油價跌至近五年穀底，絕地反擊的機會仍存？

在全球石油供應過剩的背景下，本週國際原油價格跌至近五年低點，這可能有助於減緩產量增長並提振需求——或許能逐步消化原本預計將在2026年擴大的供應過剩。

“當前價格難以持續，我們已經看到鑽機數量減少、需求上升的跡象，”油氣投資公司Bison Interests首席投資官喬希·楊（Josh Young）表示。貝克休斯（Baker Hughes）數據顯示，截至12月12日，美國活躍石油鑽機數量較去年同期減少約14%。

“市場最終將在未來一年左右自行實現平衡，並進入供不應求狀態，”楊補充道。

道瓊斯市場數據顯示，週二，美國及全球基準原油價格收於2021年2月以來的最低水平。紐約商品交易所1月交割的WTI原油合約收於每桶55.27美元，倫敦洲際交易所2月交割的布倫特原油合約收於每桶58.92美元。

加拿大帝國商業銀行私人財富（CIBC Private Wealth）高級能源交易員兼董事總經理麗貝卡·巴賓（Rebecca Babin）表示，今年油價走弱“主要是供應過剩疊加市場情緒低迷導致，OPEC+政策起到了加速作用，而非唯一驅動因素”。今年早些時候，OPEC+解除此前減產措施的速度超出預期。

巴賓指出，即便在OPEC+開始解除減產之前，市場今年年初就已預計將出現供應過剩——需求增長預計約爲100萬桶/日，而供應增長預測接近160萬至180萬桶/日。“這種失衡意味著市場無論如何都將走向過剩，油價本就處於脆弱狀態，”她說。

不同尋常的一年

諸多因素讓今年成爲石油市場尤爲特殊的一年。

“這個市場最獨特的特徵是，供應極具韌性、需求疲軟與地緣政治風險溢價大幅下降三重異常疊加，”Catalyst Energy Infrastructure Fund聯合投資組合經理亨利·霍夫曼（Henry Hoffman）表示。

霍夫曼稱，油價仍可能快速反轉。他表示，若OPEC+暫停增產，或和平希望破滅、西方對俄製裁得到更嚴格的執行導致地緣政治風險溢價重現，都可能支撐油價。

OPEC+主要產油國今年的行動，一直是影響石油市場的關鍵因素。

巴賓表示，今年的“關鍵因素”是OPEC+決定比預期更早、更快地提高產量配額。這“給本已寬鬆的市場增加了增量供應，加速了油價的下跌”。

與此同時，非OPEC國家的供應，尤其是美國，“在頁巖油生產商的效率提升與整合推動下持續表現強勁——這進一步擴大了供應過剩，並強化了期貨市場的看空情緒，”她說。

巴賓表示，OPEC+此舉可能是爲了防止進一步喪失市場份額，並減少“已成爲市場持續負擔的閒置產能過剩問題”。

美國能源信息署（EIA）數據顯示，2024年OPEC成員國的剩餘原油產能估計爲460萬桶/日，較2023年的230萬桶/日翻了一番多。

Bison Interests的楊表示，這些閒置產能有可能隨時進入市場，他將其本質上稱爲“影子庫存”。

楊稱，通過解除減產，OPEC+可以更清楚地瞭解其真實閒置產能水平——而且該組織可能希望再次減產，“通過更精準的配額，（該聯盟）試圖平衡市場，同時或許能基於即將到來的審計和近期的產量配額未達標情況，更有說服力地聲稱閒置產能已減少”。

2026年油市劇本或與今年相似？

全球供應過剩將持續的預期對油價構成壓力，部分原因是市場對俄烏衝突解決方案抱有希望。與此同時，美國疲軟的就業數據引發了市場對石油需求增長放緩的擔憂。

Gabelli Funds投資組合經理西蒙·王（Simon Wong）表示，今年大部分時間裏，得益於地緣政治風險溢價以及中國爲原油儲備採購石油，油價實際上保持了穩定。

王表示，若沒有地緣政治風險溢價，油價可能會更低，“而我們現在開始看到這種情況了”。

但Tortoise Capital高級投資組合經理羅布·圖梅爾（Rob Thummel）認爲，總體而言，隨著全球市場陷入供應過剩，今年與地緣政治風險相關的油價溢價已“基本消失”。

國際能源署（IEA）預測，今年全球石油供應過剩約爲230萬桶/日，2026年這一數字將升至380萬桶/日。

圖梅爾指出，儘管如此，低油價可能在未來幾年提振全球需求，且從長期來看，IEA等機構預計全球石油需求將繼續增長。

話雖如此，對石油交易員而言，明年在某些方面可能與2025年相似。

加拿大帝國商業銀行的巴賓表示，2026年初的石油交易預計將由庫存上升主導，這將在短期內持續對油價構成壓力。隨後，市場焦點將轉向下半年市場能否穩定——屆時“庫存將被消化，低油價將引發供應端的反應”。

因此，“2026年看起來將延續當前態勢：供需平衡面臨挑戰、波動持續存在，且市場在結構上仍易出現大幅反彈——但前提是供應、需求或政策出現有意義的轉變，”巴賓說。