破百在即！白銀盤中首觸99美元，供應鏈“內行”親述一個前所未

週五早盤，白銀價格漲勢不止，連破數個關口，現貨白銀盤中首次站上99美元/盎司，新年首月漲超38%，距離100美元整數大關僅一步之遙。

從技術角度來看，交易者將100美元水平視爲關鍵的心理和結構門檻。白銀已經突破了主要阻力區，使該整數處於近距離範圍內。

本週中，白銀一度落後於黃金的強勢表現，不少分析師據此認爲白銀即將出現明顯回調，但白銀在短暫調整後仍選擇向上突破，這充分表明市場對其潛在爆發力的認可與信心並未動搖。

一些市場評論員指出，白銀礦商和現貨價格的走強是持續勢頭的證據。今年早些時候，經濟學家彼得·希夫強調了礦業股的強勁反彈，儘管金屬價格曾短期回落，但仍指出目前的市場價格，表明整個行業的情緒正在改善。

享譽全球的日裔美國投資家、企業家、教育家及暢銷書作家羅伯特·清崎（ Robert Kiyosaki）還重申了白銀的長期看漲前景。在2025年底分享的評論中，他表示白銀價格可能會在2026年達到70至200美元的區間。

斯蒂芬·格里森（Stefan Gleason）是美國頂級貴金屬交易商及倉儲運營商Money Metals Exchange的首席執行官。這一職位使他身處零售貴金屬供應鏈的內部，而非從外部旁觀。從這一獨特視角，他能實時掌握訂單流向、客戶回購動態、批發採購狀況，以及決定投資者在特定時刻能否實際獲得具體產品的運營制約因素。

他在最新採訪中表示，當前的白銀市場行情似乎由新入場投資者驅動，而長期持有者正在部分獲利了結。拋售壓力雖然顯著，但被更多因頭條新聞和價格波動而入場的新買家所接盤。

此外，在美國以外的市場（尤其是倫敦和亞洲）確實出現了嚴重的供需失衡與流動性緊縮，這些地區的溢價水平反映了市場供應更爲緊張的現實。

零售端的狀況被格里森形容爲一片混亂，買賣雙方交易活躍。過去三到四周的需求被描述爲已超過新冠疫情時期的水平，儘管在白銀過去12個月價格翻倍之後，長期持有者正在獲利了結。

格里森說，美國目前尚未面臨真正的白銀原材料短缺。更好地理解這種壓力的方式，用於鑄幣的1000盎司銀條在美國仍有供應，但精煉和鑄幣環節的瓶頸可能導致訂單積壓、產品缺貨以及溢價飆升，這在公衆看來就像出現了短缺。真正的瓶頸在於，美國的白銀精煉產能有限，且具備白銀處理能力的精煉廠訂單已積壓數月，有些甚至完全拒收白銀廢料。這影響到從銀器到含銀量90%的銀幣等所有產品——只要有足夠的產能，這些材料本可被回爐精煉。

供應緊張在美國境外更爲明顯。年初因關稅擔憂，白銀大量流入紐約，造成紐約溢價、倫敦折價的現象，紐約商交所庫存一度升至約5.3億盎司。隨後隨著關稅擔憂緩解與亞洲（特別是中印）需求激增，格局逆轉。同時，從倫敦市場提現貨的ETF資金流入進一步加劇當地壓力。目前價差表現爲：紐約銀價低於倫敦約0.5美元，低於亞洲約2-3美元。因實體運輸存在成本與時間差，這種區域價差可能持續，形成局部供應壓力。

格里森指出，散戶參與度的變化可能非常迅速，因爲當前實際持有率仍然很低。據估計，僅有約1%至1.5%的美國人持有除首飾之外的有意義的黃金或白銀。

在此背景下，即便公衆購買白銀的比例從1%上升至2%再到3%，其帶來的需求量也足以超過市場能夠平穩消化的水平。這有助於解釋爲何當前的價格飆升可能標誌著美國零售需求進入一個新的增長階段，即使整個系統尚未進入全面緊急狀態。

市場猜測本輪漲勢中，德意志銀行之前可能“做空”了白銀。現在銀價暴漲，它爲了兌現當初的承諾（以低價賣銀），不得不虧本從市場上高價買銀來交貨。這種被迫的買入行爲，暴露了所有“做空”白銀的人目前處境都很艱難。羅伯特·戈特利布森（Robert Gottliebsen）的評論也被引用，表明美國的金銀銀行持有多頭頭寸並從此舉中受益。 但整體來看，本輪行情的驅動更偏向結構性供需矛盾，而非單純由個別機構困境所引發。

格里森最後表示，最可靠的軋空信號，其意義遠不止於暫時的零售端缺貨或溢價飆升。交易所庫存與流動性被強調爲關鍵指標，特別是工業用戶開始繞過交易所、直接向礦山和精煉廠採購，從而吸乾市場可用金屬的跡象。一旦短缺蔓延至這一商業層面，才意味著真正的危機。他的結論是：現有跡象表明世界部分地區出現供應緊張，但尚未形成一場全面的全球性軋空。