美國11月CPI迷霧重重，今晚數據暗藏哪些變量？

schedule 2025/12/18 10:54:02

12月18日（週四）21:30，美國將公佈11月消費者價格指數（CPI）報告，預計將顯示通脹小幅回升。

經濟學家預計，11月CPI同比或從9月的3.0%小幅上升至3.1%。剔除食品和能源後的核心CPI同比料將錄得3%。

由於政府停擺導致10月期間大部分數據無法採集，美國勞工統計局（BLS）取消發佈10月的CPI數據。這也意味著，BLS將無法提供11月的環比數據。一位BLS發言人表示：

“即將發佈的新聞稿和數據庫更新中，將不包含2025年11月的單月百分比變化數據，因爲缺少2025年10月的數據。”

法國外貿銀行（Natixis）首席美國經濟學家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）表示，環比變化對於判斷通脹趨勢至關重要。“人們真正關注的是環比數據，”他說，“同比通脹並不能提供太多信號。”

儘管如此，經濟學家仍嘗試通過將11月價格指數水平與9月進行對比，來推測通脹的短期變化趨勢。市場預測顯示，整體CPI在11月可能環比上漲0.3%，與9月的0.30%漲幅相當，核心CPI環比漲幅預計爲0.3%，略高於9月的0.2%。

數據採集缺失可能對CPI質量產生持續影響

數據採集缺失也爲本次CPI的可靠性蒙上陰影。政府停擺於11月13日結束，隨後又遇到感恩節假期，使得當月可用於採集價格數據的時間明顯縮短。

高盛經濟學家指出，採集樣本數量減少可能放大數據波動，尤其是價格僅在當月下半段被記錄，可能帶來下行偏差，因爲商品價格通常在11月中旬、假日促銷季開始時出現回落。

“我們估計，數據採集時間集中在後半月可能將11月核心CPI拉低10至15個基點。不過，在缺失10月數據的情況下，這種影響在跨月比較中不易完全體現，而11月的下行偏差，可能在12月通脹數據中以相應的上行形式體現出來。”

瑞銀的經濟學家認爲，政府停擺對12月CPI的影響將明顯減弱，但並不會完全消失。該行指出，部分指數層面的偏差可能持續存在，直到明年4月重新審視2025年10月的住房樣本，並在5月發佈4月CPI時纔會徹底消除。

因此，多數機構建議，市場在解讀11月通脹數據時應保持克制，因爲其信息基礎弱於常規月份，且依賴於勞工統計局未完全披露的技術性假設。

在通脹路徑判斷上，部分機構對11月數據持更爲溫和的看法。

盈透證券高級經濟學家何塞·託雷斯（José Torres）認爲，通脹數據可能略低於市場預期，11月環比僅爲0.1%，同比爲2.9%。他還預計核心通脹同樣偏軟，環比0.2%，同比3.0%，與9月的核心同比增速持平。

他認爲，汽油價格回落以及住房成本放緩，將對通脹形成明顯壓制，而移民政策偏緊與高企的抵押貸款利率，也將限制住房成本反彈。

美國銀行的經濟學家同樣預計通脹將低於一致預期。他們預計，無論是整體CPI還是核心CPI，11月環比均上漲0.2%，同比上漲2.9%。他們寫道：

“我們預測數據偏軟的一個原因是，CPI將反映新的健康保險信息，我們估計這將對整體和核心通脹形成不小的拖累。重要的是，這不會影響PCE通脹。”

高盛經濟學家也預測了相同的變化。

此前9月的報告顯示，關稅持續推高消費品價格，尤其是新車價格，服裝以及傢俱和家電價格也出現了較大幅度的上漲。盈透證券的託雷斯預計，11月關稅仍將推高汽車和服裝價格，但由於其在CPI中的權重有限，除非漲幅異常，否則難以顯著拉高整體指數。

從中期來看，託雷斯還指出，關稅對CPI的影響未來可能會逐步減弱。“我認爲，即便美國維持關稅政策，2026年的通脹仍有望走低，”他說：

“我認爲到明年夏天，通脹可以穩定在2.5%左右。”

美國銀行的經濟學家預計，商品通脹將保持粘性，而服務通脹將略有放緩。他們寫道：“在商品方面，我們預計新車和二手車價格都會上漲。剔除汽車後，受關稅影響，核心商品價格自9月以來的月均漲幅可能約爲0.23%。”

在服務領域，租金在9月走弱後可能反彈，但機票、住宿價格回落以及健康保險成本下降，有望抵消這一上行壓力。