每日投行/機構觀點梳理（2025-12-17）
國外
1. 凱投宏觀：如果AI熱潮繼續消退，中國股市可能比美國股市表現更好
凱投宏觀託市場主管馬斯·馬修斯homas Mathews在一份研究報告中表示，如果人工智能熱潮繼續消退，中國股市可能會比美國股市表現得更好。對美國科技股的擔憂已開始重新浮現，標準普爾500指數較上週晚些時候的峯值下跌了近2%。
2. 高盛：美聯儲明年或更積極降息，非農總數不再是首要指標
高盛預計美聯儲明年可能會比市場此前假設的更加願意進一步降息。高盛全球銀行與市場部首席策略官兼金融風險主管Josh Schiffrin表示，上週鮑威爾的新聞發佈會發出了一個信號，即美聯儲內部對就業條件的可持續性日益擔憂。儘管美聯儲的基本情況仍然是維持利率不變並評估後續數據，但Schiffrin認爲，採取額外降息行動的門檻可能低於會議前市場的擔憂。Schiffrin表示，接下來的幾份就業報告將是決定美聯儲是否恢復寬鬆政策的關鍵因素，市場將特別關注失業率，而不是總體非農就業人數的增長。展望未來，高盛預計寬鬆週期將延伸至2026年，聯邦基金目標利率可能降至3%或更低。這一展望反映了其觀點：通脹將繼續溫和，同時勞動力市場閒置度增加，從而爲美聯儲消除剩餘的政策限制提供了空間。
3. 摩根士丹利：預計明年黃金漲幅將縮小，白銀表現落後於黃金
摩根士丹利週二預測，隨著央行和交易所交易基金減少對黃金的購買，2026年黃金價格漲幅將縮小，不過預期中的降息和美元走弱將令黃金維持上漲動能。該行預測，到2026年第四季度，黃金價格將達到每盎司4800美元，理由是中國零售需求增強、央行購買力增強以及全球增長擔憂等積極因素。另外，摩根士丹利預計，白銀的表現將落後於黃金，因2026年太陽能設備的安裝量將會下降，白銀的短缺情況在2025年就達到峯值。最後，摩根士丹利預測2026年鉑金價格爲每盎司1775美元，鈀金價格爲1325美元，反映了結構性失衡和需求驅動因素的變化。
4. 美銀調查顯示，更多投資者認爲美元被高估
根據美國銀行最新的全球基金經理調查，12月份認爲美元被高估的投資者數量有所增加。約53%的投資者認爲美元被高估，而11月份的調查中這一比例爲45%。調查還顯示，與歷史水平相比，投資者目前仍低配美元。做空美元頭寸被認爲是第三大擁擠的交易。押注“七巨頭”（包括蘋果和Alphabet在內的七家大型科技巨頭）股價上漲的多頭頭寸被認爲是目前最擁擠的交易，其次是做多黃金。
5. 美銀調查顯示，對AI泡沫的擔憂有所緩解但仍處於高位
美國銀行的全球基金經理調查顯示，投資者對人工智能泡沫的擔憂略有緩解，但仍處於較高水平。參與調查的絕大多數投資者仍然認爲人工智能泡沫是最大的“尾部風險”（即發生概率較低但一旦發生將造成巨大損失的風險事件），38%的受訪者持此觀點，低於11月份調查中的45%。另有19%的投資者認爲債券收益率無序上漲是最大的尾部風險。本月，私人信貸被列爲新的風險因素，14%的受訪基金經理認爲這是未來一年最大的“尾部風險”。
6. 荷蘭國際：日本央行加息可能性增加，但預計行長不會發出鷹派信息
荷蘭國際集團高級經濟學家Min Joo Kang在一份報告中寫道，由於日本強勁的出口表現，日本央行週五加息的可能性更大。11月出口連續第三個月增長，10月核心機械訂單連續第二個月大幅增長。數據表明經濟正在從上個季度的萎縮中復甦。市場將關注日本央行行長植田和男的言論。鑑於人們對市場利率上升的擔憂日益加劇，我們預計植田和男將不會在發佈會上向市場發出任何鷹派信息。
