暴漲的盡頭是反噬？白銀“扼殺”光伏需求，牛市盛宴暗藏自毀機制

白銀價格的飆升，正給試圖在殘酷行業競爭中結束兩年多虧損局面的太陽能電池板製造商，施加額外的壓力。

現貨白銀價格本週一度飆升至每盎司93美元以上的歷史高位，延續暴漲局面。根據彭博新能源財經（BloombergNEF）的數據，這意味著用於太陽能電池的微量白銀，現在佔一塊電池板總成本的29%，遠高於2023年的3.4%和去年的14%。

電池板製造商的應對之策是提高售價，並加速推進用銅等更廉價材料替代白銀的計劃。成本的增加發生在全行業虧損持續擴大的背景下，該行業在經歷前幾年的瘋狂工廠建設潮後，正遭受嚴重的產能過剩之苦。

“大宗商品價格飆升給太陽能製造商帶來了不可抗拒的成本壓力，”彭博新能源財經分析師蔣亞麗（Yali Jiang音譯）表示。“這可能會推高太陽能組件價格，因爲製造商在忍受了兩年低迷的市場價格後，幾乎沒有空間來吸收額外成本。”

根據InfoLink Consulting的數據，在全球最大的市場中國，組件製造商本週已將價格上調至每瓦0.8元以上，較上週上漲1.4%至3.8%，以反映白銀成本的增加。這使得一塊典型的500瓦面板的價格達到約400元（57美元）。

幾家主要太陽能公司本週警告稱，預計2025年將再次出現淨虧損。這一業績指引表明，儘管行業已進行一年的自律措施以及政府主導的遏制產能過剩和叫停價格戰的行動，但該行業的低迷尚未觸底。

漿料形式的白銀是太陽能電池板的關鍵材料，用於製造導電電極以傳輸電池產生的電力。製造商一直在努力減少其用量以降低成本。根據彭博新能源財經的數據，2025年平均每瓦用量爲8.96毫克，而2024年爲11.2毫克。

這些努力目前正在加速。隆基綠能科技股份有限公司（Longi Green Energy Technology Co.）上週宣佈，將很快開始在其電池中用賤金屬替代白銀，加入了晶科能源（Jinko Solar）、上海愛旭新能源股份有限公司（Shanghai Aiko Solar Energy Co.）等公司的行列，進行此類轉換。

工程師可以採用多種方法用更便宜的銅替代電池中的部分或全部白銀，但對製造商來說，替代步伐過快、幅度過大可能帶來風險。客戶通常要求20年或更長的質保期，而增加替代比例會縮短產品壽命的風險，因爲測試新材料的時間較短。

“如果電池板在十年後失效，但質保期是二十年，製造商可能面臨鉅額負債，甚至導致破產，”貴金屬交易商Silver Bullion Group創始人格雷戈爾·格雷格森（Gregor Gregersen）表示。

儘管如此，上海有色網在本週的一份研究報告中指出，即使是有限的替代努力，加上全球電池板安裝量預計將放緩，意味著該行業今年的白銀使用量可能會減少約17%。2025年的年需求量約爲6000噸。

根據白銀研究所的數據，太陽能行業去年約佔白銀總需求的17%，是十年前份額的兩倍多，與用於製造珠寶的份額相當。消費的大幅放緩可能威脅到白銀這輪火熱漲勢的長期持續性，而這輪漲勢很大程度上是由投機興趣增加和資金更廣泛地輪動至大宗商品所驅動的。

“以今天的白銀價格水平，可以發生更多的替代，”諮詢公司Metals Focus的董事總經理尼科斯·卡瓦利斯（Nikos Kavalis）表示。“鑑於投資需求依然強勁，我認爲這不會在短期內影響價格，但這確實意味著未來工業領域的白銀消耗量將會減少。”