每日投行/機構觀點梳理（2025-12-01）
國外
1. 巴克萊：預計美聯儲本月降息，前瞻性指引傾向於暫時按兵不動
巴克萊經濟學家在一份報告中表示，美聯儲在12月9-10日會議上降息25個基點的可能性非常大，市場定價的降息概率已超過80%。他們表示：“我們預計鮑威爾將投票支持此次降息，並加入由至少包括沃勒、鮑曼、威廉姆斯、傑斐遜、庫克和巴爾在內的一個陣營。”然而，他們預計內部會有強烈分歧，至少有兩次來自施密德和穆薩勒姆的鷹派反對票，以及一票來自古爾斯比或柯林斯的反對。他們還表示，米蘭也可能投反對票，但理由是支持更大幅度的降息。巴克萊預計美聯儲聲明和主席的新聞發佈會將略顯鷹派，暗示一月份很可能會暫停行動，除非勞動力市場狀況惡化程度超出預期。
2. 法興銀行：美聯儲明年將繼續降息，美債收益率仍有下降空間
法國興業銀行利率策略師在一份報告中表示，即將公佈的經濟數據應會繼續顯示美國經濟具有韌性、通脹具有粘性，以及勞動力市場狀況略有惡化；儘管如此，到2026年底，美國國債收益率仍有下降空間。這些策略師表示：“在12月會議上降息之後，我們預計美聯儲明年將再降息兩次。”他們預計到2026年底，兩年期國債收益率將穩定下降至3.20%，10年期國債收益率將下降至3.75%。
3. 澳新銀行：交易平臺波動與央行鴿派傾斜賦予黃金強勁支撐
澳新銀行分析師Sucden Financial表示，黃金在亞洲早盤交易中小幅上漲。貴金屬可能受到芝加哥商品交易所不規律的交易時間以及美聯儲持續的鴿派傾向共同支撐。澳新銀行研究團隊在一份報告中稱，美聯儲決策者已暗示可能降低借貸成本，這有利於黃金，因爲黃金是非生息資產。
4. 野村證券：預計棕櫚油價格將因供應擔憂而上漲
野村證券分析師在一份報告中表示，由於市場擔憂馬來西亞產量下降以及其他食用油價格上漲，本週毛棕櫚油價格可能上漲。報告稱，馬來西亞和印度尼西亞的惡劣天氣預計將拖累棕櫚油供應，並補充說馬來西亞當局已確認該國部分地區出現季風引發的洪水和山體滑坡。報告指出，在截至11月27日的一週內，毛棕櫚油價格下跌了2%以上，部分原因是馬幣走強和對出口下降的擔憂。根據倫敦證券交易所集團的數據，毛棕櫚油近期價格爲每噸4,114林吉特。
國內
1. 中信建投：美聯儲降息週期有望持續，將爲金價上漲注入新動力
中信建投證券發佈研究報告稱，邊際需求對黃金定價的解釋力度增強。迴歸傳統的供需邏輯後，由於黃金供給相對穩定，年產量基本維持在3600噸左右，因此黃金的真正定價變量在需求尤其是邊際需求，黃金的需求主要包括3部分：私人部門消費需求、私人部門投資需求，以及官方購金需求，過去黃金的邊際需求主要由歐美ETF需求(歐美地區私人部門投資需求，主要爲海外機構投資者)貢獻，而其需求或投資框架主要取決於美國國債實際利率。歐美地區私人部門投資需求(ETF需求等)仍與美國國債實際利率呈現較強相關性，而伴隨美國通脹回落以及勞動力市場韌性下降，美聯儲下半年降息預期升溫，降息開啓帶動的名義利率及實際利率下降，將爲黃金上漲注入新動力。
2. 中信建投：慢牛格局仍未改變，明年春季躁動有望提前
11月30日，中信建投研報表示，本週市場小幅反彈，但情緒繼續回落，反彈強度總體偏弱，仍然面臨上方阻力區挑戰。儘管市場短期可能仍有波動，但中信建投認爲如有下跌則是更好的佈局機會。中信建投認爲慢牛格局仍未改變，明年春季躁動在共識下有望提前。可在12月中旬關鍵會議之前擇機佈局，備戰跨年行情。重點佈局科技成長和資源品等景氣賽道。行業重點關注：有色（銅、銀）、AI（通信、計算機）、新能源、創新藥、機械設備、港股互聯網、化工等。主題重點關注：商業航天。
3. 中信證券：空間算力PUE低發電成本低，已成爲人工智能發展新趨勢
中信證券研報認爲，隨著算力芯片性能提升放緩，人工智能發展愈發取決於數據中心規模，考慮到電力消耗佔到數據中心運營成本一半以上，中美AI競爭開始轉向電力競爭。地面數據中心PUE（電源使用效率）一般在1.4左右，相比之下空間數據中心由於散熱簡單，PUE理論上可降低至接近1，電力消耗大幅減少；發電端通過合適的部署位置，空間太陽能電站年發電小時數可做到8000小時以上，大幅降低電力成本。聯合部署空間數據中心和空間太陽能電站，利用高能激光等傳輸電能，將有效解決算力耗能問題，打開算力增長天花板，已成爲未來人工智能發展的新趨勢。
4. 中信證券：AI光互聯大有可爲，頭部廠商優勢顯著
