每日投行/機構觀點梳理（2025-12-19）
小程序：每日投行/機構觀點梳理
國外
1. 高盛：金價飆升勢頭或延續至2026年，目標上看4900美元
高盛表示，2025年黃金期貨價格飆升至紀錄高位的漲勢可能延續至明年。在週四發佈的2026年展望報告中，該機構指出：“我們的基準情景預測金價到2026年12月將上漲14%，達到每金衡盎司4900美元，且存在上行風險。”高盛預計，各國央行對黃金的需求將在2026年持續，每月平均購金量將達到70公噸。推動這一需求的主要因素是地緣政治動盪以及各國通過增持黃金對沖風險的意願。
2. 花旗增加美聯儲降息押注：預計美聯儲明年降息三次
花旗：預計美聯儲將於2026年9月再降息25個基點；同時維持此前將在1月和3月各降息25個基點的預測。
3. 高盛：低通脹數據不足以影響美聯儲決策
分析師們已經不再關注這個受政府停擺影響而失真的美國CPI數據，因爲不能進行環比比較。高盛資產管理公司固定收益與流動性解決方案全球聯席主管凱·海赫（Kay Haigh）表示：“考慮到數據的波動性，今天的低通脹數據不會對美聯儲的決策產生任何影響，”“美聯儲將轉而關注1月中旬發佈的12月CPI，該數據將在美聯儲下次會議前兩週公佈，可視爲更準確的通脹指標。”
4. 道富：日本央行鴿派加息，植田和男可能持中性立場
道富投資管理公司高級固定收益策略師Masahiko loo：市場可能將日本央行加息解讀爲鴿派，導致日元短期波動。但受到美聯儲寬鬆政策和日本投資者從歷史低位提高對沖比率的支撐，135-140的較長期目標保持不變。現在焦點轉向日本央行行長植田和男的新聞發佈會基調和前瞻性指引——可能是中性的，暗示在2026-27年逐步實現正常化，不會過於鴿派或鷹派。植田和男需要保持微妙的平衡。
5. 大摩：日本央行12月將加息25個基點，政策正常化進程將保持漸進
摩根士丹利預計日本央行將在今天的會議上加息25個基點，同時強調政策將保持寬鬆，未來走勢取決於數據。即使在加息之後，日本央行也會強調政策利率仍低於中性區間，以強化貨幣政策環境依然支持經濟的信號。關鍵在於，預計政策指引將強調進一步的緊縮將是漸進的且依賴於數據，而非一條預設的加息路徑。這一框架表明，儘管日本央行正在繼續其政策正常化進程，但並不會承諾將採取一系列激進或快速的加息。
6. 澳新銀行：日本央行未來加息路徑不明確，預計2026年底美元兌日元爲153
澳新銀行集團策略師菲利克斯•瑞安：日本央行加息後，美元/日元走高，這可能表明市場尚未看到日本央行加息步伐或幅度的明確跡象，這可能會在今天晚些時候的新聞發佈會上得到進一步明確。雖然我們確實預計日本央行在2026年加息，但我們認爲日元在未來一年仍將落後於10國集團交叉盤，因爲利差對日元仍然不利。我們預計到2026年底美元兌日元爲153。
7. 凱投宏觀：預計日本央行2027年的最終利率將達到1.75%
凱投宏觀在一份報告中表示，日本央行加息的決定並不令人意外，儘管其強硬的信息表明，未來還會進一步收緊政策。日本央行表示，對日本經濟抵禦關稅不確定性的能力有了更大的信心，對企業利潤預計將保持在高位有了更大的信心。預計，與日本央行的預測相比，即將公佈的經濟活動和通脹數據更有可能超出預期。凱投宏觀表示，其信心正在增強，預計2027年的最終利率將達到1.75%，高於市場普遍預期。
8. 高盛：預計英國央行將在2026年降息三次
高盛集團預計，英國央行將在2026年進行三次降息。此前該行曾預測降息將發生在2月、4月和7月，現將預測調整爲3月、6月和9月。高盛指出，招聘放緩、失業風險上升和工資壓力緩解是支持降息的主因。雖然目前市場定價預期降息步伐較爲溫和，但如果數據確認經濟活動走弱且通脹預期錨定，英國央行的降息力度可能會比投資者預期的更激進。對於市場而言，更深度的寬鬆週期可能會給英鎊帶來壓力，同時對英國風險資產形成支撐。
9. 法興銀行：英國央行的聲明比預期更鴿派
法興銀行倫敦分行企業研究、外匯和利率主管Kenneth Broux表示：“昨天晚些時候公佈的消費者物價指數（CPI）低於預期，因此有人猜測英國央行降息的多數票可能會更多。但我認爲聲明中的一些措辭對我來說相當鴿派。他們承認通脹已經下降，並且預計短期內通脹將更快地回落至目標水平。所以這相當鴿派。他們還表示，關於進一步放鬆貨幣政策的決定將更加難以抉擇。這表明鷹派的反對力量相對較弱。因此，總體而言，這增加了該行可能在2026年初再次降息的可能性。所以對我來說，這更偏向於鴿派解讀，而不是鷹派解讀。”
10. 滙豐：英國央行的寬鬆傾向可能拖累英鎊
滙豐銀行外匯策略師尼克·安德魯斯在一份報告中指出，英國央行的寬鬆貨幣政策傾向可能在未來幾個月對英鎊構成阻力，尤其是在兌澳元方面。英國央行週四以5票贊成、4票反對的投票結果將利率下調25個基點至3.75%，並暗示將進一步逐步降息。他表示，英鎊兌那些即將加息的央行所在國的貨幣顯得較爲脆弱。由於澳洲聯儲近期暗示可能加息，滙豐銀行傾向於賣出英鎊兌澳元。
