每日投行/機構觀點梳理（2026-01-12）
國外
1. 高盛：美聯儲1月很可能按兵不動，但2026年剩餘時間會降息兩次
高盛資產管理公司多行業固定收益投資部門主管林賽·羅森納評美國非農：再見了，一月！美聯儲目前很可能會維持現狀，因爲勞動力市場已顯示出初步的穩定跡象。失業率的改善表明，11月的大幅上升只是由於個別員工因“推遲離職”政策而提前離職以及數據失真所致，並非系統性疲弱的跡象。我們預計美聯儲目前會保持不變的政策立場，但預計2026年剩餘時間裏還會再降息兩次。
2. 摩根大通：美聯儲2026年降息預期取消，預計2027年加息25個基點
就業數據公佈後，摩根大通不再預期美聯儲將於2026年降息，此前預測爲2026年1月降息25個基點；摩根大通預計美聯儲將於2027年第三季度進行一次25個基點的加息。
3. 法興銀行：失業率的下降以及工資的提高使美聯儲更有理由在1月份按兵不動
法興銀行美國利率策略主管蘇巴德拉·拉賈帕評美國非農：目前的關注重點主要集中在失業率上，因爲就業增長的速度一直在放緩。失業率的下降以及工資的提高使得美聯儲在1月份維持利率不變的理由更加充分。債券市場對這一重要的數據指標反應卻較爲平淡。沒有消息或許對風險資產來說是件好事。我們仍在原地踏步……尚未出現波動。
4. 高盛：儘管地緣政治風險仍存，但油價可能繼續走低
儘管地緣政治風險猶存，高盛商品研究團隊的三位成員在報告中指出，今年油價可能因供應充裕而趨於下行。他們表示，全球石油庫存上升意味著，除非出現重大供應中斷或歐佩克減產，否則市場再平衡很可能需要2026年油價進一步走低。分析師補充道，儘管地緣政治因素仍可能繼續引發價格波動，但持續的供應浪潮使市場面臨日均230萬桶的過剩壓力。高盛預測，2026年布倫特原油和WTI原油均價將分別爲56美元/桶和52美元/桶。
國內
1. 中信證券：2026年中國有望迎來“溫和再通脹”
中信證券研報指出，2025年12月PPI表現略超市場預期，環比+0.2%的表現爲2024年以來的最高數值，以銅、鋁、白銀爲代表的有色系價格超漲是核心驅動力。中下游行業普遍呈現出“環比延續下跌、同比跌幅收窄”的特徵，其中鋰離子電池製造、光伏設備及元器件製造PPI同比已分別連續收窄4個月和9個月。CPI同比連續4個月回升至+0.8%，核心CPI同比維持在+1.2%的高位，基本符合市場預期，其中食品價格同比漲幅擴大構成近期CPI同比讀數回升的核心驅動力。2025年6月以來，核心CPI同比進入快速上漲通道，很大程度上受到同期基數快速滑落的影響，此外也與金飾品價格漲幅超預期、部分服務價格（特別是醫療服務和教育服務）顯著上漲、國補受益的耐用消費品價格顯著改善等因素有關。回顧2025年全年的物價表現，PPI和CPI同比表現均略弱於2024年，但全年“前低後高”特徵顯著，2025年下半年以來物價環境已經出現顯著改善，預計2026年中國或有望迎來“溫和再通脹”。
2. 中信證券：人心思漲的環境下開年後A股市場震盪向上的概率更高
中信證券認爲，2026年最大的預期差來自外需與內需的平衡，對外“徵稅”、補貼內需應是大勢所趨，人心思漲環境下開年後市場震盪向上的概率更高。中期維度，更青睞熱度和持倉集中度相對較低，但關注度開始提升、催化開始增多且長期ROE有提升空間的板塊，如化工、工程機械、電力設備及新能源等；一些新的產業題材（如商業航天）可能還會反覆演繹；高度關注人民幣持續升值引發的政策邏輯變化，券商、保險是站在這個視角下可攻可守的配置選擇。
3. 中信證券：特朗普任期內黃金價格將因委內瑞拉事件加速上行
中信證券研報稱，1月3日特朗普政府突襲委內瑞拉首都，綁架其總統馬杜羅。該舉措正是在貫徹2025年美國《國家安全戰略》中的“門羅主義特朗普推論”，對南美各國加強控制力。我們認爲該類行動正在透支美國國家信用，加速破壞基於規則的國際秩序。但同時，由於美國的軍事投送能力下降，這類“綁架行動”或“斬首行動”已經很難在非南美洲國家實施。而21世紀以來，全球央行的購金主力是非南美洲的南方國家央行。因此我們認爲，委內瑞拉事件後，特朗普任期內，黃金價格上行將會因此加速。
4. 中信建投：銅必將接力金銀，行情仍未結束
