【美國】非農就業與零售數據低於預期，政府僱員離職拖累就業表現！

1. 11 月非農就業月增 6.4 萬高於預期，然而一同公佈的 10 月非農大幅月減 10.5 萬，主要來自於聯邦政府自願離職計畫雇員正式離職的影響，失業率同樣因此攀升至 4.6% 。若排除政府就業，私部門就業近兩個月平均增加 6 萬，就業並非全面的惡化。

2. 10 月零售銷售月增率 0% 低於預期，主要拖累來自於汽車相關銷售，反映電動車補貼政策到期導致的動能消退。排除汽車等項目後的整體控制核心零售銷售月增 0.9% 則展現動能。

3. 數據公佈後，FedWatch 預期明年共有 2 碼降息空間，降息時點分別為 4 月、 7 月。

MM 研究員

美國 11 月官方就業報告與 10 月零售銷售出爐，其中非農就業月增 6.4 萬，失業率則升至 4.6%；與此同時，零售銷售月增率 0%，年增率 3.5% 。我們以分別解讀如下：

就業數據表現不佳，主要受聯邦政府自願離職計畫拖累

11 月非農就業月增 6.4 萬，高於預期的 5 萬，然而一同公佈的 10 月非農大幅月減 10.5 萬，因此兩個月就業人數平均仍減少了 2 萬，此外，8 、 9 月非農數據總計也下修 3.3 萬人，整體來看非農就業人數自下半年以來便陷入停滯，幾乎是無成長的狀態。

觀察細項，便能清楚發現 10 月大幅月減主要來自於政府就業月減 15.7 萬，是自新冠疫情以來的最大降幅，反映了年初加入聯邦政府自願離職計畫的雇員正式離職的影響。若排除政府就業，私部門就業近兩個月平均增加 6 萬，顯示就業並非全面的惡化。 至於失業率，11 月則是攀升至 4.6%（9 月為 4.4%），創下 2021 年 9 月以來新高。從人口結構來看，就業人數仍在持續增加，因此失業率的上升同樣並非反映勞動市場的進一步走弱，而是在反映聯邦政府自願離職計畫的影響（失業人數自 9 月以來增加 22.8 萬）以及勞動人口的上升（增加 32.3 萬）。

控制核心零售銷售動能仍強，預計 Q4 消費持續展現韌性

零售銷售 10 月月增率 0%（前 0.1%）低於預期的 0.1%，使年增率放緩至 3.5%（前 4.2%）。觀察細項，主要拖累來自於汽車相關銷售月變動大幅下探至 -1.6%（前 -0.1%），反映電動車補貼政策到期導致的動能消退。

所幸從其他細項來看，包含電子商務（1.8%）、家具（2.3%）、休閒運動（1.9%）、服飾（0.9%）銷售均成長，整體控制核心零售銷售月增 0.9% 也展現動能，進一步考慮到 Adobe Analytics 、 National Retail Federation 等機構統計的消費旺季初步數據顯示民眾消費力道強勁，預計消費數據在 Q4 能夠持續展現韌性。

數據公佈後，FedWatch 預期明年共有 2 碼降息空間，降息時點分別為 4 月、 7 月。整體而言，本次就業與消費數據表面上不如預期，然實際拆解細項，便會發現數據並非全面地走弱，加上聯準會降息與購債雙管齊下的寬鬆挹注，經濟穩定成長仍是 2026 年的基準情境。

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