11. 荷蘭國際：英鎊在英國央行降息後的反彈行情可能不會持續
荷蘭國際集團分析師在一份報告中指出，英國央行週四以5比4的微弱優勢通過降息決議後，英鎊的反彈可能只是曇花一現。他們表示，鑑於英國央行明年可能兩次降息，歐元兌英鎊匯率應保持在0.87以上。“我們認爲沒有理由改變此前對歐元匯率的預測，即歐元將在2026年之前溫和走高，目標價位爲0.90，不過5月份英國地方選舉可能會帶來一些額外的上漲風險。”他們還表示，英鎊兌美元匯率可能會走強，到年底可能達到1.35，到2026年可能達到1.36。
中國
1. 中信證券：美國CPI大幅低於預期，仍預計美聯儲明年降息兩次
中信證券研報稱，美國11月CPI大幅低於預期，核心服務通脹明顯降溫，但數據噪音較大、質量存疑。我們認爲美國通脹前景確實正在趨於緩和，關稅對物價的擾動或會逐步減弱，租金通脹和超級核心通脹都可能在明年維持較理想的中低增速。本次CPI報告對美元流動性構成短期利好，但數據質量的硬傷和就業市場的平靜狀態使其不足以明顯提振降息預期，我們仍預計美聯儲明年全年降息兩次各25bps。
2. 華泰證券：11月美國CPI大幅低於預期但噪音較大
華泰證券指出，雖然11月CPI數據邊際推高美聯儲降息預期，但由於通脹和勞工數據噪音較大，美聯儲可能暫停降息進行觀察（以及明年下半年降息1-2次的預測）。由於關稅稅率未進一步上行，且關稅對通脹傳導沒有明顯時滯，關稅對通脹的影響較爲溫和，美國高通脹的風險可控，但11月通脹的下行或因擾動因素而被放大。明年1月會議前將公佈的12月非農和CPI數據受政府關門影響較小，能夠提供對於經濟更加可靠的信息。因此，美聯儲當前處於觀察期，由於就業市場或逐步改善，明年1月聯儲將暫緩降息的基準判斷，待新任聯儲主席上任後的明年下半年降息1-2次。
3. 國聯民生：美國11月CPI難改美聯儲下次暫緩降息
國聯民生宏觀研報稱，對於美聯儲來說，雖然美國的11月CPI不太能改變明年1月暫緩降息的決策，但無疑會增加聯儲內部的鴿派聲音。如果12月數據延續當前的低速上漲態勢，可能會促使美聯儲重新審視明年的降息路徑，“經濟放緩+通脹不高”的組合將有助於美聯儲做出比12月點陣圖中值（2026年僅有1次降息）更多的降息抉擇，不過一切還要等到12月更這份“乾淨”數據的出爐後才能下定論。
4. 中金：2026年龍頭豬企有望持續跑贏行業
中金公司認爲，展望2026年，豬業新範式有望進一步強化。我們認爲，豬價新範式方面，或繼續驗證週期長度縮短、振幅收斂、波動下降的價格特徵，2026年豬價或溫和回落，龍頭或有望保持全年盈利；成長新範式方面，生豬龍頭“成長新範式”迎來機遇期，成長與價值屬性雙升；投資新範式方面，板塊投資從純週期思維向週期與價值思維兼顧切換，低成本、大體量龍頭企業估值體系持續重塑，龍頭企業有望持續跑贏行業。
5. 中信證券：看好半導體設備行業的投資機遇
中信證券研報認爲，2025年9月以來，受下游大客戶英特爾一系列注資合作、存儲原廠陸續漲價等事件催化，頭部半導體設備公司股價快速上行。考慮到本輪存儲上行週期以及下游積極的邏輯需求，我們預計2025年/2026年全球半導體晶圓製造設備（WFE）市場規模將維持高個位數百分比同比增長，且存儲佔比有望進一步提升。同時，預計2026年中國大陸市場需求的正常化也將使得此前管制不確定性等風險逐步降低。我們看好半導體設備行業的投資機遇。
6. 天風證券：擬對40億元次級債務期限展期一年
天風證券公告，公司向控股股東湖北宏泰集團有限公司借入總額爲人民幣40億元的次級債務，期限爲5年，利率爲年化5%，按季付息，到期一次性還本。基於公司經營發展及流動性管理需要，爲維持淨資本規模穩定，提升業務質量，經與宏泰集團協商，公司擬對該筆40億元次級債務進行展期及利率調整，即擬將債務期限展期一年，擬將展期後的存續期間年化利率由5%調整爲4%。
7. 中信建投：港股迎來年內最後一次交易窗口
中信建投首席經濟學家黃文濤及團隊在最新發布的研報中稱，港股在經歷了9月的單邊上漲後，10月以來隨著海外宏觀預期反覆的影響經歷了震盪調整。當前AH兩地正同步完成中期調整，港股部分優質資產重新進入高性價比區間，在北水持續配置、盈利預期修復及年末海內外宏觀環境改善的共振下，港股正迎來一個不容忽視的歲末交易窗口。配置選擇上，黃文濤團隊認爲，目前中國長端利率上行、經濟修復趨勢開啓，港股紅利投資防禦屬性會有所削弱，未來策略需聚焦分紅可持續性強、盈利穩定、估值安全邊際高的優質標的。同時，前期因風格切換而深度調整的成長板塊，或伴隨市場情緒回暖與宏觀不確定性消退，將憑藉高盈利彈性成爲引領市場的核心主線。重點關注互聯網、創新藥、新消費等板塊。
