越貴越買？白銀交易成本激增，100美元目標卻愈發清晰
芝加哥商品交易所集團（CME Group）近幾周提高了白銀期貨合約的交易成本。但這似乎並未困擾投資者，他們已將銀價推升至創紀錄水平，許多人將目光投向了具有重要心理意義的每盎司100美元大關。
繼去年12月兩次上調之後，芝商所今年1月再次提高了白銀期貨合約的履約保證金要求。目前保證金要求爲合約名義價值的9%，高於去年12月中旬的約7.2%。更高的保證金並未嚇退投資者，他們反而推動這種金屬的價格達到了新的紀錄高點。
“雖然更高的保證金增加了交易的邊際成本，但它們不太可能阻止漲勢，尤其是在投資者同時推高現貨價格的情況下，”美國銀行資產管理公司高級投資策略總監羅布·霍沃思（Rob Haworth）表示。
芝商所將保證金描述爲“旨在保證市場參與者履行義務、抵禦未平倉頭寸潛在未來損失的‘誠信保證金’”。根據芝商所的說法，它是一種風險管理工具，有助於評估整體投資組合風險，以保護市場參與者和整個市場，其目的並非推動市場價格朝某個方向變動。
“隨著投資者消化圍繞委內瑞拉和伊朗日益增加的地緣政治風險，貴金屬價格持續攀升，白銀正努力跟上其他貴金屬的漲幅，”霍沃思說。
年初至今，銀價已上漲約30%。
保證金變動
那些預期價格上漲而買入白銀的投資者，其保證金賬戶中已積累了大量的資產淨值，“這要歸功於銀價的驚人漲幅，”Money Metals Exchange總裁兼首席執行官斯特凡·格里森（Stefan Gleason）表示。
他說，這使得滿足“更高的有效保證金率變得不那麼具有挑戰性”。
當被問及芝商所爲何提高保證金要求時，芝商所發言人勞裏·比舍爾（Laurie Bischel）表示，自2025年底以來，金屬市場極高的波動性和價格升值要求對固定保證金水平進行更頻繁的調整。
芝商所表示，1月13日收盤後，白銀、黃金、鉑金和鈀金的保證金將基於“名義價值的百分比”，而非基於固定美元金額。Amplify ETFs產品開發副總裁內特·米勒（Nate Miller）表示，這一變化意味著，保證金現在將根據期貨合約的美元價值大小自動升降。Amplify ETFs提供Amplify Junior Silver Miners交易所交易基金。
他表示，交易者所需的保證金將隨著合約所代表的基礎白銀總價值而變化，而非一個固定的美元金額。“如果白銀價格飆升，你需要繳納的保證金就會增加，這有助於交易所在劇烈波動期間更順暢地管理風險。”
比舍爾告訴MarketWatch，改爲基於百分比的保證金是“爲了讓市場參與者更容易在未來合約價格上下波動時，更好地預測保證金成本”。
白銀漲勢
根據許多分析師的說法，白銀價格最有可能繼續走高。
投資者網站GoldSeek.com和SilverSeek.com的創始人兼總裁彼得·斯皮納（Peter Spina）表示，工業和投資需求預計將導致白銀連續第六年出現結構性供應短缺。他說，白銀需要更高的價格來彌補短缺。
他指出，西方買家出現了“突然湧入”實物白銀的情況，並指出各鑄幣廠對銀幣的交貨等待時間已長達一個月或更久。
根據面向錢幣收藏者的在線資源CoinNews.net的報道，美國鑄幣局本週早些時候通知客戶，快速上漲的白銀價格可能導致其紀念性銀質產品在更新定價期間暫時缺貨。美國鑄幣局未立即回應MarketWatch的置評請求。
荷蘭最大投資雜誌《Beleggers Belangen》的投資專家卡雷爾·梅克斯（Karel Mercx）表示，散戶投資者已經迴歸，這一點可以從iShares Silver Trust ETF（SLV）流通份額的變化中清晰看出，該份額多年來一直在下降。他告訴MarketWatch，2025年，白銀支持的SLV基金從資金流出轉爲流入，整個白銀市場已進入明顯的供應短缺狀態，當前的走勢主要由投資需求推動。
截至1月12日，SLV的淨資產價值總回報率接近17%。梅克斯表示，全球對白銀的興趣顯然在增加。
根據道瓊斯市場數據對FactSet數據的分析，白銀期貨價格在連續四年上漲期間已上漲了兩倍多。
與此同時，芝商所週二表示，計劃在2月9日推出100盎司的白銀期貨合約，尚待監管審查。芝商所集團董事總經理兼全球金屬業務主管金·亨尼希（Jin Hennig）在一份聲明中表示，這一新的期貨合約規模遠小於5000盎司的白銀合約，將改善那些希望在地緣政治不確定性和能源轉型背景下分散其金屬資產敞口的投資者的參與渠道。
梅克斯表示，有了更小的期貨合約，交易白銀不再需要數萬美元的保證金。“這使得較小的投資者，而不僅僅是大型機構，也能夠參與白銀投機，”他說。
隨著白銀價格將升至具有重要心理意義的100美元水平的討論增多，這一點尤爲重要。
MarketVector Indexes指數研究與數據工程師金賈爾·舒克拉（Kinjal Shukla）表示，白銀價格達到100美元的水平，對投資者和交易員而言，就像在心中拋下了一個“信念之錨”。它不僅是一個數字門檻，更意味著市場認知的根本轉變——白銀將從一種價格波動劇烈的大宗商品，轉變爲在危機壓力下備受青睞的貨幣資產。
“突破該水平將預示著通貨膨脹、財政壓力或貨幣無序狀態不再是暫時性的，這可能會加速動量驅動的購買，”她說。
