每日投行/機構觀點梳理（2026-01-19）
國外
1. 荷蘭國際：歐洲國家不應對特朗普的關稅威脅做出倉促反應
荷蘭國際銀行全球宏觀主管Carsten Brzeski認爲，歐洲國家不應對特朗普的關稅威脅做出倉促反應。Brzeski表示：“不要理會，靜觀其變。歐洲已經表明不會全盤接受，因此與軍事入侵的威脅相比，關稅實際上已經好得多了。”
2. 德意志銀行：歐洲持有鉅額美國資產，歐元受格陵蘭危機衝擊或低於預期
針對特朗普因格陵蘭威脅對歐洲多國加徵關稅，德意志銀行駐倫敦外匯研究全球主管George Saravelos表示，我們認爲，相關舉措對歐元的負面影響可能不像普遍假設的那樣大。歐洲國家持有8萬億美元的美國債券和股票，幾乎是世界其他國家總和的兩倍。在歐洲對美元敞口依然處於高位的情況下，過去幾天的發展可能會進一步推動美元資產再平衡。
3. 貝倫貝：格陵蘭島爭端澆滅貿易局勢趨於平靜的希望
貝倫貝格銀行首席經濟學家霍爾格·施米丁表示，特朗普試圖迫使丹麥將格陵蘭島出售給美國的舉動，令人們對今年關稅戰的激烈程度將比2025年有所緩和的希望落空。特朗普威脅稱，從2月1日起，將對支持丹麥的英國和法國在內的八個國家徵收10%的關稅，並計劃在6月將稅率提高至25%。施米丁指出，此舉可能會適得其反，導致美國消費者價格上漲高達0.15%。他同時表示，2024年美國從這些目標國家的進口總額約爲3500億美元。如果美歐關稅協議最終被廢除（儘管這種可能性不大），美國消費者的損失可能會更加嚴重。儘管從邏輯上看，雙方最終都可能避免經濟損失，但“我們首先必須做好應對更多動盪的準備”。
4. 潘森宏觀：德國通脹偏低可能增加歐洲央行降息的押注
潘森宏觀分析師Claus Vistesen表示，德國和歐元區一月份的通脹可能推動市場增加歐洲央行降息的押注。週五數據顯示，因爲能源價格因一次性關稅降低而下跌，德國12月通脹年率從11月的2.3%降至1.8%，這爲2026年通脹繼續下降奠定了基礎。預計核心通脹也會下降，儘管食品和酒精的通脹因去年基準效應而有望反彈。潘森宏觀預計德國一月份通脹率將降至1.5%。
5. 巴克萊：自由貿易協定可能無法抵消美國關稅對印度造成的拖累
巴克萊銀行的經濟學家表示，印度近期密集簽署和推進的自由貿易協定，可能不足以抵消美國關稅對其出口造成的衝擊。巴克萊經濟學家Aastha Gudwani和Amruta Ghare在週五發佈的一份報告中寫道：“儘管這一輪自貿協定熱潮無疑有利於讓國際貿易更加順暢，但未必能帶來足夠規模的出口增長，以彌補美國關稅造成的損失。”儘管面臨高達50%的關稅稅率，印度仍是少數尚未與華盛頓達成貿易協議的主要經濟體之一。這些關稅對印度的勞動密集型行業造成了沉重打擊，尤其是紡織品、手工藝品、服裝、寶石和皮革等領域。美國是印度最大的海外市場，在關稅實施前，佔印度出口總額的19.3%。
6. 美國銀行：美元對沖成本降低，美元兌多數貨幣走勢今年或面臨壓力
美國銀行分析師在一份報告中表示，隨著美國利率下降，今年美元兌大多數貨幣可能面臨貶值壓力，因爲對沖美元走弱風險的成本將隨之降低。分析師指出，隨著美聯儲降息，美國與其他經濟體之間的利差將進一步收窄，這也會降低對美國資產進行美元匯率對沖的成本。報告稱：“我們認爲，對沖成本仍然偏高，是2025年美元敞口對沖活動未能真正展開的主要障礙之一。”此外，分析師表示，特朗普政府推動降低住房相關成本的政策，可能促使美聯儲進一步降息。同時，美聯儲獨立性相關的風險也可能對美元構成潛在利空。
7. 凱投宏觀：格陵蘭關稅威脅經濟影響有限，但恐撕裂跨大西洋關係
