12月非農或不溫不火，真正的行情引爆點在前值修正中？

去年12月美國勞動力市場大概率呈現溫和增長態勢，這一表現或爲投資者在新一年注入些許信心，但尚不足以引發市場過度亢奮。美國勞工統計局將於台北時間週五晚9:30發佈這份報告。

據市場共識預測，美國12月非農就業人口或新增6萬人，失業率則微降至4.5%。不過，就業新增人數的預測範圍在2.5萬至15.5萬人之間，這凸顯了當前招聘形勢的不確定性。

若上述共識預測基本準確，這一新增就業數據，將較2025年前11個月平均每月5.5萬人的增幅略有提升，同時也略高於11月初步公佈的6.4萬人。當前失業率較2025年初高出0.5個百分點。

對交易員來說，這份報告對美聯儲的政策預期具有重要影響，並可能推動股債匯及貴金屬市場大幅波動。若非農就業數據疲軟，將進一步強化市場對美聯儲年內加碼降息的預期。受此影響，美元匯率大概率會走弱，而美股可能會先迎來一波反彈，隨後市場對經濟增長的擔憂情緒或將佔據主導。

反之，若非農數據表現強勁，則會削弱市場的降息押注，對美元匯率形成支撐，同時可能會對美股估值構成壓制。美元走強同樣不利於已經置身於指數再平衡陰影下的黃金。正如獨立分析師Ross Norman所說，“近日金價因獲利了結而回落，但另一關鍵推動因素是在非農就業數據公佈前美元走強。”

需要注意的是，這份將於週五發佈的非農報告，是自11月中旬美國政府停擺結束以來的首份按時發佈的就業報告。政府停擺造成的數據缺口引發了外界的諸多疑問，部分經濟學家預計，美國勞動力市場的首份“純淨”報告，要等到2026年2月纔會出爐。

數據分項

6萬人的新增就業人數預期，較歷史正常水平已出現顯著放緩。在後疫情復甦階段的多數時期，美國月度新增就業人數均值遠超20萬人，兩相比較之下，當前的預期數值顯得尤爲低迷。

而就美國失業率從4.6%微降至4.5%的預期而言，這一看似積極的變化，與疲軟的新增就業預期形成了明顯背離。這一數據分化的根源在於統計口徑的差異：非農新增就業數據源自對企業僱主的調查，而失業率數據則來自對家庭的抽樣調查。

此外，此前美國政府停擺造成的數據失真影響或仍未消退，這使得月度就業數據的環比對比難度較往常更大。需要警惕的是，若失業率下行是由勞動力參與率下降所驅動，那麼這一指標就無法真實反映勞動力市場的強勁程度。

平均時薪數據也將成爲市場審視的焦點。如果企業招聘放緩的同時，薪資增速卻出現加快，這將給美聯儲帶來政策難題——經濟增長疲軟與通脹壓力高企並存的局面，會顯著加大政策制定的難度。

前瞻性指標釋放預警信號

本週早些時候公佈的去年11月職位空缺與勞動力流動調查報告（JOLTS）顯示，美國職位空缺數量出現大幅下滑。職位空缺數通常被視作衡量未來企業招聘意願的領先指標，企業發佈的崗位招聘信息減少，往往意味著企業信心回落，同時也預示著未來非農新增就業增速或將進一步走弱。

職位空缺數的下降，進一步佐證了12月新增就業的疲軟預期並非偶然的統計波動，而是真實反映了勞動力需求的走弱，且這一趨勢或持續數月之久。

與此同時，美國勞動力辭職率也呈現持續下行態勢。當主動離職的勞動者數量減少時，往往意味著員工對外部就業機會的信心不足，這也是勞動力市場逐步降溫的又一重要信號。

2026年美國就業市場企穩

在展望2026年，多數經濟學家認爲，美國勞動力市場雖難現強勁表現，但至少將保持穩定運行。

“2025年收官時的就業市場，比年初時要強勁不少。”德科人才招聘公司（Adecco Staffing）業務運營高級副總裁埃米・格拉瑟（Amy Glaser）表示，“我們已經看到了一些積極信號，無論是招聘活動還是裁員放緩方面均是如此。因此，展望2026年，就業市場前景相當樂觀，我認爲這會是就業市場企穩的一年。”

2025年大部分時間裏，美國就業市場的波動幅度始終處於較窄區間，4月新增就業人數達到峯值15.8萬人，10月則錄得10.5萬人的就業人口減少，在2025年最後六個月中，有三個月的就業人口出現淨流失。

“我們看到的情況就是，就業市場既沒有過於低迷，也沒有過熱，正好處在一個適中的區間。”格拉瑟稱，“我認爲2026年的就業市場會延續這一態勢，市場參與者普遍持謹慎樂觀態度。期間或許會有起伏波動，過程不會一帆風順，但歸根結底，就業市場的韌性已經得到了印證。”

儘管如此，部分美聯儲政策制定者卻擔憂，就業市場已經出現一些裂痕，且這些裂痕在2026年可能會進一步擴大。

美聯儲近期接連三次降息的支持者表示，提振就業前景的必要性，已經超過了對通脹捲土重來的擔憂。美聯儲官員還指出，非農就業人數增長存在“系統性高估”的問題，這也是他們持謹慎態度的原因之一。

盈透證券（Interactive Brokers）高級經濟學家何塞・託雷斯（Jose Torres）表示，市場一直寄望於美聯儲在必要時再次出手干預。

“市場信心在2025年有所增強，原因就是投資者預期美聯儲將進一步放寬貨幣政策。”他說，“這一預期，將有力推動那些週期性較強領域的招聘活動。”

迄今爲止，就業崗位的增長主要集中在受益於擴張性財政政策的領域，尤其是醫療保健和政府部門。格拉瑟預計，這一趨勢將在2026年延續。

格拉瑟還表示，除了上述趨勢外，2026年就業市場另一個值得持續關注的焦點，是企業的員工留任策略，即企業更傾向於留住現有員工，而非裁員或大舉招聘。

“僱主們如今非常看重那些堅守崗位的員工，爲他們加薪、發放額外獎金並提供更多福利。”她指出，“那些管理得當的僱主，都在做的一件事——就是在員工技能提升與再培訓方面進行投入。”