雙重風暴倒計時！全球白銀供應鏈變局前夜，芝商所再度收緊交易閘

芝加哥商品交易所集團（CME Group）表示，在經歷了一段價格先飆漲後回落的劇烈波動交易期後，將在一週內第二次提高貴金屬期貨的保證金要求。

該集團在一份日期爲12月30日的聲明中稱，黃金、白銀、鉑金和鈀金合約的保證金將在週三收盤後上調。這一決定是基於對“市場波動性的評估，以確保充足的抵押品覆蓋”而做出的。

本週，貴金屬市場在歷史性年份的動盪尾聲中出現劇烈震盪。白銀波動尤其劇烈，其期貨合約價格週一早盤曾飆升至每盎司83美元以上的歷史高位，隨後出現大幅回調。

保證金上調意味著交易者在交易貴金屬期貨時需要提供更多抵押品，以確保他們能夠履行義務。此前，更高的保證金要求已於週一生效。

值得注意的是，CME再度上調保證金將與另一件大事疊加影響市場。我國白銀出口管制新政將於2026年1月1日開始正式執行， 市場關注此事對國際白銀市場供需格局的影響。

據悉，新政要求，白銀出口從原有配額制升級爲嚴格的“一單一審”許可證制度，僅年產80噸以上（西部企業40噸以上）且連續3年有出口實績的企業可申請出口資質，審批範圍涵蓋買家背景、用途合規性等關鍵維度，管控期限至少持續至2027年底。

據證券時報報道，一位不願具名的產業人士表示，我國白銀出口管制新政不僅標誌著白銀正式被納入國家戰略資源清單，從“普通商品”升級爲“戰略物資”，其出口管理與稀土平級。

2025年數據顯示，我國白銀出口量佔全球貿易量的23.4%，約爲9126噸。而新政實施後，市場預計出口量將大幅減少，相當於全球年供應量減少4500~5000噸。更重要的是，2025年全球白銀供需缺口已達3660噸，爲連續第5年短缺，2026年缺口或進一步擴大至7000~8000噸。

R360的創始人Charlie Garcia在Marketwatch撰文稱，自2026年1月1日起，中國新的出口許可制度將生效，意味著將在年均1.21億盎司的白銀出口與世界其他地區之間設置關卡。這意味著全球貿易中60%-70%的精煉白銀供應需要獲得許可才能離開中國。

文章還提到，“如果你想在此之前買入白銀，剛剛CME給了你一個折扣”。他指的是CME週一將每份合約的保證金要求提高到2.5萬美元，白銀價格隨即暴跌。

他寫道，“2011年，保證金上調扼殺了白銀，因爲當時的槓桿率高得離譜——交易員可以用4美元資本控制100美元的白銀。然後CME在九天內五次提高保證金，強制平倉的連鎖反應非常壯觀，導致白銀暴跌近30%。如今保證金已佔名義價值的17%。投機槓桿數月前就已從這個市場中被擠出。週一的保證金上調不是‘緊急制動開關’，而只是一個‘減速帶’。週一的拋售實際達到的效果是：在中國的白銀政策生效前48小時，意志薄弱的持有者被洗出局。”

“如果你已經做多白銀，那麼恭喜你，也同情你。白銀的結構性投資邏輯在2026年1月1日後會變得更強，而不是更弱。但你需要強大的心臟。這個市場會因爲一個傳言波動10%，因爲一條推文波動15%。波動性是入場的代價。如果你還在場外觀望，請注意週一的下跌要麼是一個警告，要麼是一個邀請，這取決於你的信念。看好白銀的理由無關圖表或動能，而在於你是否相信當下的資源武器化策略有效......白銀不再是一種大宗商品。它是一場資源爭奪中的戰略資產，而大多數美國人並不知道這場爭奪正在進行。”