美聯儲換帥風波引爆信任危機，美債市場慌了！

美國國債市場對2026年的擔憂似乎日益加劇，債券市場已在新年前重啓風險溢價定價。儘管美聯儲可能進一步降息，但央行高層即將到來的人事變動，仍讓市場情緒承壓。

週一，美國國債2-10年期和2-30年期收益率曲線均陡升至四年最寬水平，其中2-10年期利差突破了四月的峯值——當時首輪關稅衝擊曾短暫導致美國國債市場大幅波動。

此外，紐約聯儲測算的10年期期限溢價（即投資者購買並持有長期美國國債所需的額外補償）已再度開始攀升。上週該指標觸及三個月高點，回到了今年早些時候接近十年高位的水平。

短期市場面臨諸多交叉擾動因素。

僅本週，美國國債市場就將迎來多項關鍵事件：週二將公佈自政府停擺以來首份最新美國就業報告，次日發佈10月通脹數據，隨後將進行20年期國債拍賣，而日本央行預期中的加息也可能攪動全球債券市場。

這些事件中的任何一件都可能引發市場重新評估與大幅價格波動，但就單個事件而言，均不足以從根本上改變長期風險溢價的走勢。

真正讓投資者不安的，是對美聯儲反應機制可能發生轉變的持續擔憂——這家曾擁有操作獨立性的央行，正面臨日益增大的政治壓力。

直接的政治干預引發了核心問題：美聯儲長期願意容忍何種水平的通脹？在未實現2%通脹目標的情況下，它準備降息至何種程度？

這種長期通脹不確定性上升與應對政策框架模糊的疊加，正是推高風險溢價的關鍵原因。而這些因素在2008年後的量化寬鬆時代基本不存在，當時經濟呈現低增長、反通脹態勢。

美聯儲相關擔憂的核心，是美國總統特朗普將在鮑威爾明年5月任期屆滿後任命誰來接任主席一職。這場持續全年的“政治大戲”已進入高潮，最終決定最快可能在下個月公佈。

兩位“凱文”領跑

這一懸念的最新進展出現在上週五，特朗普向《華爾街日報》表示，他已將美聯儲主席候選人範圍縮小至兩人——前美聯儲理事凱文·沃什（Kevin Warsh）或國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）。

“這兩位凱文都非常出色，”特朗普表示。

在特朗普發表上述言論前，博彩網站Polymarket曾將哈塞特列爲頭號熱門，但如今其獲任概率從75%降至44%，而沃什的概率則從14%飆升至46%。

據報道，摩根大通董事長傑米·戴蒙（Jamie Dimon）更傾向於沃什當選，且市場普遍認爲哈塞特在政治上更易受影響，因此沃什獲任概率的上升可能被視爲市場的一劑“定心丸”。

但多個方面的形勢仍在變化。

在通脹仍比目標高出整整一個百分點的情況下，即便美聯儲上週仍連續三次降息，但央行正統派的“後衛力量”仍感到底氣十足。

兩位立場更爲鷹派的地區聯儲主席——達拉斯聯儲主席洛裏·洛根（Lorie Logan）和克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈瑪克（Beth Hammack）——將於明年加入政策制定委員會。至少在理論上，這一人事輪換將使委員會傾向於更緊縮的政策。

與此同時，關於特朗普主導的美聯儲理事會可能拒絕連任現有地區聯儲領導人的疑慮，在上週早些時候這些領導人獲連任後已煙消雲散。

上週會議釋放的信號還表明，除非出現重大數據意外，否則美聯儲將在第一季度維持政策不變。

即便如此，市場仍高度關注美聯儲上週的一項決定：在本月結束縮表後，將主動購買國庫券。

這一舉措主要被解釋爲技術性流動性管理，目的是將聯邦基金利率維持在目標區間內，但考慮到中國財政部也計劃增加短期國庫券的前置發行規模，這一時機選擇引發了市場質疑。

對部分人士而言，這種“巧合”進一步強化了市場對美聯儲政治干預加劇的看法。從市場角度來看，在金融環境本已寬鬆、通脹高企的背景下，向泡沫化的市場注入更多流動性，引發的問題與解答的問題同樣多。

TS Lombard經濟學家史蒂文·布里茨（Steven Blitz）表示，這一舉措無異於一次有效的“中國財政部與美聯儲合併”，這也合理解釋了爲何通脹風險溢價再度上升。他補充稱，無論誰接任美聯儲主席，中國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）都將是其“上司”。

美聯儲乃至中國財政部，可能需要在2026年付出巨大努力才能平息這些擔憂——前提是他們確實有此意願。

本文觀點爲路透社專欄作家Mike Dolan個人看法。