投行紛紛看空！美聯儲獨自唱“鴿”，美元將重啓跌勢

德意志銀行和高盛等華爾街投行預測，隨著美聯儲持續逐步降息，2026年美元將重啓跌勢。

今年上半年，美國總統特朗普的貿易戰在全球市場引發混亂，美元創下自上世紀70年代初以來的最大跌幅。此後六個月，該貨幣趨於穩定。

但策略師預計，2026年美元將再次走弱——因美聯儲繼續寬鬆貨幣政策，而其他央行要麼維持利率穩定，要麼接近加息。這種政策分化將促使投資者拋售美國債券，將資金轉移至收益率更高的國家。

因此，六家以上大型投行的預測人士普遍認爲，美元將相對日元、歐元、英鎊等主要貨幣走軟。根據彭博社編制的共識預測，美元指數到2026年底將下跌約3%。

“市場有充足空間消化更深層次的降息週期，”摩根士丹利G10外匯策略主管戴維·亞當斯（David Adams）表示，該行預計美元上半年將下跌5%，“這爲美元進一步走弱留下了充足空間。”

儘管如此，美元2026年的貶值幅度預計將比今年更爲溫和，覆蓋面也不會那麼廣——今年美元兌所有主要貨幣均告下跌，彭博美元現貨指數（Bloomberg Dollar Spot Index）年度跌幅近8%，創下2017年以來的最大年度跌幅。而這一展望取決於美國就業市場將持續疲軟的預期——考慮到後疫情時代經濟的驚人韌性，這一預期仍存在不確定性。

貨幣預測本身也極具挑戰性。去年年底，隨著投資者湧入所謂的“特朗普交易”，押注其政策將刺激經濟增長，美元大幅飆升，當時策略師預計漲勢將在2025年年中逆轉，卻未料到今年上半年的跌幅如此之大。

但策略師認爲，明年的整體格局將導致美元走弱。交易員預計美聯儲明年將再實施兩次25個基點的降息，且特朗普選定的鮑威爾繼任者可能會屈服於白宮的壓力，實施更大幅度的降息。與此同時，歐洲央行預計將維持利率穩定，日本央行則將逐步加息。

“我們認爲，不利於美元的風險多於利好因素，”摩根大通倫敦全球宏觀研究主管路易斯·奧加內斯（Luis Oganes）週二在新聞發佈會上表示。

美元走弱將對整體經濟產生連鎖反應：推高進口成本、提升企業海外利潤價值、促進出口——這可能會受到特朗普政府的歡迎，該政府一直對美國貿易逆差頗有微詞。此外，隨著投資者將資金轉移至新興市場以獲取更高利率，美元走弱還可能延長新興市場的上漲行情。

這一資金流動推動新興市場套利交易——即從低利率國家借款，投資於收益率更高的市場——創下2009年以來的最大回報。摩根大通和美國銀行均認爲這一熱門交易有進一步上漲的潛力，分別看好巴西雷亞爾以及韓元、人民幣等少數亞洲貨幣。

高盛方面，以卡瑪克夏·特里維迪（Kamakshya Trivedi）爲首的分析師本月也指出，在數據強於預期後，市場開始將更樂觀的經濟前景納入加元、澳元等其他G10貨幣的定價中。他們指出，美元“在全球其他地區表現良好時往往會貶值”。

少數預計美元將相對部分其他主要貨幣上漲的反向觀點人士，主要依據是強勁的美國經濟。花旗和渣打銀行的分析師表示，在人工智能熱潮的推動下，美國經濟增長將吸引投資流入，從而推高美元匯率。

“我們認爲2026年美元有望開啓週期復甦，”以丹尼爾·託邦（Daniel Tobon）爲首的花旗團隊在年度展望報告中寫道。

在本週會議上，美聯儲政策制定者上調了2026年經濟預期，突顯了增長強於預期的可能性。儘管如此，他們仍降息25個基點，並繼續計劃明年再實施一次此類降息。鮑威爾還打消了市場對美聯儲可能轉向加息的擔憂，稱當前的爭議在於——在就業市場疲軟與通脹仍高於目標的雙重壓力下，是繼續降息還是暫停。

他的言論讓市場鬆了一口氣，此前部分交易員擔憂美聯儲會釋放更鷹派的信號。隨著美國國債收益率下跌，彭博美元指數在週三和週四累計下跌0.7%，創下9月中旬以來的最大兩日跌幅——當時交易員正爲美聯儲重啓降息週期做準備。

上月末，德意志銀行倫敦全球外匯研究主管喬治·薩拉韋洛斯（George Saravelos）及其紐約同事蒂姆·貝克（Tim Baker）在給客戶的年度展望報告中表示，美元受益於“異常強勁”的經濟和美國股市的上漲。然而，他們也表示美元估值過高，並預測隨著其他地區經濟增長和股票回報的回升，2026年美元將相對主要貨幣走弱。

“如果這些預測成真，將證實本十年異常漫長的美元牛市已經結束，”他們寫道。