因爲他認爲不斷增加的稅收會阻礙富人和企業在英國開展業務。

斯蒂芬在接受採訪時表示：“對經濟中生產力較高的部分徵稅，以補貼生產力較低的部分，或許可以實現社會目標，但從純粹的經濟效率角度來看，這不是一件好事。”

英國財政大臣裏夫斯在預算案中宣佈了一系列增稅措施後，英鎊在週三有所上漲，彭博社衡量英鎊兌一籃子主要貨幣強弱的指標錄得自8月以來的最佳單日表現。不過，同一指數在過去10年中已下跌了20%，其中大部分跌幅反映了英國在2016年投票脫離歐盟的影響。

斯蒂芬以其“美元微笑”理論而聞名，他表示英國的長期前景遠非一片光明。他將英鎊和美元列爲他最不看好的十國集團（G-10）貨幣，反而認爲瑞士法郎、黃金和加密貨幣具有長期價值。

這位對沖基金經理的觀點借鑑了經濟學家阿瑟·拉弗（Arthur Laffer）的理論，後者曾協助建立了20世紀80年代美國和英國減稅議程背後的概念框架。所謂的拉弗曲線（Laffer Curve）認爲，超過某個臨界點後，更高的稅率實際上會減少政府收入，因爲它們會抑制人們工作、儲蓄和投資的積極性。

斯蒂芬表示，英國目前正處於“探測這個關係臨界點”的階段，並指出近期一些超級富豪已選擇離開英國。拉弗本人在上個月的一期《Merryn Talks Money》播客中也提出了類似的觀點。

“如果我們看到這些增稅措施實際收取的總稅收反而減少，那麼我們就會遇到一個問題，因爲所有這些計算都是基於人們會留下來，並且不會輕易離開的某些假設來建模的，”斯蒂芬說，“如果你的稅基消失了，那麼你的計算當然就會失準。所以我們必須看看未來兩三年會發生什麼。”

當然，拉弗曲線只是一個抽象的框架，考慮到支出和稅收的諸多維度，將其應用於現實世界的政府財政仍存在爭議。彭博經濟的英國經濟學家安娜·安德拉德（Ana Andrade）在本月早些時候曾表示，她“懷疑是否可以合理地推斷該理論來解釋”英國目前的局勢。

斯蒂芬是摩根士丹利的老將，他曾在2016年將其在SLJ Macro Partners LLP的多數股權出售給了意大利聯合聖保羅銀行的資產管理部門。他的“美元微笑”理論認爲，當美國經濟處於深度衰退或強勁擴張時，美元都會走強。

儘管存在這些擔憂，斯蒂芬仍預計未來幾年英國會有更多的增稅預算。裏夫斯曾告訴彭博電視臺，她不能排除在下次選舉前進一步增稅的可能性。

“你可以做一次或兩次，”斯蒂芬說，“但如果她下次再次向市場提出更多要求，我認爲市場的反應將不會是線性的”，這暗示市場可能出現崩塌反應。