小心今天！美債市場兩大“雷”可能要爆

債券交易員正爲一個可能尤其動盪的週五保持警惕，一份關鍵的美國就業報告以及一項關於特朗普關稅合法性的潛在最高法院裁決，或將撼動長期低迷的美國國債市場。

首先登場的是北京時間週五21:30公佈的12月非農就業數據。這份備受期待的報告被視爲在數週受政府停擺影響的數據之後，終於能夠提供關於經濟的可靠解讀。這些數據要麼將鞏固美聯儲本月將“按兵不動”的預期，要麼會增強美聯儲有可能連續第四次降息的觀點。

待此數據引發的塵埃落定後，交易員將高度警惕可能於週五晚些時候發佈的關稅合法性裁決。一項反對特朗普關稅的裁決（這些關稅已帶來數千億美元收入並緩解了美國預算赤字的壓力）可能會給美國國債帶來壓力。

“過去幾個月，經濟數據的缺乏使得市場更加自滿，”研究公司CreditSights的投資級與宏觀策略主管扎克·格里菲斯（Zach Griffiths）表示，“我們很可能看到波動性上升。”

關稅裁決是“一個巨大的不確定因素，”他說。但舞臺已爲週五設好，這一記組合拳可能會攪動規模達30萬億美元的美國政府債券市場，該市場已陷入一個月之久的僵局，基準10年期美債收益率在4.1%至4.2%的狹窄區間內波動。

聚焦美聯儲

去年，隨著勞動力市場降溫促使美聯儲連續三次降息25個基點，美國國債上漲超過6%，創下2020年以來最佳年度表現。

投資者預計就業數據將顯示勞動力市場趨於穩定，從而給予美聯儲在1月27日至28日的會議上暫停行動的空間。彭博社調查的經濟學家預測，12月非農就業人數將增加7萬人，此前11月增加了6.4萬人。失業率預計將從4.6%降至4.5%。

投資者目前認爲本月美聯儲降息的可能性約爲10%。他們定價下一次降息將在6月（美聯儲主席鮑威爾任期結束後的一個月）發生，隨後在第四季度會再次放鬆政策。

“一份非常疲弱的非農就業數據，例如顯示就業增長大致持平的數據，會把美聯儲牽扯進來，”AmeriVet Securities的美國利率交易與策略主管格雷戈裏·法拉內洛（Gregory Faranello）表示，這可能將1月放鬆政策的概率提升至50%。

他表示，雖然這樣的結果會導致各期限債券收益率下降，但較短期限債券的表現將優於長期債券，從而使收益率曲線變陡。

關稅考量

至於關稅裁決可能如何影響債券，交易員們心中還記著去年11月5日美國國債的暴跌。當時，庭審辯論暗示最高法院質疑特朗普是否有權依據一項賦予總統在緊急情況下特殊權力的1977年法律來徵收這些關稅。

當天，長期債券面臨最大壓力，因爲交易員們推測，一項不利於特朗普的裁決將擴大赤字並增加政府借貸。然而，預計政府將通過其他法律途徑恢復大部分關稅，這表明任何直接的市場反應都可能是短暫的。

在預測平臺Kalshi上，投注者認爲裁決支持特朗普關稅的概率約爲28%。同時，他們認爲法院命令政府立即退還關稅收入的可能性約爲40%。

包括Jay Barry在內的摩根大通策略師團隊在本週一份報告中寫道，取消關稅可能會“重新點燃財政擔憂，帶來長期收益率上升和曲線變陡的風險”。不過他們表示，鑑於政府有能力通過其他途徑恢復大部分關稅，任何影響“應該都相當有限”。