美聯儲傳聲筒：美聯儲預計按兵不動，沃勒“投票”還是“投誠”？

素有“美聯儲傳聲筒”之稱的尼克·蒂米勞斯（Nick Timiraos）近日撰文表示，美聯儲預計將暫停降息，恢復降息的路徑尚不明確。以下是他的觀點：

在經歷了連續三次降息後，美聯儲官員預計將在本週的議息會議上按兵不動。這將是自去年9月開啓降息週期以來的首次暫停。對於市場而言，現在最棘手的問題不是美聯儲爲何停下，而是需要什麼條件才能讓他們重新開始。

破局的關鍵在於兩類風險誰先“爆雷”：是就業市場突然崩盤，還是通脹令人信服地重回2%的目標。

遺憾的是，自去年12月會議以來，這兩個條件均未滿足。就業增長雖然大幅放緩，但失業率依然企穩；通脹率則頑固地卡在2.8%，遠高於美聯儲2%的目標——儘管部分官員認爲，若剔除關稅因素，潛在通脹趨勢其實已接近達標。

這種局面讓美聯儲陷入了尷尬的“觀望模式”。儘管絕大多數官員仍認爲今年晚些時候有降息空間，但對於數據何時能支撐這一行動，內部已出現嚴重分歧。

本次會議的背景異常動盪。美聯儲正面臨來自白宮的極限施壓。

本月，美國司法部罕見地對美聯儲主席鮑威爾展開了刑事調查。鮑威爾隨即發佈了一段令人震驚的視頻聲明，指責此舉是特朗普政府爲強迫降息而編造的藉口。與此同時，最高法院上週剛剛聽取了關於特朗普是否有權解僱美聯儲理事麗莎·庫克（Lisa Cook）的辯論，多位大法官對總統的這一權力表示了懷疑。

而在人事方面，特朗普的顧問透露，特朗普即將宣佈接替鮑威爾的新人選（鮑威爾任期將於5月結束）。

降息門檻變高

在本週的政策聲明中，美聯儲預計只會對措辭進行微調，並將基準利率維持在3.5%至3.75%的區間。如果聲明中保留“考慮進一步調整”的表述，則暗示官員們並不打算長期暫停降息。

然而，重啓降息的門檻正在變高。去年12月，雖然19位官員中有12位預測今年至少再降息一次，但當時的會議紀要顯示內部裂痕明顯：既有兩位官員堅決反對降息，也有多位支持者表達了保留意見。

要在本週達成共識，美聯儲領導層需要比12月更確鑿的證據，證明通脹確在下降。

關稅與數據

目前，官員們在“如何衡量通脹”上存在根本分歧。以鮑威爾爲首的一派傾向於“忽視”關稅影響，認爲關稅導致的價格上漲是一次性的。按照這種邏輯，潛在通脹率其實已接近2%。但另一派則堅持盯著官方數據，而數據顯示，受關稅影響，今年上半年通脹率可能將維持在3%附近。

要在數據上彌合這一分歧，可能需要數月時間。

在今年頭幾個月，官員們將密切關注企業在新年伊始的調價行爲。關鍵變數在於：零售商在關稅生效前囤積的庫存耗盡後，是否會將上漲的成本轉嫁給消費者？如果物價漲幅溫和，將爲降息掃除障礙。

9月前難有動作？

分析人士普遍認爲，除非就業市場顯著惡化，否則年中之前很難看到降息，因爲通脹回落的速度不足以說服鷹派委員。

“過去18個月，通脹治理基本處於停滯狀態，”德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti直言。他預測美聯儲下一次降息要等到9月。

當然，繼續降息的理由依然存在：就業市場可能比表面看起來更脆弱。美聯儲內部估算顯示，考慮到政府數據的下修風險，實際月度就業增長可能已接近零。費城聯儲主席Anna Paulson在本月早些時候指出，去年的私營部門就業增長幾乎全靠醫療和社會援助板塊支撐，“一個健康的經濟體不應該只靠這一個引擎運轉。”

沃勒的抉擇：投票還是投誠？

本次會議的投票格局也將充滿看點。預計至少有一張反對票來自美聯儲理事米蘭（Stephen Miran），自9月加入委員會以來，他一直主張更激進的寬鬆政策。此外，理事鮑曼（Michelle Bowman）和沃勒（Christopher Waller）也被視爲可能支持降息的潛在人選。

若這三人同時投出降息票，相比去年12月那種“鷹鴿互搏”的混亂局面，這次的分歧將更集中於鴿派立場。

其中，沃勒的一票尤爲引人關注。作爲特朗普考慮的下任美聯儲主席熱門人選，沃勒面臨著微妙的政治博弈，因爲特朗普已明確表示不會選擇與其降息訴求相悖的人。如果沃勒投票支持降息，將有助於他在總統面前的“競選”；若隨大流選擇暫停，雖能彰顯其獨立性，卻可能讓他丟掉主席寶座。