無人看空！華爾街一致押注牛市之際風險暗藏

在各大銀行與投資機構中，一種樂觀共識已然形成：2026年美國股市將實現連續第四年上漲，創下近二十年來最長連漲紀錄。

此輪牛市自2022年10月觸底以來，已推動標普500指數累計上漲約90%，市場對其潛在風險的擔憂從未停歇：人工智能熱潮可能演變爲泡沫破裂；美國經濟走勢及美聯儲利率決策可能背離預期；美國總統特朗普執政第二年，或帶來比首年更多的意外震盪。

但過去三年，股市的狂飆突進讓所有看空言論淪爲笑柄，如今賣方策略師已達成步調一致的樂觀預期。2026年標普500指數年終平均預測意味著其將再漲9%，彭博新聞社調查的21位預測者中，無一人預計股市會下跌。

“悲觀主義者已經錯了太久，以至於人們對那套說辭已經有些厭倦了。”資深市場策略師、長期多頭埃德·亞德尼（Ed Yardeni）表示。他預計標普500指數明年收於7700點，較上週五收盤價上漲11%，但即便如此，他也覺得這種毫無異議的局面有些令人擔憂。

“這時候我的反向直覺就會浮現：事態順著我的預期發展太久了，現在所有人似乎都變得樂觀，這有點令人不安。”他說，“悲觀主義如今已過時了。”

2025年市場震盪淬鍊出的樂觀共識很脆弱

華爾街的樂觀情緒在市場經歷動盪的2025年後進一步強化——年初，DeepSeek對美國人工智能企業的潛在挑戰，以及特朗普發起的混亂貿易戰引發股市拋售，一度危及分析師的樂觀目標。

2月中旬至4月初，標普500指數暴跌近20%，向熊市逼近，策略師們下調預期的速度創下新冠疫情崩盤以來之最——但隨後股市上演了1950年代以來最迅猛的反彈之一，分析師們最終不得不重新上調預期。

這延續了疫情以來市場預測者的困惑期：即便特朗普關稅瞄準了驅動美國經濟數十年的全球化進程，美國經濟仍展現出驚人的韌性。人工智能領域的大規模投資——大量湧入數據中心建設與高性能計算機芯片領域——持續推動五大科技巨頭股價走高，而這些企業貢獻了今年標普500指數近一半的漲幅。

“預測變得很棘手，因爲我認爲過去五年不確定性極高，尤其是今年。”派珀·桑德勒公司（Piper Sandler & Co.）首席投資策略師邁克爾·坎特羅維茨（Michael Kantrowitz）表示，他已放棄發佈標普500指數年終目標的做法。“當不確定性極高時，投資者會變得極度短視，對各類數據點反應過激，只需些許因素就能改變市場觀點與共識。”

摩根大通從極端看空到全面看漲

與幾乎所有同行一樣，摩根大通的分析師也對今年初席捲股市的動盪感到意外。4月，當特朗普貿易戰衝擊市場時，他們放棄了2025年初的積極展望，成爲彭博追蹤策略師中最悲觀的一派，預測標普500指數2025年將下跌12%。

6月，該行摒棄悲觀觀點，轉而預測小幅上漲。但即便這一預測仍顯保守——標普500指數今年最終上漲近18%。

對於2026年，摩根大通已徹底放棄謹慎立場，預計在企業盈利穩健與利率走低的推動下，標普500指數將漲至7500點。

摩根大通全球及歐洲股票策略主管米斯拉夫·馬特伊卡（Mislav Matejka）表示，樂觀情緒還基於三大支撐：經濟增長韌性、通脹降溫，以及市場普遍認爲人工智能個股的上漲反映的是潛在經濟轉型——而非即將破裂的泡沫。

“即便經濟增速低於我們的預期，股市也未必會作出負面反應。”他說，“市場會依賴美聯儲來承擔重任（託底經濟）。”

若最樂觀預期兌現，將改寫近三十年市場紀錄

若華爾街預測者2026年的判斷準確，股市將迎來全球金融危機爆發前夕以來最長的年度上漲週期。若其中最樂觀的目標得以實現，標普500指數還將創下自上世紀90年代互聯網泡沫以來，首個連續四年實現雙位數回報的紀錄。

克里斯托弗·哈維（Christopher Harvey）是業內資深策略師，今年從富國銀行證券（Wells Fargo Securities）轉投加拿大帝國商業銀行資本市場（CIBC Capital Markets），他是少數在今年市場波動中堅守立場的預測者之一——此前他預計標普500指數2025年收於7007點，最終精準命中：上週五該指數收於6930點左右，僅比他的預期低1%。

哈維預計這一基準指數2026年將收於7450點，漲幅約8%，但他表示“市場正忽視諸多宏觀風險”。

這些風險包括：美聯儲維持利率不變的時間可能遠超交易者當前預期；美國推動對加拿大或墨西哥加徵關稅；企業高管在經歷一輪穩健增長後，可能試圖下調盈利預期。

“這些因素可能會開始打亂當前的樂觀局面。”他說。

儘管2026年美股沒有末日預言，但美國銀行的薩維塔·薩布拉曼尼安（Savita Subramanian）是少數呼籲保持謹慎的分析師之一。

她表示，受高估值限制，標普500指數2026年將漲至7100點。但她給出的看漲與看跌情景區間，凸顯了當前的不確定性：若發生衰退，股市可能暴跌20%；另一方面，若盈利顯著超出預期，股市漲幅可能高達25%。

底層邏輯：別低估美股韌性

目前來看，策略師們似乎普遍認同過去幾年慘痛的教訓：切勿低估美國股市的韌性。

基本面數據支撐這一觀點。美國經濟第三季度以兩年來最快速度擴張，主要得益於韌性十足的消費與企業支出，以及趨於平穩的貿易政策。美國企業預計將再次實現雙位數盈利增長。

“不能僅僅因爲年份變了，就改變自己的觀點。”法國興業銀行美國股票策略主管馬尼什·卡布拉（Manish Kabra）表示。

“盈利前景強勁，且正從科技股向更廣泛領域擴散。”他同時指出，美聯儲降息與特朗普減稅法案帶來的經濟刺激也不容忽視。“宏觀環境根本上是堅實的。”