LME銅現貨溢價飆升！創紀錄價差暗示庫存爭奪戰打響
倫敦金屬交易所（LME）銅現貨價格較遠期期貨價格大幅走高，這一跡象表明交易商可能正從該交易所的倉庫中提取大量庫存。
週三到期的銅合約較次日到期的合約溢價64美元，這一市場狀態被稱爲現貨升水，通常意味著即期需求正在上升。而週一隔日價差（Tom/next spread）還處於小幅貼水狀態。此次價差飆升幅度，在1998年有價格記錄以來的歷史中位列最高水平之一。
此番異動爲LME銅市場再添動盪。本月早些時候，銅價曾一路狂飆，創下每噸13,400美元以上的歷史新高。由於銅礦產出不及預期，且發往美國的銅船運量激增導致其他地區供應減少，交易商紛紛湧入市場；與此同時，許多投資者押注蓬勃發展的人工智能產業將拉動銅需求大幅增長。
隔日價差是衡量LME倉儲網絡中金屬需求的重要指標，而該交易所的倉儲網絡正是其基準期貨合約交易的基礎。此次價差飆升正值LME 1月主力合約週三到期前夕，隔日價差爲這些頭寸提供了最後的交易機會。
LME的數據顯示，截至週四，有三家獨立機構持有的多頭頭寸累計佔1月未平倉合約總量的至少30%。若這些頭寸持有至到期，機構將有權提取超過160,000噸銅——這一數量遠超LME倉儲網絡中可即時調配的銅庫存規模。
與此同時，空頭頭寸持有者若將合約持有至到期，需交付銅以完成結算；若選擇展期合約，此次隔日價差的飆升則會令其面臨鉅額虧損。
結構性供應瓶頸凸顯
在月度合約到期前夕，隔日價差往往會出現現貨升水行情，但長期價差同樣釋放出全球銅行業存在更嚴峻結構性供應約束的信號——2028年底前的多數月度價差均呈現現貨升水狀態。許多分析師和交易商預計，屆時全球銅市場將陷入深度短缺，這一趨勢可能會耗盡全球庫存，並推動銅價大幅上漲。
目前全球銅庫存總量尚且充足，但大量庫存集中在美國的倉庫中。此前交易商預計關稅政策將發生變化，向美國發運了創紀錄數量的銅；紐約商品交易所（Comex）銅價一度飆升，催生了這一堪稱“一生一次”的交易機會，但近期LME現貨銅價的暴漲，已令美國銅期貨價格處於貼水狀態。
本週，新奧爾良部分此前空置的LME倉庫迎來少量銅入庫，而隔日價差的飆升可能會刺激更多銅運往美國倉庫。LME數據顯示，截至週四，新奧爾良和巴爾的摩兩地約有20,000噸私人持有的銅可隨時交付入庫，亞洲和歐洲地區還有超過50,000噸銅未進入交易所庫存體系。
週二，受亞洲倉庫入庫量增加以及新奧爾良倉庫少量入庫推動，LME銅庫存增加8,875噸，總量升至156,300噸。不過，此次價差動盪對LME三個月期銅合約的影響甚微，該合約價格日內最大跌幅達1.4%，主要因美國總統特朗普強推吞併格陵蘭計劃引發全球股市普遍拋售。