7. 加拿大帝國商業銀行：美國就業數據走軟可能促使美聯儲明年提前降息
加拿大帝國商業銀行指出，非農就業數據反映出美國勞動力市場狀況進一步疲軟，另一方嗎，消費更有彈性表明需求狀況仍然保持得相當有利。總的來說，這可能促使在上次會議上持不同意見的美聯儲政策制定者重新評估他們的立場，提高2026年提前降息的可能性。話雖如此，古爾斯比和施密德是上週要求保持利率不變的兩位主要反對者，但明年他們將退出票委席位，應該是哈瑪克和洛根取而代之，但他們可能更加鷹派。因此，想要改變他們的想法，讓他們更堅定降息，將是一項艱鉅的任務。然而，勞動力市場降溫將繼續削弱他們的決心，因爲數據證據的平衡削弱了美聯儲維持利率不變的理由。因此，美聯儲在2026年提前放鬆貨幣政策的可能性越來越大。
國內
1. 中金2026年展望：繼續看好銀行股的絕對收益與相對收益表現
中金髮布2026年展望稱，作爲金融基礎設施，銀行已進入高質量發展階段。過去一兩年，少數上市銀行利潤同比增速獲得二位數增長，高股息投資成爲主要範式。銀行端，關注股息率的高低以及確定性，高低取決於估值與利潤增速，確定性則聚焦資產質量與營收可持續性。基準情形下，繼續看好銀行股的絕對收益與相對收益表現，資金主要源自配置需求，銀行股的高股息標籤愈發得到市場認可。
2. 中信證券：預計美聯儲將在明年1月暫停降息
中信證券研報稱，美國10月新增非農就業人數大幅減少，原因是部分接受“延遲辭職”方案的美國聯邦政府僱員退出了工資單，導致政府部門拖累整體讀數。鮑威爾給非農“官方打折”，11月新增非農就業談不上強勁。“低招聘”延續，但“低裁員”在10月和11月有所變化。不過就12月美股公司提到“Job Cuts”的次數來看，裁員規模並未惡化。若12月失業率不繼續上升，則預計美聯儲仍會認爲政策利率“well positioned”。中信證券維持此前觀點，預計美聯儲將在明年1月暫停降息，剩餘兩次鮑威爾作爲主席的議息會議可能還有一次25bps降息。
3. 天風證券：2026年信貸前置傾向將更加明顯，對開門紅貸款偏樂觀
天風證券認爲，2026年信貸前置傾向將更加明顯，對開門紅貸款偏樂觀，但一般存款不排除依然受到高息定期存款到期，以及股市上漲帶來的分流效應的衝擊，Q1資負缺口有進一步走擴的可能，預計央行會加大基礎貨幣呵護力度，MDS+MLF+國債買賣力度加大，屆時資金面雖有一定收斂，但不會出現2025Q1的持續較爲緊張行情。2025Q4銀行可能會前瞻性佈局，加大6M同業存單和買斷式逆回購等跨2026Q1資金需求。2026Q2信貸有望出現大幅回落，並引發“衰退式寬鬆”，預計Q2-Q4信貸增量佔比相較於往年將進一步下滑。
4. 天風證券：預計2026年存款降息有望執行非對稱原則，第二季度落地概率較大
從銀行視角出發，對於2026年降準降息，天風證券研報有如下判斷：1、預計2026年LPR下調10—20bp，上半年有望落地，第二季度概率相對更大。2、預計2026年存款降息有望執行非對稱原則，第二季度落地概率較大。3、預計2026年春節前有一定必要降準，幅度25—50bp。
5. 銀河證券：頭部房企展現優秀的運營管理能力具有資金優勢，市佔率有望進一步抬升
中國銀河證券研報表示，目前房地產行業的銷售受到去年基數相對較高等因素的影響，同比表現承壓；房企由於行業整體依然處於築底階段尚未完全修復投資信心，因此投資端開工、竣工等同比降幅均擴大。2025年12月中央經濟工作會議提出“著力穩定房地產市場”，中國銀河證券認爲頭部房企展現優秀的運營管理能力具有資金優勢，市佔率有望進一步抬升。
