每日投行/機構觀點梳理（2026-01-21）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 摩根大通：市場拋售是對特朗普的警告

摩根大通資產管理公司的首席投資官鮑勃·米歇爾表示，市場拋售是對特朗普政府的一個信號，要求其採取行動恢復平靜，就像去年“解放日關稅”令投資者感到不安後官員們所做的那樣。“目前市場有些混亂，確實存在一些恐慌情緒，”米歇爾表示。“4月份市場曾出現劇烈波動，之後很多事情都得到了平息，隨後市場恢復了平靜。我們需要聽到類似的消息。”週二，標普500指數抹去了今年迄今以來的漲幅，債券和美元也隨之下跌。此前，特朗普威脅要對多個反對他吞併格陵蘭島的歐洲國家加徵關稅。

2. 荷蘭國際：地緣政治緊張局勢正不斷助推金銀再創新高

荷蘭國際銀行大宗商品專家Ewa Manthey和Warren Patterson指出：“由於地緣政治緊張局勢不斷加劇，對避險資產的需求上升，黃金和白銀價格飆升至新的高位。最新的刺激因素是美國和歐洲之間再度出現的摩擦。當前，黃金和白銀均延續了今年以來的強勁漲勢，黃金上漲了約8%，而白銀則上漲了30%。此外，特朗普政府對美聯儲的持續攻擊加劇了投資者對央行獨立性的擔憂。在美債規模不斷上升以及政策不確定性加劇的情況下，投資者更傾向於投資黃金和白銀，而非貨幣和政府債券。”

3. 法興銀行：三大因素塑造推動美債走勢的，“完美風暴”

週二美國10年期國債收益率盤中創下8月底以來的最高點4.313%，尾盤上漲5.6個基點，報4.287%。LPL Financial首席技術策略師Adam Turnquist在一份研究報告中寫道，10年期國債收益率突破了4.20%的關鍵技術水平，這可能爲攻克4.50%附近的上行阻力位鋪平道路。法國興業銀行外匯和利率企業研究主管Kenneth Broux表示，日本債券的 “大屠殺”、特朗普的關稅威脅以及簡單的勢頭——10年期國債收益率週五收於4.20%的重要技術水平之上，共同塑造一場推動美債走勢的 “完美風暴”。

4. 瑞銀CEO：退出美國資產是一場“危險的賭注”

瑞銀集團CEO塞爾吉奧·埃爾莫蒂表示，在地緣政治不確定性加劇的背景下，投資者若試圖拋售美國資產，將是在進行一場“危險的賭注”。埃爾莫蒂在瑞士達沃斯世界經濟論壇期間指出：“分散投資卻遠離美國（資產）是不現實的。美國是全球最強大的經濟體，我不會押注其走弱。”週二，美國國債與標普500指數股票同步遭到拋售，投資者正消化美國總統特朗普在推動格陵蘭島相關訴求過程中，與北約盟友關係再度緊張的最新進展。與此同時，丹麥養老基金AkademikerPension計劃在本月底前退出美國國債市場。作爲全球最大的財富管理機構，瑞銀在美國市場與歐洲投資之間均有深度佈局，管理資產規模接近7萬億美元。

5. 德商銀行：亞洲貨幣或將保持相對穩定

德國商業銀行研究分析師在一份報告中指出，2026年亞洲貨幣兌美元匯率或將保持“相對穩定或略微優於美元”。該地區外匯儲備狀況良好。宏觀經濟形勢樂觀，預計亞洲經濟增長將保持穩定，通脹也將保持在可控範圍內。分析師表示：“貿易和財政方面均不存在極端失衡。”亞洲的政策制定者也不太可能鼓勵本幣對美元的進一步大幅升值。鑑於全球仍存在持續的地緣政治風險，他們應當採取謹慎且明智的策略。

6. 花旗：日債動盪或導致高達1300億美元的美債拋售

花旗環球市場表示，日本政府債券波動性的急劇上升“有可能導致其他資產類別的波動性上升，尤其是美國國債，從而需要對整個投資組合規模進行縮減”。該行亞洲交易策略主管Mohammed Apabhai表示：“風險平價基金會將資金分散投資於從股票到債券再到大宗商品等不同資產類別，這些資產類別的波動性相同。這類基金可能需要拋售目前投資組合的三分之一，這可能會導致僅在美國就出現高達1300億美元的債券拋售規模。”Apabhai指出，韓國國債市場也極易受到日債波動性上升的影響。自2024年7月初以來，外國投資者購買韓國國債的累計損失已超過10%，這增加了觸發止損拋售的風險。他還補充說，英國國債也可能面臨同樣的風險。

7. 滙豐大幅調整日元預測：從看漲150轉向看跌160，傳統利率關聯失效

市場對日本政府大幅增加支出及通脹捲土重來的擔憂，正導致日元與美元及國債收益率的傳統關聯性斷裂，促使滙豐控股的策略師們改變了對未來數月日元走勢的預測。滙豐分析師認爲，當前導致日元“突然重估”的催化劑有兩個：第一是2022年開始實質性抬頭的日本通脹，第二是高市早苗於10月上臺執政。滙豐目前預測，到今年年中日元將跌至1美元兌160日元關口，而非此前預期的那樣走強至150日元水平。策略師們指出，令局面複雜化的因素是，若日元跌破160，日本當局爲支撐日元而干預匯市的現實可能性確實存在。分析師認爲，有幾個潛在因素可能止住日元的近期跌勢——其中最可行的因素（如美國經濟放緩）超出了日本政策制定者的控制範圍。

