大摩看漲黃金至4800美元，稱降息週期與全球風險將延續黃金牛

金價有望在今年年底前攀升至新的紀錄高位。摩根士丹利預測，到2026年第四季度，金價將達到每盎司4800美元，因爲利率下降、央行購金以及持續的地緣政治風險將繼續推動對這一傳統避險資產的需求。

該行在1月5日的一份研究報告中表示，貴金屬的此輪上漲正受到宏觀經濟和政策轉變的共同支撐，包括預期中的美聯儲降息週期、美聯儲領導層更迭，以及央行和投資基金的持續購買。

黃金已經走出了一波歷史性行情，現貨黃金2025全年漲幅超64%，創下自1979年以來最強勁的年度表現。

避險需求重燃

本週，在美國軍方控制委內瑞拉領導人馬杜羅後，黃金價格再次跳漲，此舉加劇了能源和金融市場的地緣政治不確定性。分析師表示，在許多投資者已經採取防禦性姿態之際，此類突發事件重新激活了避險買盤。

“委內瑞拉周邊的局勢顯然重新激活了避險需求，但這疊加在現有的對地緣政治、能源供應和貨幣政策的擔憂之上，”德國賀利氏貴金屬交易員亞歷山大·楚姆夫（Alexander Zumpfe）表示。

投資者通常在經濟和政治緊張時期尋求黃金，因爲這種貴金屬在低利率環境下往往表現良好，此時持有非生息資產的機會成本下降。

摩根士丹利在報告中表示，委內瑞拉的近期事件可能會強化黃金作爲價值儲存手段的吸引力，儘管該行並未將這些事態發展作爲其4800美元預測的正式依據。

摩根大通近期也上調了金價展望，預測到2026年第四季度金價將達到每盎司5000美元，長期看將達到6000美元。

“儘管此輪黃金漲勢過去並非、未來也不會是線性的，但我們相信，驅動金價重新定價走高的趨勢尚未耗盡，”摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡內娃（Natasha Kaneva）在2025年12月18日的一份報告中表示，並指出貿易不確定性和持續的地緣政治風險正助長避險需求，促使央行和投資者繼續分散配置黃金。

荷蘭國際集團（ING）的分析師也看好黃金的進一步上行空間。該行在1月6日的報告中表示，央行的黃金購買以及對美聯儲進一步降息的預期正支撐著這種貴金屬。

美聯儲政策與美元前景是關鍵驅動力

摩根士丹利的最新預測較此前展望大幅上調。2025年10月，該行將2026年黃金預測上調至每盎司4400美元，理由是預期美國降息、美元走弱以及強勁的機構資金流入。

“投資者不僅將黃金視爲對沖通脹的工具，還將其視爲從央行政策到地緣政治風險等一切事物的晴雨表，”摩根士丹利金屬與礦業大宗商品策略師艾米·高爾（Amy Gower）在去年10月的報告中表示。“我們預計黃金有進一步上行空間，這受到美元走弱、ETF強勁買入、央行持續購買以及不確定性背景支撐對這一避險資產需求的推動。”

黃金在全球央行儲備中的佔比也於近期自1996年以來首次超過了美國國債，摩根士丹利將這一進展描述爲一個“強有力的信號”，表明投資者對這種貴金屬的長期價值充滿信心。

由實物黃金支持的交易所交易基金（ETF）錄得了創紀錄的資金流入，這顯示出機構和散戶投資者的興趣。

“即使是非專業買家，或者說散戶投資者，也加入了搶購黃金的行列，”摩根士丹利分析師在去年10月的報告中寫道，並補充說，對美元走弱以及更廣泛的脫離美元計價資產趨勢的預期，進一步支撐了黃金需求。

美元在2025年全年下跌約9%，創下2017年以來最差年度表現。

白銀與銅亦受關注

儘管黃金仍是摩根士丹利首推的大宗商品，但該行也強調了其他金屬市場的強勢表現。

對於白銀，分析師表示2025年標誌著一個結構性供應短缺的高峯期，中國的新出口許可要求增加了上行風險。受工業需求、投資流入和供應緊張的綜合推動，白銀去年飆升147%，創下有記錄以來最強勁的年度漲幅。

“投資者興趣依然強勁，因爲白銀支持的ETF持續吸引資金流入，”荷蘭國際集團分析師在近期的一份報告中表示，並將2026年前景描述爲“積極向好”，其支撐因素包括來自太陽能電池板和電池技術的堅實工業需求，以及持續的投資資金流。

在基本金屬方面，摩根士丹利表示看好鋁和銅，兩者在需求上升的同時都面臨持續的供應限制。印度尼西亞以外的鋁供應依然緊張，而美國重新採購的跡象推高了價格。

銅價在倫敦金屬交易所（LME）也大幅上漲，三個月期銅本週觸及每噸13387.50美元的紀錄高位。摩根士丹利表示，美國的進口需求和持續的礦山供應中斷，正使全球市場在進入2026年之際保持緊張。

鎳是另一個表現突出的品種，摩根士丹利表示，印度尼西亞的供應中斷風險正在支撐價格，但也警告稱，大部分風險可能已被市場消化。