中信證券研報認爲，AI大模型與應用的快速發展離不開算力基礎設施的持續投入，高性能、高帶寬、低延遲的網絡是算力集羣性能升級的關鍵保障。光互聯技術在Scale up網絡滲透率提升+Scale out網絡價值量升級的雙重因素推動下，將迎來巨大的發展機遇。目前由於AI網絡對於廠商研發能力、產能+物料等交付能力，以及新技術佈局要求的不斷提升，頭部廠商的優勢正在不斷凸顯。看好國內光通信龍頭公司的發展潛力。維持通信行業“強於大市”評級。
5. 天風證券：全球算力供需缺口或將持續至2026年
天風證券以“十五五，攻堅牛”爲主題的展望2026年度策略會11月26日至28日在北京落幕。天風研究總經理、TMT組長唐海清指出，此次二十年一遇的AI科技產業變革，其核心驅動力源於大規模算力推動的技術進化，谷歌Gemini3大模型的突破證明路徑仍然有效，而算力需求的指數級增長已成爲產業發展的“地基邏輯”。從集羣規模來看，正逐步從萬卡向十萬卡、百萬卡乃至千萬卡升級，全球算力供需缺口或將持續至2026年。同時，唐海清強調端側AI正迎來從零到一的爆發節點，科技巨頭的積極佈局或將重塑終端生態。在應用層面，目前尚處於“小荷才露尖尖角”的早期階段，未來有望迎來爆發。此外，他還提到，國內無風險收益率的下行預計將推升科技股估值中樞，具備技術卡位優勢的龍頭企業大概率將主導未來三年的科技牛市。
6. 中信證券：未來可能需要內需的重大變化打開市場高度
中信證券研報表示，市場呈現出低波慢牛的特徵，主要寬基的波動率有所下降，回撤以及夏普比率亦好於過往；但主觀多頭的體感改善相對有限，今年以來依舊跑輸量化策略，僅略微跑贏萬得全A，同時擇時的作用明顯弱化。從市場微觀流動性結構來看，保險和固收+爲代表的配置型資金增量富裕，配置型資金和量化資金定價權持續抬升，但主觀選股型產品增量有限，具有個股定價能力的增量資金欠缺；定價權削弱的背景下，出於控制回撤的考量，主觀多頭對於個股和板塊的估值和安全邊際反而會提出更高的要求，風險偏好始終難以有效提升，“蹲、打、撤”成爲主流策略。打破僵局只能是大超預期的基本面變化，今年是外需和出海，未來可能還是需要內需的重大變化打開市場高度。在超預期的變化出現前，配置上建議延續資源/傳統制造業定價權的重估以及企業出海兩個方向。（e公司）
7. 華西證券：科技是中長期主線，目前還處於“硬件先行”的上半場
華西證券指出，我國仍處於新舊動能交替的初期。科技是中長期主線，目前還處於“硬件先行”的上半場，尚未來到“應用場景拓展”的下半場。不過，科技巨頭資本開支不及預期和板塊擁擠度過高可能導致行情波動加大。因而2026年紅利表現或優於2025年，低利率環境下股息邏輯仍存，有望受益於純債替代邏輯和階段性避險情緒。
8. 華泰證券：預計12月鋰電產業鏈景氣度持續向好
12月1日，華泰證券研報稱，預計12月鋰電排產環比增加，景氣度持續向好，多環節出現漲價。數據顯示，樣本企業中電池排產143.3GWh，環比增長2.3%，正極18.7萬噸，環比減少0.1%，負極15.4萬噸，環比持平，隔膜19.8億平，環比增長2.6%，電解液10.9萬噸，環比增長1.4%，需求強勁，爲2022年以來首次12月電池排產環增，儲能領域迎來四季度併網高峯，歐洲新能源車銷量維持高增長。需求向好疊加供給顯著放緩，儲能電池及多數鋰電材料供需已偏緊，電池、六氟磷酸鋰（簡稱6F）、溼法隔膜、磷酸鐵鋰、負極逐步迎來漲價拐點，看好鋰電產業鏈材料各環節盈利改善，實現量利齊升。
9. 華泰證券：成長與週期均衡配置佈局春季躁動
華泰證券研報認爲，上週，隨著12月美聯儲降息預期回升，A股縮量反彈。從ETF期權隱含波動率以及資金面變化看，短期市場情緒有所修復。結構上，超跌修復是景氣結構邊際變化有限下的共識。展望看，12月有望迎來基本面預期及宏觀流動性改善、政策及產業主題催化以及籌碼壓力消化的先後落地，春季躁動或提前啓動。建議佈局“春躁”中的高勝率方向，成長與週期均衡配置高性價比的細分方向。前者關注航空裝備以及AI鏈相關的儲能和電網及電源設備。後者關注化工以及能源金屬。此外，大金融及部分高性價比的消費，如白酒以及to C消費建材等，仍是中期中國資產重估的底倉選擇。
10. 銀河證券：12月A股市場仍處於向上態勢，短期行情預計呈現震盪結構特徵
銀河證券研報表示，12月，A股市場仍處於向上態勢，短期行情預計呈現震盪結構特徵，港股或將受到美聯儲釋放的信號的影響，呈現震盪上行趨勢。首先，建議關注12月的中央經濟工作會議，2026是“十五五”開局之年，預計會議將重點部署2026年經濟政策，在財政貨幣政策、擴內需、穩地產、“反內卷”等方面或將做出重點部署。其次，美聯儲在12月議息會議上,可能採取“降息+鷹派指引”的組合。再次，一系列產業會議可能催生相關主題的投資機會。
