黃金暴走，揭開了美聯儲難以啓齒的祕密？
當黃金價格不僅創下歷史新高，且實現46年來最佳年度漲幅時，人們就應該意識到，全球正經歷一場重大變局。
黃金價格在2025年首次突破每盎司4500美元大關。儘管此前70%的暴漲行情出現小幅回落，但這種貴金屬全年漲幅仍超過64%。
這是黃金自1979年以來最強勁的年度漲勢。當年，伊朗革命引發油價飆升，蘇聯入侵阿富汗，雙重衝擊攪動全球市場。
彼時，黃金作爲避險資產和通脹對沖工具，需求急劇攀升，價格從1978年的每盎司200美元一路飆升至1980年1月的850美元。
如今，黃金再現這一時期的強勢漲勢，不少市場評論員紛紛將當下與上世紀70年代末的市場環境進行對比。
一方面，地緣政治不確定性持續升溫——過去是伊朗和阿富汗問題，如今則是烏克蘭、中東和委內瑞拉局勢，共同推動了黃金的避險需求。
另一方面，美元正不斷走弱。
與上世紀70年代末的情形如出一轍，美元近期大幅貶值，這讓以美元計價的黃金對其他貨幣持有者更具吸引力。2025年上半年，美元指數（DXY）較主要貨幣下跌10.6%，創下1973年以來最差上半年表現，全年跌幅超過9%。
不過，對於黃金投資者而言，有一個令人安心的消息：1980年的歷史大概率不會在2026年重演。
歷史回溯：美聯儲鐵腕遏制通脹，黃金應聲回落
1980-1982年，在傳奇主席保羅・沃爾克（Paul Volcker）的帶領下，美聯儲動用貨幣政策工具，將短期利率上調至20%的歷史高點，此舉雖成功遏制了通脹，卻也重創了美國經濟增長。
高利率讓美國國債及各類美元資產吸引力大增，美元大幅走強，黃金價格則在1982年回落至每盎司300-400美元區間。
沃爾克上任的初衷，就是扭轉美國近十年寬鬆無序的貨幣政策。事實上，早在1979年石油危機爆發前，美國通脹率就已逼近8%。
如今，衆多市場與經濟觀察人士認爲，美聯儲的政策方向或將與1979年後完全相反，這意味著2026年可能出現截然不同的政策格局。
通脹黏性難消、就業市場疲軟，美聯儲開啓降息週期
儘管當前通脹水平遠低於70年代末，但“黏性”特徵顯著——2025年初通脹率一度逼近3%，始終高於美聯儲2%的目標。不過，美聯儲此次的政策轉向與1980年截然不同。
受就業市場疲軟信號影響，美聯儲自2025年9月以來已三次下調短期利率，當前利率區間爲3.5%-3.75%，是2022年以來的最低水平。
在12月的最後一次降息後，美聯儲主席傑羅姆・鮑威爾（Jerome Powell）表示，當前利率處於預估的中性區間，美聯儲將繼續觀察經濟動態，再決定後續政策。
然而，根據聯邦基金利率期貨市場預期，2026年市場仍預計美聯儲至少會再降息兩次，每次下調25個基點。
這種預期部分源於市場對美國經濟的擔憂，而經濟走弱恰恰是進一步降息的合理依據。
特朗普政府劍指美聯儲獨立性
不少觀察人士也指出，特朗普政府已明確表態，希望將於2026年5月接替鮑威爾的下一任美聯儲主席，無論經濟形勢如何，都要積極推動降息。
道明證券（TD Securities）大宗商品市場策略全球主管巴特・梅萊克（Bart Melek）表示：“目前看不到任何類似沃爾克的強硬人物出現。相反，到2026年5月，美聯儲可能會充斥著相對溫和的‘鴿派’官員，他們將2%的通脹目標視爲參考標準，而非不惜一切代價必須達成的硬性指標。”
市場預期2026年5月美聯儲獨立性可能受損，這一擔憂已導致市場出現扭曲。即便美聯儲去年9月就已開啓降息週期，長期利率仍高於預期。
鮑威爾近期也對此表示困惑：“目前沒有任何跡象表明市場擔憂長期通脹或類似問題，那長期利率爲何持續走高？背後肯定有其他原因。”
債券與黃金的溢價邏輯
西班牙對外銀行（BBVA）研究部等機構分析師指出，當前長期利率中已隱含“溢價”，這源於2026年初鮑威爾繼任者人選公佈前的市場不確定性。
該行認爲，即便市場僅感知到政府對美聯儲決策的干預，也可能導致長期借貸成本上升，這將與特朗普政府降低融資成本的初衷背道而馳。
正常情況下，美國國債被視爲最安全、最可靠的生息資產之一，長期國債收益率上升會直接分流黃金的投資需求。
但當下並非尋常時期。CPM集團分析師表示：“市場對美聯儲獨立性的信心下降，已然並將持續對黃金和白銀的投資需求形成強勁支撐。”
聯博（Alliance Bernstein）首席美國經濟學家埃裏克・威諾格拉德（Eric Winograd）指出，央行屈從於政治壓力往往會引發通脹上行。他以70年代爲例，當時美聯儲聽從時任總統尼克松的指令降息，直接導致通脹在隨後十年持續高企。
若2026年出現類似情景，美元購買力將下降並持續貶值，投資者會轉而尋求其他替代資產。
威諾格拉德表示：“儘管黃金和加密貨幣等資產帶有一定投機屬性，但如果美聯儲獨立性受到威脅，它們大概率會受益——兩者都是美元的替代品，且被市場視爲有效的通脹對沖工具。”
2026年美國經濟與美聯儲政策走向仍有待觀察，但對黃金投資者而言，有一點可以確定：當前的經濟與政策環境，經濟和政策的相似之處更接近於上世紀70年代初，而不是1979年。
