三個月漲近1000美元，盤點黃金漲勢背後的五大推手！

schedule 2026/01/22 14:13:02

近期，投資者的擔憂情緒持續升溫。無論是債券收益率走低、股市估值高企，還是特朗普的政策不確定性，都讓他們做出了同一個選擇：買入黃金。

黃金取得里程碑式突破的步伐似乎越來越快。在金價突破此前看似遙不可及的每盎司4000美元關口僅三個月後，如今又站上了5000美元的臨界點。相比之下，黃金期貨價格從去年3月14日首次突破3000美元/盎司關口，到10月站上4000美元/盎司的歷史高，耗時半年。

週三，黃金期貨價格上漲1.5%，收於每盎司4831.80美元的歷史新高。本月以來，金價已累計上漲超500美元，其中週二單日暴漲171.20美元，創下單日漲幅紀錄。此番漲勢背後，是特朗普爲謀求格陵蘭島控制權而對歐洲發出的加徵關稅威脅（後已撤銷），以及市場對美聯儲獨立性的擔憂加劇。

以下是推動黃金市場走高的五大核心因素：

“貨幣貶值交易”

黃金的最大多頭羣體中，不乏對美元及其他主要貨幣走勢心存擔憂的投資者。他們大舉買入這一貴金屬，將其視爲能夠抵禦經濟衝擊的價值儲存工具。

近期，特朗普的一系列舉措讓投資者的謹慎情緒進一步加劇。就在本月，他批準對委內瑞拉採取軍事行動以推翻馬杜羅政權；通過司法部調查向美聯儲主席鮑威爾施壓，要求其降息；他還威脅稱，若歐洲盟友不配合其謀求格陵蘭島的計劃，將對其加徵新一層關稅。

這一在華爾街被稱爲“貨幣貶值交易”的策略，背後的驅動因素是投資者擔憂：各國政府無力抑制通脹或削減債務，將導致支撐全球金融體系的貨幣價值不斷縮水。

2025年初，特朗普密集推出的關稅政策令美元錄得50年來表現最差的上半年表現，彼時投資者就紛紛湧入黃金市場。同年8月，儘管通脹率仍高於目標水平，鮑威爾卻釋放出美聯儲將開啓降息週期的信號，此後金價繼續一路攀升。

與此同時，歐洲和日本不斷膨脹的債務規模與擴張性的經濟政策，也爲金價上漲添了一把火。交易員對歐美貿易戰的擔憂捲土重來，而週二日本債市的拋售潮，更是將該國長期國債收益率推至歷史極值。

分析師表示，這些市場基石的穩定性，以及監管這些市場的機構的公信力，或將決定黃金未來的走勢。

道明證券策略師丹尼爾・加利（Daniel Ghali）週二向客戶表示：“黃金的漲勢，本質上關乎市場信任。目前來看，信任雖已出現裂痕，但尚未徹底崩塌。一旦崩塌，金價的上漲勢頭將持續更久。”

美聯儲的降息舉措壓低了政府債券和現金的收益率，這也是推動投資者湧入黃金市場的重要原因。

2022年，爲應對新冠疫情期間的高通脹，美聯儲開啓加息週期，超高安全性的美國國債成爲極具吸引力的投資標的。利率開啓上行通道前的2022年初，貨幣市場基金（主要投資於國債）的資金規模約爲5.1萬億美元，而到去年年底，這一數字已飆升至7.7萬億美元。

如今，政府債券和貨幣市場基金的收益率走低，吸引力有所下降——倘若特朗普的訴求得以實現，美聯儲進一步降息，其收益率還可能繼續下行。

美國國債這類無風險資產的收益率下降，降低了持有黃金的機會成本。儘管黃金本身不產生收益，但其上漲潛力卻要大得多。

只要貨幣市場基金中龐大的資金池有一小部分轉向黃金，就可能對金價產生巨大的推動作用。高盛分析師測算，持有黃金的交易所交易基金（ETF）僅佔美國私人金融投資組合的0.17%，而若該比例因資金買入（非金價升值）每提升0.01個百分點，金價就將上漲1.4%。

與此同時，普通投資者還需要與一類“不差錢”的黃金買家競爭——各國央行，對它們而言，金價高低通常並非考量因素。

多年來，各國央行一直是黃金的淨賣出方，而2010年美國次貸危機引發全球金融危機後，央行重新評估自身風險，轉而成爲黃金淨買入方。2022年，各國央行的購金步伐進一步加快。

彼時，西方因俄烏衝突而對俄羅斯實施制裁，與西方關係緊張的國家的央行，開始大舉減持美元資產、增持黃金，因爲黃金不受外部勢力的管控。

其他一些西方國家的央行也在增持黃金，比如波蘭國家銀行，其向來是黃金的激進買家，週二該行又批準了另一筆大額黃金採購。這些央行希望通過增持黃金這一無主權債務風險的資產，維護本國貨幣的穩定。

世界黃金協會研究主管胡安・卡洛斯・阿蒂加斯（Juan Carlos Artigas）表示：“各國央行買入黃金，並非單純看中其價格表現，而是看重其在外匯儲備中所能發揮的作用。黃金是對沖風險、實現儲備多元化的絕佳工具。”

與金價一樣，股市基準指數也在不斷刷新歷史新高，但其畸高的估值讓投資者倍感不安。

衡量股票估值最常用的指標是市盈率，其中一種廣爲使用的指標是週期調整市盈率（CAPE ），該指標基於分析師對企業未來利潤的預測。數據顯示，過去100年間，美股估值僅在一個時期高於當前水平——2000年互聯網泡沫破裂前夕。

科技股再次成爲股市的主要擔憂來源，英偉達（NVDA）、特斯拉（TSLA）、亞馬遜（AMZN）等少數科技巨頭的走勢，足以牽動標普500指數的漲跌，其餘490多隻成分股的表現則無足輕重。

例如週二，被稱爲“七大科技巨頭”的個股悉數收跌，總市值蒸發6830億美元，拖累標普500指數大跌2.1%。與此同時，代表小盤股的羅素2000指數僅下跌1.2%，連續第12個交易日跑贏標普500指數，這一現象也反映出投資者正尋求大型科技股之外的其他投資標的。

黃金後市繼續走高的可能性極大，單是其漲勢本身具有的長期持續性，就足以支撐這一判斷。花旗分析師的數據顯示，在2025年之前的六個黃金期貨年度漲幅至少達到20%的年份裏，有五年金價次年均繼續走高，平均漲幅超15%。

這一規律在2025年依然成立：繼2024年大漲27%後，2025年金價又飆升65%。