一週展望：金銀多頭潰不成軍，CME、非農“補刀”？
在1月的最後一個交易周，貴金屬市場走出極致行情，宛若迷因股般劇烈波動。黃金一路突破數道整百關口逼近5600美元/盎司，白銀一度將歷史新高刷新至121美元/盎司上方，但隨後雙雙迎來斷崖式大反轉。
現貨金銀遭遇“黑色星期五”，黃金最低觸及4682美元/盎司，創下上世紀80年代初以來的最大單日跌幅，最終收跌9.19%報4883.45美元/盎司。白銀日內跌幅一度高達36%，創歷史最大日內跌幅，收盤跌幅達26.37%，收報85.01美元/盎司。儘管如此，黃金本月仍錄得13%的漲幅，白銀月度漲幅也接近19%。
週五的拋售潮成爲貴金屬本輪漲勢遭遇的最嚴重衝擊，跌幅遠超去年10月的回調。此次暴跌的導火索是，特朗普選定凱文・沃什（Kevin Warsh）出任下一任美聯儲主席緩解了市場對美聯儲獨立性的擔憂，美元指數應聲反彈，週五創下自去年7月以來的最大單日漲幅，約1.15%的漲幅結束了這一動盪月份。除美元走高外，此前貴金屬長期大漲累積的獲利回吐壓力以及槓槓資金的踩踏效應也加劇了拋售潮。
對沃什可能給美聯儲政策帶來鷹派前景的擔憂同樣衝擊了股市。美股三大指數週五收盤集體下跌，標普500指數收跌約0.43%，1月累漲1.37%，創去年10月以來最佳單月表現；道指跌0.36%，1月累漲1.73%；納指跌0.94%，1月累漲0.95%。在貴金屬大幅回調的情況下，原材料股領跌，科技股緊隨其後。隨著美股進入牛市的第四個年頭，投資者一直對其高估值持謹慎態度。
儘管特朗普重申對與伊朗談判持開放態度，但投資者仍對進一步緊張局勢的可能性感到不安。國際油價連續四個交易日上漲，創下2022年以來的最大單月漲幅，布倫特原油本週一度重回70美元/桶。
未來一週，投資者將繼續消化週五的一系列事態發展，包括沃什獲得下一任美聯儲主席提名的影響以及貴金屬的史詩級跳水行情。數據方面，非農重新成爲關注焦點，投資者將藉此評估美聯儲下一次降息的可能時機。澳洲聯儲、英國央行和歐洲央行將公佈最新的利率決議。
以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲北京時間）：
央行動態
美聯儲：沃什上任美聯儲主席之路仍有變數 ，貴金屬牛市結束了嗎？
週二1:30，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克發表講話；
週二22:40，美聯儲理事鮑曼發表講話；
週四23:50，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克參加有關貨幣政策的對話與問答環節。
本週美聯儲維持利率不變後，聯邦基金期貨合約顯示鮑威爾剩餘任期內不會再降息，年內首次降息將等到6月。特朗普已提名美聯儲前理事沃什爲下任美聯儲主席，這一提名還需獲得參議院批準。然而，沃什在提名確認程序的第一站（參議院銀行委員會）就遇到了阻礙。
馬薩諸塞州民主黨參議員伊麗莎白·沃倫週五對特朗普決定提名沃什表達了多項關切，作爲參議院銀行委員會的首席民主黨人，她呼籲共和黨人暫緩推進沃什的提名，直至司法部結束對現任主席鮑威爾的調查。北卡羅來納州共和黨參議員湯姆·蒂利斯已承諾在此之前將阻止對沃什的提名，他也是參議院銀行委員會的成員。
參議院銀行委員會由13名共和黨人和11名民主黨人組成。如果該委員會中有一位共和黨人拒絕爲特朗普的提名人選投票，就會造成僵局，可能導致沃什的提名沒有得到參議院全體成員的批準。
Evercore分析師克里希納•古哈（Krishna Guha）表示，特朗普選擇沃什應該有助於在一定程度上穩定美元，通過打擊“貨幣貶值”交易降低（而非消除）美元長期深度走弱的非對稱風險，這也是黃金和白銀價格大幅下跌的核心原因。不過，他也補充稱，“我們建議，不要在各資產市場過度押注沃什的鷹派政策——甚至還需警惕市場出現急漲急跌的風險。我們認爲沃什是一名實用主義者，並非傳統意義上秉持獨立保守理念的央行鷹派官員。”
信安資產管理公司（Principal Asset Management）分析師希瑪・沙阿（Seema Shah）表示，部分市場參與者將特朗普的這一提名解讀爲美聯儲政策立場轉向更鷹派，但這一反應或許 “過於簡單化”。“如果沃什未釋放出今年考慮進一步降息的意願，他大概率不會被選中。”她稱。
