白銀翻倍後恐遇冷？BMO：黃金仍是“貴金屬之王”

貴金屬市場迎來了非凡的一年——黃金價格上漲超65%，白銀價格漲幅更是突破100%。

加拿大蒙特利爾銀行資本市場部（BMO Capital Markets）預計，2026年黃金的上漲趨勢將持續。儘管黃金和白銀當前價格已處於或接近歷史高位，分析師仍認爲其存在上漲空間，且明確表示在各類貴金屬中更偏好黃金。

聚焦黃金：BMO上調2026年價格預期

在2026年官方大宗商品展望報告中，BMO預計黃金將在上半年觸及全年高點。分析師當前預測，上半年黃金均價將達到每盎司4600美元，較此前預期上調約5%。就全年而言，該行預計黃金均價爲每盎司4550美元，較此前預測上調約3%。

這一預測表明，BMO認爲當前的黃金上漲週期尚未結束。經過一年約65%的漲幅，且創下近50次歷史新高後，分析師認爲這輪牛市雖已進入後期，但尚未耗盡上漲動能。2026年，黃金仍將是貴金屬板塊中的首選資產。

白銀：漲超100%後預期趨於謹慎

BMO認爲2026年黃金仍將是市場焦點，但對白銀的展望則更爲複雜。該行預計，2026年第四季度白銀均價將達到每盎司60美元左右，這也將是全年高點。全年來看，BMO預測白銀均價爲每盎司56.30美元。

值得注意的是，這些預測均低於當前現貨價格：白銀目前交易價格已超過每盎司65美元。儘管BMO將2026年白銀預期大幅上調14%，但同時警告白銀和鉑金存在超買傾向。近幾周來，這兩種金屬均展現出極強的上漲態勢，但根據該行更新後的模型，其供應缺口正不斷收窄。

分析師將白銀的強勁需求主要歸因於兩大因素：一是“貨幣貶值交易”（debasement trade）邏輯，即投資者轉向黃金等有形資產避險；二是自白銀被列爲“關鍵礦產”（Critical Mineral）以來，美國市場的囤積行爲有所增加。在市場供應緊張階段，白銀的表現可能與黃金趨同，甚至在上漲行情中出現更猛烈的飆升。不過，BMO認爲2026年白銀和鉑金的上漲空間均不及黃金。

宏觀驅動因素：利率轉向、美元走弱與“去美元化”

BMO預測的核心，仍是宏觀經濟對黃金的支撐作用。分析師預計，美聯儲明年將繼續降息。美國利率下降通常會削弱美元並降低實際收益率，而在這種環境下，作爲無息資產的黃金，歷史上往往能獲得良好表現。

BMO指出，由於美國國債水平高企，美元仍易受所謂“貨幣貶值”邏輯的影響，即市場擔憂這一主要貨幣會逐漸貶值。在此背景下，分析師仍將黃金視爲對沖日益加劇的貨幣風險和債務風險的重要工具。

同時，他們指出黃金在全球金融體系中的角色正發生結構性變化。該行稱黃金已進入“新時代”，主導其需求的因素與以往不同。這一變化的核心是兩種形式的“去美元化”：

地緣政治去美元化：各國及機構正降低對美元的依賴，以防範潛在制裁風險或減少對美國支付體系的依賴。新興市場等國家的央行購金行爲，是這一策略的核心組成部分。

避險型去美元化：投資者正在利用黃金對沖長期購買力損失，以應對不斷上升的國家債務和貨幣貶值的風險。

分析師將10月份金價經歷短暫回調後展現出的強勁韌性，解讀爲黃金仍保有多元化配置工具和“避險港”功能的信號。

黃金：多資產組合中的穩定錨

在此背景下，BMO認爲黃金在戰術性資產配置中仍將佔據核心地位。該行預計，截至2026年底，黃金錶現將繼續跑贏美國國債和美元。近幾個月的市場表現顯示，在債券市場疲軟、美元承壓的環境下，黃金仍能發揮穩定組合的作用。

分析師認爲，黃金市場的多年上漲趨勢仍未改變：短期來看，通脹擔憂和經濟不確定性推動金價走高；長期來看，貨幣持續貶值的預期將成爲主導因素。此外，儘管金價大幅上漲，黃金在全球金融資產總量中的佔比仍相對較低——在許多市場觀察人士看來，這爲資金向黃金再配置提供了額外空間。

BMO對白銀、鉑金及其他貴金屬仍保持基本面看多立場，但明確將黃金視爲本輪週期中的核心貴金屬。在供應緊張和投資者需求旺盛的階段，白銀可能出現不成比例的波動，但經過本年度的翻倍上漲後，其已顯現出更明顯的高估跡象。