白銀年內暴漲97%，黃金牛市的“最後一塊拼圖”已就位

黃金的牛市行情及其背後持續三年的基本面邏輯已被廣泛探討，但在此過程中始終缺失關鍵一環：白銀。

憑藉其純粹貨幣屬性，黃金已從貴金屬陣營中脫穎而出。各國央行在尋求脫離法定貨幣、轉向更穩定有形資產的過程中，創造了前所未有的需求。而波動劇烈的白銀顯然難以符合官方部門持有人的要求。

這種獨特需求將金銀比率推至極端水平。4月該比率突破100關口，創五年新高，遠高於50至60的長期歷史均值。

有分析師指出，白銀在此輪漲勢中的缺席實則抑制了投資者對黃金的整體興趣。畢竟在典型牛市中，白銀通常因高波動性表現更優。但多年來其持續滯後，給整個貴金屬交易蒙上了質疑陰影。

不過這種質疑正在迅速消散。

白銀上週以每盎司56美元上方的歷史新高收官，自1月以來累計漲幅達驚人的97%。同期黃金正努力企穩在4200美元關鍵阻力位上方，年內漲幅近61%。

4月曾觸及100的金銀比率現已驟降至74，並突破長期支撐線。部分分析師認爲該動能或推動比率重返50水平。若市場關於金價在2026年達到5000美元的漸強預測成真，則意味著白銀價格將觸及約100美元。

轉變從何而來？投資者終於意識到白銀已變得何等稀缺。

與全球經濟加速電氣化相關的工業需求，已導致白銀供應連續五年出現顯著缺口。地上庫存持續消耗，而現有金屬往往形態不符或位置不當。這種錯配在2025年引發了一系列供應衝擊。

今年初市場目睹了第一輪衝擊波：在特朗普的全球貿易議程可能加徵關稅的預期下，大量白銀湧入美國。儘管白銀最終未受關稅制裁，但擔憂從未完全消散，尤其在華盛頓正式將其列爲關鍵金屬之後。

囤積在美國的白銀超額庫存加劇了其他地區的實物緊張，倫敦場外市場尤甚。印度強勁的採購需求進一步施壓，推動全球租賃費率與溢價創下紀錄。

爲追逐溢價，部分白銀確實從美國和中國流出，但亞洲需求上升反而深化了供應危機。報告顯示上海黃金交易所庫存現已降至十年最低點。

白銀或可流出美國金庫，但這隻會將下一場供應危機轉移至西方。

面對需求激增與供應困局難解的局面，分析師認爲白銀新展現的強勢可能不僅是短期爆發。此刻，這種貴金屬似乎終於即將奪回期待已久的市場焦點地位。