每日投行/機構觀點梳理（2025-12-22）
國外
1. 瑞銀：FOMO與泡沫焦慮預示著2026年股市將出現更多波動
瑞銀分析師表示，明年美國股市勢將保持緊張狀態，因爲投資者既擔心錯過人工智能的漲勢，又擔心這是一個即將破滅的泡沫。在過去18個月裏大跌和快速反轉一直是股市的一個特點。這種趨勢可能會持續到2026年。一些策略師預計人工智能將遵循過去技術革命的盛衰週期。
2. 高盛：中國企業盈利2026年或將增長14%，料提振股市表現
高盛分析師發佈報告指出，中國企業盈利明年可能增長14%，2027年或增長12%，有助於提振股市表現。在“希望到增長”的週期中，將存在10%的估值重估潛力，Kinger Lau等分析師在報告中寫道，重申中國股市到2027年可能上漲38%。上市公司海外營收增長預計將推動MSCI中國指數成分股盈利到2030年每年增加約1.5%，中國AI科技生態系統的估值已重新評估，但考慮到中國在資本支出方面的潛在增長空間以及對人工智能商業化的重視程度，與美國相比仍然顯得便宜。
3. 摩根大通：日本央行可能繼續加息
摩根大通經濟學家Ayako Fujita在一份報告中表示，日本央行可能會繼續加息以緩解對日元疲軟的擔憂。日本央行行長植田和男上週五在新聞發佈會上說，一些委員會成員對日元貶值對未來通脹的影響表示了擔憂。許多記者質疑日元持續貶值是否因爲日本央行推遲了政策調整。摩根大通預計日本央行明年將加息兩次，分別在4月和10月，到2026年底政策利率將達到1.25%。
4. 野村證券：觸發日本當局干預的具體水平尚不確定，但大膽行動可能已爲時不遠
日元兌美元匯率走強，市場對日本當局可能進行外匯干預保持警惕。野村全球外匯策略團隊在一份報告中表示：“觸發干預的具體水平尚不確定，但大膽行動可能已爲時不遠。”報告提及近期有媒體報道稱，日本首相高市早苗已開始意識到日元疲軟最終將影響其政治穩定性。分析師補充道：“對於是否已達到干預水平，我們尚無明確看法，但最好還是謹慎行事。”
5. 丹斯克銀行：歐元兌美元可能在中期內走強
丹斯克銀行分析師阿爾-薩拉夫表示，由於美聯儲降息而歐洲央行維持利率不變，歐元兌美元可能在中期內走強。丹斯克銀行預計，美聯儲明年3月和6月將再次降息兩次。該行預計歐洲央行將在2026年和2027年全年維持利率不變。薩拉夫指出，經通脹調整後的美國和歐元區實際利率之差可能會縮小，從而有利於歐元。他表示，歐洲資產市場的復甦、對美元走軟風險的對沖增加以及對美國機構信心的下降也可能提振歐元。
國內
1. 中金公司：政策面發力對提振消費至關重要，關注明年兩會前節點
12月20日至21日，2025雪球嘉年華在上海舉行。中金公司研究部董事總經理、首席海外與港股策略分析師劉剛表示，2025年消費股表現萎靡，宏觀背景是國內信用週期三季度後再度震盪走弱，消費修復斜率偏低，加之去年高基數效應，導致消費板塊缺乏基本面支撐。不過，劉剛也表示政策針對內需如果大舉大力有望帶來轉機。“政策面傳遞出更多支持消費擴大內需的信號，但投資者仍在等待更多細節落地。”劉剛認爲，2026年春節較往年更晚，在此之前是政策和數據的空窗期，春節後就將迎來兩會，屆時財政政策的力度如何將成爲市場關注重點。（新華財經）
2. 招商銀行：日本重啓加息，或對全球金融條件形成壓制
招商銀行發佈研報稱，12月19日，日央行加息25bp，將政策利率上調至0.75%。儘管日央行大概率在加息節奏上保持高度剋制，但日元流動性逆轉及日債市場仍將對全球金融條件形成壓制。一是日元套息交易可能持續性逆轉，對全球資產流動性形成長期壓制。截至2024年末，仍有約$9萬億頭寸以低息日元爲流動性來源，未來該部分流動性或隨美日利差收窄穩步收縮。二是日債風險可能進一步發酵。從短期看，高市早苗政府批準了相當於名義GDP2.8%的補充財政預算，從長期看，日本計劃將國防開支提升至名義GDP的3%，以及永久減免消費稅。日本政府不合時宜的財政擴張立場可能引發市場更大的擔憂，中長期日債收益率或陡峭上行，曲線加速陡峭化。
3. 中信建投：白銀的VIX處於歷史極大值，警惕超買回調風險
中信建投研報稱，2025年12月看好家電、電力及公用事業、國防軍工、電子、計算機和保險的相對收益。黃金、白銀、銅和原油的VIX抬升，中長期依然看多黃金。白銀的VIX處於歷史極大值，警惕超買後的回調風險。
4. 中信證券：長期配置再次強調重視消費結構的變化