8. 滙豐：若澳洲聯儲2月被迫加息，恐將伴隨陣痛

滙豐銀行首席經濟學家保羅·布洛克瑟姆表示，如果澳洲聯儲被迫在2月上調現金利率，此次加息將伴隨著陣痛。他指出，2月加息不會是因爲經濟增長勢頭強勁，而是由於生產率低下和公共支出強勁，導致經濟過早觸及產能瓶頸。供給側改革的缺失意味著生產率增長已陷入停滯。他補充說，滙豐的核心預測是，澳洲聯儲將推遲至第三季度纔會加息。

中國

1. 中信建投：看好配套半導體設備、封測等中國存儲鏈投資機遇

中信建投研報稱，地緣政治摩擦爲國產半導體提供了替代窗口期，華爲、寒武紀、海光等新一代算力芯片、機櫃性能快速提升，生態逐步完善。中信建投認爲，受AI需求爆發、供給側收縮等多重因素影響，存儲芯片正處於價格上升期，推動全球存儲產業鏈企業迎來業績爆發。存儲產線建設及國產化率提升有望進入加速階段，看好配套半導體設備、封測等中國存儲鏈投資機遇。隨著國產替代邏輯加強、存儲產能擴張，新一輪資本開支週期下國產設備、零部件、材料將深度受益。

2. 華泰證券：2026年是全球L4級自動駕駛產業化關鍵一年

華泰證券研報稱，2026年1月13日，美國衆議院審議《SELF DRIVE Act of 2026》，擬將FMVSS豁免上限從2500輛提升至9萬輛並確立聯邦優先權，兩黨罕見達成共識，近十年立法僵局有望打破。與此同時，Waymo周訂單已達45萬次、Tesla Cybercab預計4月量產，美國Robotaxi商業化進入規模擴張期。華泰證券認爲，2026年是全球L4級自動駕駛產業化關鍵一年，美國聯邦立法框架明確化疊加中國L3試點落地及L4商業化提速，建議關注自動駕駛產業鏈核心標的。

3. 華創證券：中國電動汽車出口有望迎來更安全、更穩定的發展機遇

華創證券研報稱，上週中歐達成純電汽車進口新協議，加拿大也宣佈恢復對配額內中國電動汽車的最惠國稅率，意味著基於海外經濟政治形勢變化，中國電動汽車出口有望迎來更安全、更穩定的發展機遇。當前中國汽車出口空間大、增速快、ROE高，是整車重要的成長和估值支撐。

4. 中信證券：零碳工廠建設有望提升綠色氫氨醇工業需求

中信證券研報稱，2026年1月14日工信部等五部門發佈《關於開展零碳工廠建設工作的指導意見》，提出2026年起遴選標桿、2027年在新興製造業培育試點、2030年拓展至鋼鐵石化等傳統高載能行業的分階段目標，並明確提出積極發展綠色氫氨醇等一體化項目，推進工業副產氫、可再生能源制氫等清潔低碳氫應用。研報認爲氫能從交通示範走向工業主戰場的政策信號已經明確，疊加海外碳關稅政策生效，“十五五”時期工業減碳重心將從能源結構調整轉向用能結構轉型與工藝流程再造並重，綠氫及氫基綠色燃料作爲破解“非電能源降碳”難題的最優解，有望在鋼鐵、有色、化工、建材等難減排行業實現規模化應用，政策傾斜與市場需求共振將推動產業進入加速發展期。

5. 中信證券：國網“十五五”投資規劃提速，看好建設+服務頭部企業

中信證券研報稱，國家電網1月15日宣佈，“十五五”時期公司固定資產投資預計達到4萬億元，較“十四五”投資增長40%。在整體新能源建設投資擴張的背景下，建議關注新能源建設頭部企業以及爲電網提供數字智能化轉型升級的核心企業。

6. 中信建投：銅價後續走勢存不確定性

中信建投研報稱，銅價受供應擾動、需求增長及貿易流向變化推動大漲，後續走勢存不確定性。供應端，去年印尼、智利礦山事故致供應中斷，智利銅礦罷工加劇短缺，南美銅礦產量佔比下滑、新項目審批滯後，加工費低迷使冶煉廠削減產能。需求端，新能源轉型、AI基建帶動銅消費，電動汽車、數據中心對銅需求高於傳統領域。貿易端，美國擬加徵銅關稅的預期，促使交易商向美出口銅，推高其他地區供應緊張程度。後續美國關稅政策、庫存流向的實際變化節奏不明，“鋁代銅”短期難替代，再生銅供應增長的影響待觀察，這些變量使走勢存在不確定性。

7. 中信建投：看好配套半導體設備、封測等中國存儲鏈投資機遇

中信建投研報稱，地緣政治摩擦爲國產半導體提供了替代窗口期，華爲、寒武紀、海光等新一代算力芯片、機櫃性能快速提升，生態逐步完善。中信建投認爲，受AI需求爆發、供給側收縮等多重因素影響，存儲芯片正處於價格上升期，推動全球存儲產業鏈企業迎來業績爆發。存儲產線建設及國產化率提升有望進入加速階段，看好配套半導體設備、封測等中國存儲鏈投資機遇。隨著國產替代邏輯加強、存儲產能擴張，新一輪資本開支週期下國產設備、零部件、材料將深度受益。