凱投宏觀集團首席經濟學家Neil Shearing指出，特朗普對格陵蘭的關稅威脅雖僅會小幅拖累相關經濟體GDP增長並微幅推升美國通脹，但其政治與地緣政治後果將嚴重得多。若美國試圖以武力奪取或脅迫移交格陵蘭，將可能導致跨大西洋關係破裂，並對北約造成難以挽回的損害。儘管歐洲在貿易、防務開支及烏克蘭等問題上展現妥協空間，但格陵蘭主權問題極有可能成爲不可觸碰的底線。
國內
1. 中金：看漲鋁價和噸鋁利潤擴張，迎接電解鋁板塊重估機遇
中金公司研報指出，看漲鋁價和噸鋁利潤擴張，迎接電解鋁板塊重估機遇。中金公司認爲，電解鋁供需缺口持續擴大，疊加全球積極的財政和貨幣政策共振，鋁價有望持續創出新高；考慮成本側有望維持低位，噸鋁利潤有望隨著鋁價上行進一步走闊。按照當前價格，電解鋁公司2026年平均估值中樞仍壓在10倍附近，我們認爲在漲價過程中具備較大向上重估空間，板塊有望迎來戴維斯雙擊。
2. 中信證券：預計未來美國通脹進一步上行的壓力可控
中信證券發文指出，美國12月CPI同比增速降至2.7%，與市場預期一致，核心CPI同比增速爲2.6%，略低於市場預期2.7%，核心CPI環比增速爲0.2%，低於市場預期0.3%。整體而言，雖然美國食品與能源項通脹短期仍存在擾動，但在當前美國就業偏弱運行、關稅影響或逐步下降的背景下，預計未來美國通脹進一步上行的壓力可控。
3. 中信證券：特朗普沒有選擇哈塞特，鮑威爾或完全退出美聯儲
中信證券研報稱，特朗普表示希望哈塞特留任美國國家經濟委員會（NEC）主席。此後，市場認爲沃什當選美聯儲新主席概率最大，但我們認爲在安排“最聽話”的哈塞特留任白宮後，選擇“最合適”的沃勒或是更好的選擇，我們認爲沃勒仍有勝出機會。美國最高法院於1月21日針對Trump VS Cook的口頭辯論結果是影響美聯儲獨立性的關鍵事件，市場仍在等待這一不確定性的落地。若特朗普的申請被駁回，我們預計市場將慶祝美聯儲獨立性得到保護，利多美元、利空黃金、美債曲線平坦化。美國司法部對鮑威爾的調查遇到的政治阻力超出白宮預期，白宮正試圖弱化該調查，我們預計該事件後續對市場不會造成明顯影響。在特朗普選擇“非哈塞特”後，我們認爲鮑威爾將遵循傳統，在主席交接後也一併辭去理事職務。
4. 中信證券：融資保證金的調整並不影響市場震盪上行的大方向，但會影響結構
中信證券研報稱，融資保證金的調整並不影響市場震盪上行的大方向，但會影響結構。主題板塊博弈加劇，純靠敘事和資金接力驅動的單邊趨勢行情結束。步入年報預告期，業績線索的權重重新開始上升。ETF的鉅額贖回屬於逆週期調節的一部分，也給配置型資金提供了從容“上車”的窗口。配置上，好的組合應該是體驗好、阻力小且抗焦慮的，這是圍繞“資源+傳統制造定價權重估”爲基礎（化工、有色、電力設備和新能源）構建組合的優勢；在此基礎上，可逢低增配非銀（證券、保險），同時通過部分服務消費品種（如免稅、航空等）或高景氣品種（半導體設備等）增強收益。
5. 中信證券：二次拐點已至，腫瘤基因檢測處於爆發前夜
中信證券研報稱，2025年我國藥監局、醫保局、衛健委三大監管部門出臺多項涉及腫瘤基因檢測相關的政策文件，從註冊審批、物價、醫保、臨牀應用等多個維度進行行業規範，我們認爲這一系列文件將助力腫瘤基因檢測進入二次拐點，行業步入健康發展軌道。2026-2030年將是中國腫瘤基因檢測行業的黃金髮展期，政策、技術、市場三重利好疊加，我們認爲在這一趨勢下，行業將經歷新一輪整合，缺乏資質、技術和資金優勢的中小企業被淘汰，頭部企業有望通過"合規產品+院內共建+海外拓展"模式形成差異化競爭格局。當下我們積極推薦：1）基因測序賣水人；2）腫瘤伴隨診斷龍頭。
6. 中信證券：預計2026年起全球稀土供需缺口或持續擴大
