無論美聯儲掌門之爭結局如何，貝森特纔是實權擁有者？

就像所有其他形式的機構信譽一樣，央行獨立性在華盛頓已不再流行。其主要支持者和捍衛者正逐漸離場，取而代之的是堅定的黨派人士和非正統貨幣理論支持者。

美聯儲主席鮑威爾即將退休，這給了美國總統特朗普有機會改變他2018年任命這位央行行長的決定——這一決定後來備受詬病。斯科特·貝森特（Scott Bessent）對選拔過程的嚴密掌控意味著，無論誰獲得這一職位，這位美國財政部長都將實質掌控美聯儲。

特朗普曾多次公開批評鮑威爾，指責他降息速度不夠快，稱他“笨蛋”和“反應太慢”，並將審查候選人的責任交給了貝森特。特朗普聲稱已將候選人名單縮小至一人，但未向記者否認首選人選是國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）。

貝森特則藉此機會，在論文和公開評論中詳細闡述了他對美聯儲的制度性批評——實質上是爲特朗普對利率政策的抱怨構建了一個政策框架。他仍口頭上強調美聯儲獨立性的重要性，但隨後明確表示，他對獨立性的定義與普遍認知並不一致。

在近期一篇學術期刊論文中，貝森特指出，美聯儲已偏離其原有角色。在2007-2009年金融危機及2020年疫情期間，美聯儲發明了多種工具，極大地擴大了其在經濟中的作用，卻缺乏足夠的民主合法性和監督。

貝森特認爲，這一點在美聯儲的資產負債表上體現得最爲明顯——11月初其規模已達6.6萬億美元。美聯儲將危機時期的資產購買計劃重新定位爲又一項刺激政策工具，這讓房主和股權持有者等資產所有者受益。

作爲這一批評的一部分，貝森特寫道，美聯儲一直高估財政刺激的效果，同時低估減稅和放鬆監管對經濟增長的作用。他表示，危機後及2010年《多德-弗蘭克法案》通過後，美聯儲的職責進一步擴展到金融監管領域，甚至涉及性別平等和氣候等議題。

儘管貝森特並未倡導具體的結構性解決方案，但其他批評者主張重新審視1951年的《美聯儲-財政部協議》。這項非正式協議允許美聯儲掌控自身資產負債表，終止了戰時將控制權交給財政部的安排。這是自1932年時任財政部長安德魯·梅隆（Andrew Mellon）從美聯儲理事會辭職以來，央行走向獨立的最重要一步——梅隆是最後一位同時在這兩個機構任職的官員。

特朗普正挑戰這種保持距離的關係。經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）已從白宮休假，填補美聯儲理事會的一個空缺席位。雖然最高法院將對總統解僱前總統喬·拜登（Joe Biden）任命的理事莉薩·庫克（Lisa Cook）的企圖作出裁決，但政府明確表示，其目標是讓特朗普任命的人選在理事會中佔據多數。

根據政府聲明，貝森特爲鮑威爾繼任者設定的選拔標準目標明確：任何監管議程都必須與白宮保持一致；利率應大幅降低，因爲對關稅引發通脹的擔憂被誇大了；政府債務的發行和管理應由財政部負責，而非美聯儲。

在某些方面，美聯儲已開始向貝森特偏好的狀態靠攏。特朗普近期任命米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）爲負責監管的副主席，她已著手將銀行監管人員削減30%。2025年1月特朗普就職前幾天，美聯儲退出了一個全球央行氣候風險聯盟，稱其範圍超出了央行的職責範圍。

甚至包括前監管負責人丹尼爾·塔魯洛（Daniel Tarullo）在內的美聯儲支持者也承認，近年來美聯儲存在一些越權行爲。在華盛頓彼得森研究所近期舉辦的一場關於央行獨立性的會議上，他和其他前央行重量級人物探討了這些選擇，以及催生這些選擇的危機環境。塔魯洛表示，美聯儲承擔新角色的門檻應該提高，他提到自己曾在危機後立法中反對賦予美聯儲新的消費者保護權力。

但爲了維護金融穩定並保留最後貸款人的角色，美聯儲必須運用有效工具監控、監管和管理金融及宏觀經濟風險。特朗普多次要求降息並呼籲鮑威爾辭職，不斷削弱這一機構的權威性。他貿易政策的主要內容隨心所欲地每日變動，並解僱了發佈不符合其預期就業數據的政府首席統計師，還催生了對監管薄弱的加密貨幣資產的投機狂潮——他的家族在這些資產中持有數億美元的股份。

美國遲早會面臨另一場經濟或金融危機。一個獨立性受損的美聯儲意味著，當危機來臨時，更多權力將集中在政府手中。央行需要獲得公衆的信任和認可，才能控制通脹並確保信貸健康。而這些，特朗普政府的財政部是無法提供的。

本文來自市場分析師Gabriel Rubin。