台美關稅定案》以短支長成貨幣政策基調 央行透過公開市場操作，挹注流動性

台灣出口暢旺、景氣高於預期，加上房市管制逐漸發酵，隨主要國家降息聲頻傳，市場關心國內何時跟進。金融界人士指出，觀察央行公開市場操作情形，至2025年底止，未到期定存單餘額降至7.42兆元，較5月高點7.8兆元大減近4,000億元，央行透過公開市場操作減少定期存單發行，效果相當於調降存款準備率至少2碼以上。

換言之，央行當前貨幣政策的主基調為以短支長，在政策利率不動情況下，透過公開市場操作，讓寬鬆政策有序的啟動。

至2025年第四季為止，政策利率已連七季按兵不動，重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各為2％、2.375％及4.25％，而第七波選擇性信用管制並未放寬，房市政策基調仍然偏緊。

市場預期，今年央行貨幣政策應是按兵不動，儘管國內景氣優於預期，但產業兩極化問題加深，央行以往透過降息提供市場流動性，近幾季改採靈活貨幣手段，以公開市場操作機動的挹注市場資金。

觀察近一年央行市場操作，較去年底未到期定存單餘額7.21兆元，由於熱錢滿溢，累計去年全年央行仍從市場收回2,000多億元。但自第二季底開始轉為放錢節奏，為市場注入流動性，6～8月起連三月減發定存單，且合計減發3,245.8億元。

儘管央行9月小幅加發定存單，而第四季回到放錢正軌，去年底未到期定存單餘額下降至7.42兆元，相較於5月高點的7.8兆元，已大減近4,000億元之多。

銀行主管指出，央行維持「一手收錢、一手放錢」操作策略，對市場注入大量熱錢，國內爛頭寸減少，央行操作延續對市場放錢灌入流動性；進入2026年，央行雖沒降息，仍可透過減發定存單，靈活調節釋放市場流動性。

央行總裁楊金龍先前強調，即使利率不動，央行對傳統產業與房貸資金排擠問題，在去年第三季就承諾將透過市場工具，讓資金面「不至於過緊」。

楊金龍上季提到，國內升降息須考量美國關稅政策影響，加上美國232調查疑慮，當時強調若232調查出爐對我國衝擊很大，加上物價相對走降，大幅影響整體經濟成長，將有降息空間。隨關稅及232條款公布，市場解讀央行失去降息空間。

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