非泡沫非炒作！資深貴金屬大佬揭祕：金銀牛市的結構性支撐何在？

2025年末，金銀價格在一輪歷史性漲勢中屢創紀錄新高，投資者不可避免地提出疑問：這一漲勢能持續多久——或是更根本性的變革正在發生？

資深貴金屬高管羅伯特·戈特利布（Robert Gottlieb）表示，答案不在於短期價格目標或投機性擠壓，而在於一場結構性轉變，這場轉變正在重塑黃金和白銀在全球投資組合中的角色。

“這不是1980年的行情重演，不是Reddit引發的散戶炒作，也不是市場操縱。”戈特利布在接受Kitco News採訪時表示，“這是人們開始意識到硬資產的必要性。”

金銀的拐點時刻：黃金因美元武器化覺醒，白銀因供應緊張崛起

這位曾擔任摩根大通和滙豐銀行貴金屬交易臺董事總經理的高管稱，兩種貴金屬都經歷了重塑市場的關鍵拐點時刻。

他解釋道，黃金的拐點時刻出現在2022年——當時俄烏衝突爆發後，美國政府及其盟友將美元武器化以制裁俄羅斯。

受此影響，新興市場央行紛紛湧入黃金市場，以實現資產多元化、擺脫對美元的依賴。

戈特利布特彆強調，價格並非這些買家的決策因素。

“央行決定購金時，不會基於價格考量。”他解釋道，“而是基於政策——包括本國國內和國際層面發生的事件。”

戈特利布補充稱，這一政策轉變似乎具有持久性，因爲許多央行的黃金儲備仍相對較低。

他指出，這一支撐支柱對投資者而言極爲重要。央行需求形成了持續的買盤——即便投機資金潮起潮落，這一買盤仍能爲價格提供支撐。

與此同時，白銀的拐點時刻直到今年纔出現——事實上，就在今年夏天之後。戈特利布表示，投資者纔剛剛開始意識到，全球市場上可隨時動用的白銀數量少得驚人。

過去五年間，強勁的工業需求已將地上白銀庫存消耗至臨界水平。隨著投資需求不斷增長，白銀供應鏈已緊繃至極限，且在合適的地點、以合適的形式滿足需求的白銀數量不足。

戈特利布指出，當前白銀市場的流動性問題並無簡單解決方案。他提到，12個月期白銀租賃利率仍處於極高水平。

“這並非短期緊張。”他表示，“我們正看到長期現貨溢價（backwardation），因此在我看來，市場仍存在結構性緊張。”

戈特利布表示，正如央行對黃金形成長期支撐一樣，強勁的工業需求也將爲白銀髮揮同樣的作用。

2026年展望：告別瘋狂暴漲，溫和上漲纔是健康態勢

不過，儘管戈特利布對金銀均持看漲態度，但他警示投資者應降低預期。

爲何2026年不會復刻2025年？——這恰恰是健康信號。

戈特利布警示稱，若說2025年的關鍵詞是爆發式漲勢，那麼2026年的情況可能大不相同。

“我們不會再看到全年上漲60%或70%的行情。”他說，“但這並不意味著牛市已經結束。”

展望新一年，戈特利布表示，預計金銀將在結構性支撐下實現溫和上漲，而非狂熱驅動的暴漲。黃金從已處於高位的水平再漲10%-15%，仍將轉化爲可觀的絕對回報，尤其是對於正重新配置資產轉向硬資產的機構投資組合而言。

與此同時，白銀仍是波動性更高——且潛在回報也更高——的金屬。

“拋售幅度將更大，回調也將更劇烈。但長期趨勢仍未改變。”他說。

對於2026年關注這一灰色金屬的投資者而言，信號十分明確：波動性並非警示信號——而是這一資產類別的固有屬性。

白銀的急劇回調（有時由算法交易或動量驅動的期貨拋售引發）可能極爲猛烈。但戈特利布將此類行情視爲重置，而非反轉——尤其是在實物市場仍處於緊張狀態的情況下。

“回調是健康的。”他說，“關鍵在於是否能形成支撐位——到目前爲止，支撐位確實存在。”

金銀重塑全球資產配置格局

儘管預計2026年金銀將經歷一定波動，但戈特利布表示，兩者仍具備堅實支撐，因爲貴金屬已不再被視爲邊緣對沖工具或逆向交易標的。

2025全年，分析師和機構開始嚴肅質疑傳統的60/40投資組合模型（60%股票、40%債券）。過去一年間，許多分析師已認識到更多元化投資組合的價值，其中硬資產配置比例可能高達20%。

“這是2025年發生的結構性變革。”戈特利布說，“到2026年，人們無需再去發現黃金和白銀的價值——他們已經對此深信不疑。”