華爾街正對經濟前景下樂觀注碼：無視就業疲軟，押注美國經濟強勁

最近幾周，美國政府數據好壞參半，既顯示出令人失望的就業增長，也展現出強勁的經濟增長。但美國投資者一直關注事情的積極面，紛紛押注，表明他們對經濟將繼續向前發展抱有強烈信心。

道瓊斯工業平均指數正迎來自2003年以來最好的年度開局。投資者對易受經濟波動影響的公司的股票（例如零售商）需求尤其強勁。儘管市場預期美聯儲將進一步降息，但長期美國國債收益率仍然居高不下——這表明投資者並不預期會出現經濟衰退並引發更大幅度的降息。

投資者通常從兩個方面解釋他們的樂觀情緒：首先，他們認爲近期的經濟數據相當令人鼓舞，就業增長放緩主要原因是移民減少和政府裁員，而非私營部門勞動力需求的急劇下滑。其次，他們希望經濟能在此基礎上進一步改善，這部分得益於貿易政策不確定性的降低以及去年減稅政策的滯後效應。

“我們看到美國呈現出具有韌性的實際增長和名義增長，” T. Rowe Price首席美國經濟學家布萊裏娜·烏魯奇（Blerina Uruçi）表示，“因此，從歷史上看，股市在這種環境下會表現良好。”

華爾街的樂觀展望在上週五得到了充分展示。

新數據顯示，經季節性調整後，美國經濟在去年12月份增加了5萬個就業崗位，低於經濟學家預期的7.3萬個。前兩個月的就業增長數據也合計下調了7.6萬個。

儘管如此，股市仍出現反彈，道指向50000點的里程碑邁進。一個重要原因是報告中一些更樂觀的方面，包括失業率下降，有些人將其視爲衡量勞動力市場強弱的最佳指標。

對投資者來說，一個令人鼓舞的跡象是，近期股市的上漲具有廣泛基礎，並非像過去幾年大部分時間裏那樣僅由科技板塊推動。

事實上，本月信息技術板塊是標普500指數中表現第二差的板塊，僅優於公用事業板塊。表現最佳的四個板塊是材料、非必需消費品、工業和能源板塊——這些都被認爲對增長前景尤爲敏感。

美股的一個順風因素是市場對今年進一步降息的預期。週期性股票上個月開始跑贏大盤，當時美聯儲主席鮑威爾表示，如果勞動力市場出現進一步疲軟跡象，他對進一步降息持開放態度。

投資者對今年華盛頓的前景也樂觀得多，去年貿易戰之後，今年11月的中期選舉給特朗普施加了壓力，要求其採取更有利於增長的政策。最近幾周，政府一直在推行負擔能力議程，降低部分關稅，同時出臺旨在壓低抵押貸款利率的政策。

特朗普還提出了利用關稅收入爲納稅人提供退稅的想法——儘管國會共和黨人最初反應冷淡，但一些投資者認爲這一想法最終可能獲得支持。同時，如果最高法院可能作出不利於特朗普部分關稅政策的裁決，這在華爾街也將大受歡迎。

對經濟的樂觀情緒不僅反映在股市上。債券市場也發出了類似的信號，短期和長期美國國債收益率之間的差距擴大，即華爾街所謂的收益率曲線趨陡

。

自去年7月底以來，對降息的押注導致2年期美債收益率下降超過0.4個百分點，至略高於3.5%的水平。10年期美債收益率下降幅度不到0.2個百分點，至略低於4.2%的水平。

投資者表示，收益率利差擴大有多種可能的解釋，包括一些負面的原因。其中包括華爾街對美聯儲能否在特朗普要求大幅降息的壓力下保持獨立性的擔憂加劇。

不過，投資者大多將收益率曲線趨陡視爲一個積極信號。美債收益率在很大程度上反映了市場對美聯儲利率在債券存續期內平均水平的預期。當美聯儲降息時，往往會壓低短期收益率。但長期收益率可能滯後，只要經濟增長穩固，且投資者認爲未來利率有再次上升的風險。

“美國經濟增長繼續處於一個非常好的狀態，”Neuberger Berman美國利率團隊負責人奧盧米德·奧沃拉比（Olumide Owolabi）表示。“當經濟以目前這樣的速度增長時，長期收益率要維持在如此低的水平將很困難。”

一些投資者認爲，市場可能反映出的信心有點過頭了。

Annex Wealth Management首席經濟策略師布萊恩·雅各布森（Brian Jacobsen）表示，如果企業因新的稅收優惠政策或擔心在人工智能建設浪潮中輸給競爭對手而開始過度投資，企業利潤可能會受到損害。

“我認爲經濟前景是積極的，但我最大的擔憂是，這已經被市場充分定價了，”他說。