中信證券研報稱，根據CITIC-CLSA CRR團隊11月底對全國1600位消費者問卷調查結果，中信證券認爲：居民收入信心與預期上升；就業情緒改善；通脹預期平穩，食品通脹降幅收窄；房價信心有所回升；黃金投資熱度回落，A股投資偏好小幅上漲。短期消費整體beta性機會可關注財政刺激類政策的可能性。同時，基於當前產業觀察，2026年建議重點關注財富效應傳導、供給端優化推動的經營拐點機會。長期配置再次強調重視消費結構的變化，在新產品/品類（情緒和健康兩大高確定性需求）、新技術（AI+和生物技術）、新渠道（性價比需求下的渠道變革）、新市場（國際化和下沉）四大方向長期佈局，重點包括IP產業鏈、寵物、美妝香氛、旅遊、戶外、健康飲料、AI+等子行業。
5. 中銀證券：政府投資或是2026年經濟穩增長的關鍵抓手
中銀證券首席經濟學家徐高表示，對於中國經濟前景，徐高預計2025年GDP增速將達到5%。2026年是“十五五”開局之年，爲了迎接開門紅，他預計政府會放寬資金支出、增加投資，政府投資會是2026年經濟穩增長的關鍵抓手。徐高指出，今年12月中央經濟工作會議明確提出“推動投資止跌回穩，優化地方政府專項債務管理”，這與去年“提高投資效率”的提法形成對比。如果要求“提高投資效益”，那麼可能制約投資規模的擴張。對於今年“推動投資止跌回穩”這一表述，他認爲是一個非常積極的信號。（證券時報）
6. 中信證券：建議關注短期利率超調後的配置機會
中信證券研報稱，年末長債及超長債利率波動加劇，或主要源於銀行負債端壓力。在央行延續貨幣政策框架改革背景下，影響或被後續擴表工具逐步對沖。考慮次年財政端壓力或相對可控，在寬貨幣工具仍待落地的環境下，長遠來看超長債仍具配置價值，建議關注短期利率超調後的配置機會。
7. 中信證券：預計2026年政策利率10bps幅度調降或在1~2次
中信證券研報稱，結合中央經濟工作會議和人民銀行近期表述看，2026年利率總量政策有望溫和，預計政策利率10bps幅度調降或在1~2次。對於銀行定價而言，負債端中長期定存集中到期，有助於成本控制；資產端LPR調整降頻疊加終端利率下行放緩，收益率下行可控。我們預計，2026年銀行業淨息差降幅收窄至4bps左右，爲2022年以來首次年度息差降幅在低個位數水平。受益於此，上市銀行全年營業收入和歸母淨利潤同比增速或分別改善至3.3%/2.8%左右，業績穩定改善爲板塊穩定回報奠定紮實基礎。
8. 中信建投：繼續看好AI算力板塊
中信建投研報認爲，AI大模型仍在持續迭代升級，競爭遠未結束，算力需求旺盛，繼續看好AI算力板塊。北美鏈繼續看好之外，國內鏈也建議重視，一方面國內鏈公司前期調整較多，而北美鏈光模塊公司近期已紛紛新高，另一方面隨著國產GPU能力及供給量的提升以及H200的放開，有望加速國內AI算力基礎設施的部署節奏。
9. 中信建投：美國CPI超預期降溫，繼續助推有色牛市
中信建投研報稱，美國11月CPI超預期降溫，令市場對美聯儲2026年降息幅度有所上修，黃金、白銀、鉑鈀等貴金屬價格走強，錫、銅、鋁等工業金屬亦表現強勢。一面是充裕的流動性，一面是供給的強約束，推動商品價格不斷挑戰階段性高點。另外，基礎原材料對經濟發展的重要性越來越被相關國家重視，甚至啓用關稅的手段獲得這類產品，加劇了市場的區域性缺口，進一步推動價格的上行。
10. 中泰證券：預計上市險企2026年核心期繳和價值增長有望保持兩位數增長
中泰證券研報表示，2026年壽險開門紅業績表現值得期待，受益於存款搬家的居民資產再配置，負債端增速有望延續，權益市場慢牛有望強化分紅險自身銷售邏輯。銀保渠道得益於合作網點數持續有效增長和產能提升，新單增速動能有望延續；個險渠道得益於“啞鈴型”隊伍結構下核心優質人力託底。預計上市險企2026年核心期繳和價值增長有望保持兩位數增長。
11. 華泰證券：建議繼續佈局春季躁動，關注AI鏈等景氣改善方向
華泰證券研報稱，經過前期調整明年的春季躁動值得期待，但當前仍處於基本面預期擾動和政策、經濟數據空窗期交織階段，後續行情斜率抬升的潛在催化包括聖誕節後外資倉位回補、1月中旬開始的年報預告密集披露期及1月可能的降準。配置上，建議繼續佈局春季躁動，關注AI鏈、電池、有色、部分化工品、軍工、大衆和服務消費等景氣改善方向，此外可適當增配主題性品種和受益於季節性效應的出口鏈。
