估值差重回“互聯網泡沫”巔峯！小盤價值股或迎歷史性抄底良機？

前麥肯錫分析師Brett Arends表示，對於那些擔心2026年大型科技股可能遭遇“互聯網泡沫式”崩盤的投資者而言，不妨三思而後行，認真考慮在投資組合中配置一些小盤價值股。

這並非基於某種預測，而僅僅是基於一個簡單的觀察。所謂的“小盤價值股”——指相對於當前盈利、銷售額、股息和淨資產而言估值較低的美國中小型公司股票——與那些體量更大、更受追捧且價格高昂的高增長型競爭對手相比，其折價幅度之大可謂前所未見。

標普小盤股600指數與標普500指數中大盤成長股的價格走勢對比顯而易見，兩者之間的比率現已回到1999年至2000年的水平——即互聯網泡沫最狂熱的頂峯時期。

根據FactSet的分析，在標普500大盤成長股指數中，股票的預期市盈率中位數高達26倍。而在小盤價值股指數中，這一數字僅爲12.5倍——還不到前者的一半。

如果你想在市場上尋找危險的非理性亢奮跡象，那簡直易如反掌。Silver Beech投資公司的經理James Hollier和James Kovacs警告稱：“我們認爲，當前的股票估值已普遍與基本面脫鉤。”

談及這種“互聯網泡沫式”的瘋狂，Cove Street Capital的經理Jeffrey Bronchick特別提到了Strategy公司（前MicroStrategy）——遺憾的是，該股目前已較峯值下跌了約三分之二。

他寫道：“Strategy過去是，現在依然是一個史詩級的反面教材，生動演繹了在這個世界上我們可以指出的種種謬誤。”

股價是由買賣雙方的行爲決定的，這意味著一隻股票或一類股票越受投資者追捧，其價格就會越貴——無論其基本面是在改善還是在惡化。正因如此，逆勢而行或挑戰大衆共識，往往能帶來投資機會。

沒人確切知道當前這場針對大盤成長股（尤其是科技或人工智能領域）的狂熱將在何時、何地終結。但關於其規模之大以及市場失衡程度之深，已無實質性爭議。英偉達、蘋果、微軟、谷歌、博通、Meta、特斯拉和亞馬遜這八大熱門股的估值如此之高，以至於它們佔據了整個標普500指數35%的權重。這意味著，如果你向標普500指數投資1000美元，期望分散投資於500家不同的美國大公司，實際上卻有347美元僅流向了這八隻股票。

在該成長股組合中股票的預期市盈率中位數約爲28倍。而市值高達1.5萬億美元的特斯拉，其預期市盈率更是高達210倍。

人們對互聯網泡沫的記憶已被時間嚴重扭曲。當時估值最高的公司——正如現在一樣——其實都是擁有盈利、銷售額和商業模式的“真實”公司。那些荒誕離奇的垃圾股雖然成了很好的談資，但它們並未主導指數，就像現在的Strategy並未主導指數一樣。

Arends表示，人們遺忘的一點是，在互聯網泡沫期間，明智之舉並非徹底撤出股市，而是從熱門股中撤出，轉而買入處於歷史低位的小盤價值股。2000年泡沫破裂時，大盤成長股下跌了22%。而在同一年，算上股息，小盤價值股卻帶來了22%的回報。2001年，大盤成長股再跌13%，而小盤價值股則上漲了14%。

Arends表示：“這種情況會重演嗎？這世上發生過許多比這更離奇的事。時尚是個輪迴，舊的往往又會變回新的。”