中信建投研報指出，近期銅鋁代表的有色，年底走勢非常強勁，定價關鍵戰略資源安全以及美國超預期貨幣寬鬆。中信建投認爲，有色行情本質是定價全球新舊秩序更替，所以銅必將接力金銀，銅的行情仍未結束，13000美元並非本輪銅價終點，看好2026年銅價賠率。展望未來，中信建投分析，銅價在歷史高位後進入技術性修正階段，短期受獲利回吐與弱現實壓制，但結構性需求仍爲銅價提供較強支撐。
5. 中信證券：“十五五”時期電網基本建設投資或達3.8萬億元
中信證券研報稱，2025年12月31日國家發改委、國家能源局發佈《關於促進電網高質量發展的指導意見》，該意見旨在解決新能源高比例接入帶來的系統穩定性挑戰並優化資源配置效率，文件對電網投資總量、主配微網協同、新技術應用等領域提出明確指引。中信證券預計，在用電量持續增長背景下，“十五五”時期電網基本建設投資或達3.8萬億元，並建議關注特高壓、電網數智化、互聯互濟等環節。
6. 中信證券：依舊預計美聯儲將在1月議息會議暫停降息，鮑威爾任期內或還有一次降息
中信證券指出，2025年12月美國新增非農就業人數和失業率均低於預期。失業率下行至4.4%，新增非農就業集中在個別服務業，本次非農報告依舊描繪了美國就業市場“低招聘+低裁員”的格局。2025全年美國新增非農就業58.4萬人，明顯低於2023和2024年水平。經過疫情至今6年的調整，我們認爲如今美國就業市場已經處於供求相對平衡的狀態。鑑於特朗普的非常規提前披露數據行爲，我們建議後續加強對白宮經濟顧問委員會(CEA)相關新聞和研究的關注。降息預期方面，我們依舊預計美聯儲將在1月議息會議暫停降息，並認爲鮑威爾任期內或還有一次降息。
7. 華泰證券：預計聯儲在1-5月暫停降息，待新聯儲主席就任後降息1-2次
華泰證券研報稱，12月美國新增非農就業5萬，低於彭博一致預期的7萬，10-11月累計下修7.6萬。雖然失業率有所下行，但前兩個月大幅下修使得私人部門新增非農三個月均值回落至2.9萬的低位，且結構進一步“失衡”。往前看，維持就業市場未來將逐步改善的判斷，關注經濟增長和就業之間的“溫差”；我們預計聯儲在1-5月暫停降息，待新聯儲主席就任後降息1-2次。12月新增非農就業不及預期，且集中在少數行業：從就業擴散指數看，12月相對11月有所回落。考慮到近期首申多數好於預期，裁員人數有所回落，領先指標NFIB企業招聘意願持續改善，我們仍然預計美國新增非農後續將有所回升。關注美國經濟增長和就業市場之間的“溫差”。從聯儲的角度看，就業數據雖然偏弱，但並未繼續惡化，我們預計聯儲在1月會議上將暫緩降息，強調觀察後續數據再做決策。因此，我們預計聯儲在1-5月將暫停降息，待新任聯儲主席上任後再降息1-2次。
8. 方正證券：市場定價美聯儲1月不降息最早或6月開啓降息
方正證券研報稱，12月非農數據好壞參半，美國就業市場整體處於溫和下行趨勢，但失業率邊際改善，給1月美聯儲更多觀望的理由，結合最高法或宣佈IEEPA關稅違憲，短期或利多美股和美元、利空美債：新增就業、職位空缺率、時薪增速等數據表明12月美國就業市場仍相對疲軟，但失業率數據的邊際下降是爲數不多亮點。從利率期貨和美債走勢看，數據公佈後市場定價美聯儲1月不降息，最早或6月開啓降息。與此同時，由於最高法近期或宣佈IEEPA關稅違憲，意味著經濟預期或邊際改善，通脹壓力走弱，但財政赤字加劇。在美聯儲不急於降息+關稅降溫的組合下，短期美債不利因素較多，高位運行概率較高，美股受益於AI景氣度+關稅擾動減少，尤其是必選消費、工業等關稅受損部門彈性較大。
9. 華創證券：政策加碼、臨牀加速，腦機接口產業化進入關鍵階段
華創證券發佈研報稱，腦機接口商業化應用穩步推進，帶來廣闊市場空間。目前我國腦機接口企業的競爭仍處於初期，行業內大部分企業規模較小，尚未進入紅海階段。有創類腦機接口信號質量具備顯著優勢，其發展是產業趨勢，而無創類腦機接口安全性高且操作簡便，可作爲有創類腦機接口的補充。當前行業集中在醫療領域，未來有望向非醫療領域延伸。腦機接口上游技術壁壘高，中下游產業集聚效應強。
10. 申萬宏源：未來幾年人民幣每年或保持2-3點升值幅度，10年左右升值幅度將達30%以上
申萬宏源首席經濟學家趙偉在中國首席經濟學家論壇年會上表示，2025年人民幣已進入升值通道。他大膽預判，從2026年開始，未來幾年內，人民幣可能每年至少保持兩到三個點的升值幅度，在十年左右的時間裏，總升值幅度達到30%以上。在此過程中，股票市場也將受益。
