華爾街警告：今年“聖誕行情”恐缺席！波動性纔是主角？

“聖誕行情”通常是最受華爾街歡迎的傳統之一。感恩節過後，美股往往會緩慢上漲，波動性減弱，12月也經常成爲一年中表現最強勁的月份之一，但策略師們表示，今年，這位“聖誕老人”可能不會出現了。

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）衍生品策略主管艾米·吳·西爾弗曼（Amy Wu Silverman）表示：“今年沒有一個月份的表現符合季節性規律。”

原因有很多。今年不斷提醒我們：這不是一個正常的市場週期。從DeepSeek在2月引發美股“崩盤”，到特朗普在4月突如其來的對等關稅宣佈，再到圍繞人工智能（AI）估值長達數月的焦慮，投資者經歷了一場過山車式的行情，股票先是創下歷史新高，但在最近幾周，波動性又再次浮現。

今年，傳統的劇本之所以失效，是因爲遊戲規則正在實時變化。策略師們認爲，AI帶來的顛覆和不確定性，與過去十年中的任何情況都有著根本性的不同。

這意味著，波動性可能會在今年的12月扮演更重要的角色。

西爾弗曼表示：“我不知道我們是否會迎來‘聖誕行情’，但我們肯定會遇到另一個波動性的‘坑’，或者說波動性的反彈。”她指出，期權市場的看跌情緒有所增加，投資者正在買入更多的下行保護，而非依賴美股的季節性強勢。

Schwab Asset Management首席執行官兼首席投資官奧馬爾·阿吉拉爾（Omar Aguilar）也看到了表面之下正在發酵的類似風險。

阿吉拉爾週一表示：“我們看到很多事物的分散性和差異性。”他指出，在政府“停擺”之後，新的宏觀數據到來的方式並不平衡，並且各行業領頭羊輪換已出現早期跡象。

他表示：“我們已經看到了動量交易開始解除的部分跡象。”

儘管大型科技股近幾周大幅波動，既推動了市場上漲，也導致了市場回調，但上述的動量解除仍在發生。因此，經典12月上漲的條件不像往常那樣清晰。

阿吉拉爾表示：“這次，能夠推動市場上漲的催化劑機會似乎並不那麼強勁。”

他還提到，雖然美聯儲潛在的降息可能會扭轉市場情緒，但即使是降息也無法保證：“也許美聯儲降息會是讓市場繼續上漲的額外推動力。但目前尚不清楚這是否會在12月發生。”

近幾個月來，市場對降息的預期大幅波動，美股也傾向於與美聯儲前景的變化同步波動。

根據芝商所（CME）的“美聯儲觀察”，目前市場定價顯示，美聯儲在其12月會議降息的可能性爲83%，而就在上週，這一概率約爲30%。

阿吉拉爾表示，降息預期的近期翻倍，可能會爲美股提供一個重要的催化劑，即使結果尚不確定。他補充說，從長遠來看，更大的驅動力將是AI投資的回報，以及這些收益在經濟中開始顯現的速度。

在美聯儲的爭論持續之際，華爾街已將目光轉向更長期的前景。許多策略師仍然預計，未來12到18個月內美股將繼續走高，一些目標點位甚至高達8000點。

強勁的企業業績和穩固的AI基本面支撐了這一前景。根據FactSet的數據，標普500指數成分股公司第三季度利潤增長了13.4%，其中大部分增長由大型科技公司驅動。這標誌著利潤連續第四個季度實現兩位數增長，高於10年平均水平的9.5%，儘管仍低於5年平均水平的14.9%。

即使短期路徑更加崎嶇，這仍使得長期故事保持完整。對於試圖應對不確定性（以及增加的波動性）的投資者來說，阿吉拉爾給出的信息很簡單：“再平衡，時機就在當下。”