日本大選倒計時：交易員緊盯“高市交易”迴歸，警惕股債匯三殺風
隨著日本週二正式開啓提前大選的競選活動，該國投資者正爲債券市場更多的波動、政府幹預匯市的風險以及股價的頻繁震盪做好準備。
在政府過度支出的擔憂引發了債券市場崩盤、灼傷投資者並可能推高政府償債負擔之後，市場正仔細審視有關政府開支和減稅的每一次政策辯論的轉折。
首相高市早苗計劃取消爲期兩年的食品銷售稅，以及她希望建設更強大軍隊的意願，正在股市中製造贏家和輸家。隨著2月8日投票日的臨近，日元的波動正在國內外資產價格中引發迴響。
距離大選僅剩兩週，即使在近期支持率有所下滑後，高市早苗在大多數民調中的支持率仍維持在接近70%的高位，這顯示出其堅實的民意基礎。
“高市交易”
交易員普遍押注選民將強化高市早苗的執政授權，使她更有膽量推動進一步的刺激措施。從最廣義的角度看，以她名字命名的交易策略，就是押注股市上漲、日元走弱以及債券價格下跌（從而推高收益率）。
“我們很有可能會迴歸傳統的‘高市交易’，”三井住友日興證券的外匯及利率策略師丸山龍鬥（Rinto Maruyama）表示，但他也提醒日元存在相當大的不確定性。
“提前大選後，美元兌日元仍有上升空間，”丸山龍鬥表示，他提到有跡象表明日本和美國可能聯手支持日元，這使得美元兌日元匯率難以突破156-157區間。“然而，如果沒有干預措施且匯率突破該區間，則有可能飆升至160上方。”
高市早苗尚未闡明她將如何支付其減稅計劃的成本，財務省估計該計劃每年將耗資約5萬億日元（320億美元）。日本最大的在野黨“中道改革聯盟”已承諾永久削減食品稅，這加劇了人們對無論選舉結果如何、財政紀律都將被削弱的擔憂。
“如果主要反對派聯盟表現出色，而執政聯盟失去多數席位，政治不穩定可能會給股市和債市帶來進一步壓力，”IG的市場分析師法比恩·葉（Fabien Yip）表示。
食品與軍工
即使在反對派獲勝的情況下，如果政府削減消費稅，超市運營商等食品相關股票也將受益。連鎖超市Life Corp.上週錄得自2024年4月以來最大的單週漲幅，原因正是市場預期此類稅收減免將提振銷售。
三井住友信託資產管理首席策略師上野博之（Hiroyuki Ueno）表示，如果高市早苗確保多數席位，國防和軍事相關科技股可能會成爲最大贏家之一，因爲她已承諾擴大日本的安全預算。他補充說，建築、半導體和人工智能行業也將從其支出計劃中受益。
可以肯定的是，隨著日元從近期低點反彈給出口商帶來壓力，以及債券市場的波動抑制了風險偏好，日本股市已從近期創下的歷史高點回落。
自日本央行於2024年開始貨幣政策正常化以來，金融股一直受益於收益率的上升，但即便是銀行股現在也面臨壓力，市場擔心銀行可能因債券價格下跌而蒙受損失。
“我們需要對近期日本國債收益率跳升後股市的負面反應保持警惕，”野村證券首席外匯策略師後藤裕二郎（Yujiro Goto）表示。“股市的負面反應可能會鼓勵高市早苗政府在大選後轉向不那麼擴張性的財政和貨幣政策。”
投資者也在關注此次選舉可能如何影響日本央行的政策路徑。就在上週五，日本央行決定維持利率不變。作爲知名的貨幣政策鴿派人物，如果高市早苗獲得更大影響力，日本央行可能面臨推遲進一步加息的壓力，這可能會加劇日元的跌勢。
“關鍵的是，必須認真對待日本央行的正常化路徑和日元穩定問題，”比恩表示，“即使食品銷售稅被暫停，日元走弱也會推高進口價格，從而無法解決減稅旨在解決的生活成本問題。”
日元口頭干預
今年早些時候，日元兌美元匯率曾跌至2024年7月以來的最弱水平，但目前徘徊在去年11月以來的最強水平附近。上週日，在日元走弱和債券收益率高企的背景下，高市早苗向金融市場發出了新的警告，稱政府已準備好採取行動。
去年，當日元跌至約160.17時，日本當局進行了干預，並在157.99、161.76和159.45等水平進行了額外的干預。
“市場對干預風險的擔憂現在有所上升，”野村證券的後藤表示。“如果日元持續疲軟，日本央行可能會考慮在4月左右提前加息。因此，我們判斷美元兌日元匯率突破160上方的空間有限。”
三井住友信託的上野表示，如果高市早苗能在選舉中贏得席位，將加強她在國際舞臺上的地位，從而提振投資者對日本的信心。他說：“如果高市早苗能通過選舉增強自身實力，將爲市場和國內經濟帶來各種動力。”
但牛津經濟研究院日本區負責人永井滋人（Shigeto Nagai）表示，即使是反對派的決定性勝利，如果它帶來更清晰的政治前景，也可能提振日本資產。
“全球投資者真正希望的是確定性，”永井說。“政治穩定是幾十年來日本市場的主要吸引力所在，但現在這一點已經瓦解。”