中信證券研報稱，全球稀土資源戰略地位持續提升，稀土產業進入高質量發展新時代。供給層面，配額管制疊加管制政策，剛性邏輯或持續加強；需求層面，新能源汽車、人形機器人和低空經濟等新興領域有望成爲需求長期高速增長的核心驅動，預計2026年起全球稀土供需缺口或持續擴大，稀土價格或穩中有進，產業鏈盈利能力或持續提升，持續推薦稀土產業鏈戰略配置價值。
7. 中信證券：國網投資計劃夯實“十五五”穩健增長預期
中信證券研報稱，國網“十五五”期間4萬億元的投資計劃夯實未來5年電網投資穩健偏強增長的預期，進一步明確特高壓、直流輸電、數智化等發展方向。重點推薦兩個方向：1）與國內電網投資景氣度以及特高壓、柔性直流等重大項目密切相關的國內電力設備頭部企業；2）受益於國內重大建設投資，同時兼顧海外高景氣度或AI等新興領域需求的頭部企業。
8. 中信證券：證券行業在投行業務、衍生品等業務領域有望迎來重大結構性機遇
中信證券指出，包容性改革是“十五五”期間資本市場改革的核心內容。包容性提升的核心在於構建“擴融資+強投資+精監管+深開放”的資本市場體系。資本市場制度供給的持續強化，將成爲支持科技創新、優化產業結構、提升居民財富和構建金融強國的重要支點。在此過程中，證券行業在投行業務、衍生品、財富管理與國際化等業務領域有望迎來重大結構性機遇。建議關注兩條投資主線：1）衝擊國際一流投行的龍頭證券公司；2）具備躋身頭部梯隊潛力的中大型證券公司。
9. 銀河證券：A股市場長牛、慢牛基礎進一步夯實
銀河證券研報指出，隨著2026年開年以來投資者情緒高度活躍，兩融餘額持續上行，本週融資保證金比例上調，體現出引導理性投資、維護市場穩定的政策信號。同時，本週內，央行打出了一套“組合拳”，通過下調各類結構性貨幣政策工具利率、完善結構性工具並加大支持力度等，助力經濟結構轉型優化，並明確指出今年降準降息還有一定空間，利於提振市場信心。證監會2026年系統工作會議強調“穩字當頭”，部署五大重點任務，有助於夯實市場長牛、慢牛基礎，短期震盪整固不改長期向好態勢。
10. 招商策略：A股在創出前期新高後，有望轉爲震盪走勢
爲預防槓桿率迅速上升的風險，上週政策逆週期調節力度加大，監管政策上調了融資保證金比例，部分上市公司主動發佈異動公告並停牌，證監會召開2026年系統工作會議強調嚴肅查處過度炒作，監管層爲市場降溫的舉措與ETF資金流出相呼應，促進了市場情緒的理性迴歸。往後看，A股在創出前期新高後有望轉爲震盪走勢。進入1月下旬，圍繞業績披露的博弈情緒將會明顯升溫，業績超預期或者業績披露後靴子落地的方向值得重點關注。總體來看，風格選擇方面更推薦大盤成長，行業配置主要圍繞春季躁動和年報前瞻線索佈局。
11. 華泰證券：銅價或持續走強，看向15000美元/噸
華泰證券研報稱，2026年，預期全球電解銅供給仍有限，同比增量66萬噸，增速2.4%；全球電解銅需求由美國囤庫及電網建設驅動，同比增量93萬噸，增速3.3%；因此供需或從過剩轉爲短缺，疊加海外通脹、流動性邊際寬鬆等因素，銅價中樞或同比顯著抬升。中長期來看，全球技術進步疊加海外製造業復甦，多週期共振下2026—2028年電解銅需求或保持高增；而供給約束性較強（銅礦擾動頻繁、資源稀缺、對價格反應滯後），預測全球供需保持短缺，該期間銅價有望衝擊$15000/t以上。
12. 華泰宏觀：如果美國對北約成員加徵關稅
華泰宏觀研報稱，如果美國對北約8國加徵10%、25%的關稅，或將美國對外加權平均關稅稅率從目前的11.0%進一步推升1.1、2.2-2.8個百分點。然而，關稅僅僅是特朗普推行“唐羅主義”的槓桿，更重要的是，特朗普政府對格陵蘭島主權的訴求無疑將加速此前基於規則全球秩序的瓦解，並將再度對歐洲國防開支帶來“短期刺激、中長期抬升”的效果。短期內，建議關注下週的達沃斯會議及2月中慕尼黑安全會議上特朗普政府的相關表態。
