甲骨文的“逆襲劇本”：AI巨頭的下一個十年，股價翻倍不是夢？

過去幾個月裏，投資者一直對甲骨文公司(ORCL.O)的股票持謹慎態度。受資本支出可能迅速膨脹以及甲骨文或將失去投資級信用評級風險的影響，該股自9月高點以來已暴跌近50%。

但對於願意忽略未來幾個季度、著眼更長期的投資者而言，古根海姆證券分析師約翰·迪富奇（John DiFucci）認爲，甲骨文是一隻罕見的“十年期股票”，而且這段行情纔剛剛開始，有望在未來10年爲投資者帶來可觀回報。

他認爲，甲骨文正走在成爲人工智能基礎設施領先提供商的道路上，公司盈利正以“超高速率”增長，並將持續釋放“瀑布式”的強勁自由現金流。

在週二的一份報告中，迪富奇將甲骨文列爲其2026年的“最佳投資標的”，重申對該股的“買入”評級，並給出400美元的目標價，較當前179.92美元的股價高出一倍有餘。

迪富奇預計，甲骨文未來五年的營收將接近翻四倍，從2026財年預計的670億美元增長至2030財年的2280億美元。

爲實現這一營收目標，甲骨文需要在人工智能基礎設施上投資2920億美元，這也引發了市場對其債務可能失去投資級評級的擔憂。不過，迪富奇認爲，由於公司在最近一次財報電話會上提出了“自帶芯片”模式，甲骨文實際需要支出的現金可能不超過1000億美元。

如果客戶自行提供圖形處理器並將其部署到甲骨文的雲基礎設施中，甲骨文將能大幅節省成本。迪富奇估算，在AI項目中，芯片成本佔比通常在45%至65%之間。

迪富奇表示，這種安排“將把毛利率提高15至25個百分點，至約50%至60%”。由此帶來的成本節約，可能爲每股收益增加0.50至0.80美元。

迪富奇寫道：“BYOC選項進一步表明，在甲骨文的情況下，客戶並不僅僅是在租用GPU算力。甲骨文雲基礎設施的技術優勢本身就能創造額外價值，否則任何公司都可以這麼做。”

迪富奇還回應了市場對甲骨文與OpenAI關係的擔憂。根據古根海姆的估算，OpenAI目前佔甲骨文剩餘履約義務的60%，約合3150億美元的未來業務規模。投資者質疑，在據稱持續燒錢、去年收入僅約200億美元的情況下，OpenAI是否有能力履行數千億美元的財務承諾。

儘管來自OpenAI的收入集中度較高，迪富奇認爲，這反而驗證了甲骨文的技術實力，並鞏固了其作爲AI經濟核心基礎設施的地位。他預計，與OpenAI相關的收入將迅速放量，從2026財年預計的36億美元增長至2030財年的624億美元。

迪富奇還認爲，OpenAI有多種方式爲其與甲骨文的協議買單，包括大規模融資、潛在的IPO，或依靠軟銀集團(9984.T)等合作伙伴直接爲芯片成本埋單。

他寫道：“我們認爲，這對時間維度更長的投資者而言是一個機會，投資期限應以幾年而非幾周或幾個月來衡量。雖然我們一直稱其爲一隻十年期股票（因爲我們確實這樣認爲），但我們預計，用不了一半的時間，相關財務數據就將變得無可辯駁，而且遠早於那之前就會變得顯而易見。”