華爾街“孤獨空頭”再度加碼：他對做空英偉達依舊高度確信

海港研究公司（Seaport Research）的分析師傑伊·戈德堡（Jay Goldberg）對2026年有一些看漲的想法，但沒有一個能像他長期對英偉達的看跌觀點那樣具有高度信心。

今年，這一立場儘管尚未應驗，卻已引起了一些關注。自戈德堡在四月下旬開始覆蓋英偉達(NVDA.O)股票並給予賣出評級以來，該股已上漲了62%。

儘管如此，當海港研究的分析師們提交他們2026年的首選標的時，戈德堡選擇的是做空英偉達。

戈德堡表示，近期經歷波動的人工智能交易“已顯得有些老套”。他指出，儘管英偉達憑藉其在當前AI熱潮中的核心地位實現了營收和股價的飆升，但“其客戶越來越難以負擔”英偉達的產品。

他表示，看跌的理由“就這麼簡單”。

戈德堡指出，英偉達的主要客戶，如Meta Platforms(META.O)和Alphabet(GOOGL.O)，其資本支出變得“極其龐大”，但“進行所有這些支出的客戶範圍非常狹窄”。最終，“他們自然會重新審視爲何要花費如此巨資。”

戈德堡稱，與此同時，這些客戶正加大力度開發定製芯片以減少對英偉達的依賴，他預計其中一些芯片項目將在明年取得成果。

對定製芯片日益高漲的熱情推動了博通(AVGO.O)的增長勢頭，該公司與客戶共同開發專用集成電路。例如，谷歌11月發佈的Gemini 3模型不僅重申了投資者對Alphabet AI機遇的信心，也助推了博通股價。

Gemini 3是在谷歌的張量處理單元上訓練的，而該單元是谷歌與博通合作開發了十多年的成果。

戈德堡對博通的看漲觀點今年已得到驗證，自他四月下旬開始覆蓋以來，該股上漲了78%。儘管戈德堡仍給予博通股票買入評級，並認爲這家定製芯片製造商將“繼續表現出色”，但他表示，他對其看空英偉達的觀點以及該公司未來將面臨挑戰的看法“更有信心”。

長期以來被視爲英偉達在芯片領域最接近（儘管明顯落後）的競爭對手，AMD(AMD.O)是客戶的另一個選擇。

戈德堡表示，AMD的一些產品“不如英偉達的好，但如果你考慮到它們更便宜，並且計算一下每美元能獲得的算力與英偉達相當，那麼AMD作爲替代選擇突然就顯得更有吸引力了。”

戈德堡最初對AMD股票持看漲觀點，但在9月4日的一份報告中轉爲持有評級。儘管在其看漲觀點期間該股上漲了69%，但這次降級被證明爲時過早，自那以後該股又上漲了28%。

話雖如此，戈德堡認爲AMD的“故事還要等幾年才能兌現”。

戈德堡還擔心英偉達與其客戶之間錯綜複雜的關係。

雲基礎設施提供商CoreWeave在9月表示，它已與英偉達簽訂了一份新訂單，該訂單將讓這家芯片製造商回購其未售出的算力。CoreWeave在一份證券交易委員會報告中稱，根據雙方2023年4月達成的現有協議，當數據中心容量“未被其自有客戶充分利用時，英偉達有義務購買剩餘未售出的容量”，此協議有效期至2032年4月。

戈德堡表示：“從會計角度來看，有很多方式可以描述它，但實際上這是一種折扣。”

戈德堡提到了英偉達11月發佈的最新財報，該公司報告其雲服務協議較上年同期翻了一番。截至10月26日，英偉達表示其多年期承諾金額爲260億美元——高於2025年第三季度的113億美元。戈德堡指出，其中63億美元來自CoreWeave，剩餘的增長來自未知客戶。

英偉達在其10-Q文件中表示，其中部分容量“可能被雲服務提供商減少、終止或出售給他人，屆時我們的承諾將會減少。”