景順集團（Invesco）分析師布萊恩・萊維特（Brian Levitt）和本傑明・瓊斯（Benjamin Jones）表示，若沃什的提名獲得批準，他的鷹派程度大概率不會達到市場當前的預期。“沃什的政策制定背景和美聯儲任職經歷，應當會爲央行獨立性和金融體系穩定提供支撐。” 二人稱，“這或有助於維持通脹預期和美國融資成本的穩定。此外，其私營部門的從業經歷，可能推動銀行業進一步放鬆監管，爲信貸擴張和美國經濟增長提供助力。”
富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）策略師表示，若沃什成功當選下任美聯儲主席，他大概率會主張將聯邦基金利率推至“中性”水平——多數美聯儲官員認爲該水平在3%左右。“這一預期與我們的展望一致，即2026年下半年美聯儲將實施兩次25個基點的降息。” 他們稱。
另一方面，正如凱投宏觀（Capital Economics）分析師斯蒂芬・布朗（Stephen Brown）所指出的，沃什希望美聯儲縮減資產負債表規模的訴求，仍會給長期國債收益率帶來上行風險。但話說回來，在中期選舉壓力下，“縮表推升期限溢價帶動長端利率上行”將與“特朗普迫切希望壓低中長端利率的要求”之間存在衝突。
特朗普提名沃什出任美聯儲主席引爆了貴金屬數十年來最慘烈的拋售。比市場波動本身更值得關注的是，此次拋售是否動搖了貴金屬的長期上漲趨勢。不少分析師將此次回調描述爲健康的修正，認爲市場只是在釋放部分壓力。
沃爾什交易公司商業對沖聯合主管肖恩・勒斯克（Sean Lusk）表示，無論美聯儲主席人選是誰，短期內美聯儲都不會調整利率，這也讓黃金本週早些時候的大幅上漲顯得毫無道理，也爲後半段的崩盤埋下伏筆。他表示，“美聯儲利率決議後的市場反應更爲荒唐，貴金屬在決議後還持續大漲了一天半，如今不過是跌回原位。”
勒斯克稱，“從技術面來看，此次回調本是剛需，在我們看來，當前市場的供需關係早已失控、漲勢過度。”但他仍堅信黃金的長期上漲趨勢未改：“在可預見的未來，逢低買入仍是主基調，除非股市出現大幅回調等極端情況。市場波動率居高不下，此次回調早已姍姍來遲，所有人都認同黃金需要調整，甚至更深幅度的調整，但逢低買盤仍會主導市場。”
Asset Strategies International總裁兼首席運營官道奇・切坎（Rich Checkan）指出，“如果此次回調是因特朗普提名下任美聯儲主席所致，我認爲這一跌勢註定短暫，因爲降息預期對黃金構成利好，而基本面並未發生任何改變。”
班諾克本全球外匯公司董事總經理馬克・錢德勒（Marc Chandler）表示，貴金屬在得知沃什將出任美聯儲主席後跳水只是本能反應，市場深知沃什爲獲提名，必然迎合希望降息的特朗普。他認爲，黃金需站上5200美元，纔會提振市場對金價築底的信心。
美國財經網站Investinglive分析師亞當・巴頓（AdamButton）也認爲支撐黃金上漲的核心結構性因素未改。“我認爲金價不會跌破4000美元，一旦金價進入3字頭區間，海量買盤將蜂擁而至。”他補充道。但巴頓提醒，貴金屬投資者需做好準備，未來極端價格波動將成爲常態。“黃金市場即將進入高波動範式，此前的低波動慢漲讓多頭太過安逸。而慢漲急跌往往是牛市常態”。
然而，屢次倒戈的昔日“黃金空頭”花旗週五再度就貴金屬走勢發出了悲觀信號。該行估計，目前定價於黃金價格中的大部分風險在2026年都不會真正顯現，或者即便顯現也無法撐到2026年後。
FxPro高級市場分析師阿列克謝・庫普齊克維奇（Alex Kuptsikevich）堅信黃金漲勢已經見頂，預計下週金價將進一步走低。“初步下跌目標看至4700美元區間，該位置是去年8月以來漲勢的61.8%回撤位。考慮到此前金價漲勢過猛、明顯過熱，市場或最快下週觸及該位置。但長期來看，未來一年金價可能迎來更深幅回調，下探3600-4000美元區間，回吐2022年以來的全部漲幅。” 庫普齊克維奇補充道。
其他央行：
週二11:30、12:30，澳洲聯儲公佈利率決議和貨幣政策聲明；澳洲聯儲主席布洛克召開貨幣政策新聞發佈會；
週四20:00、20:30，英國央行公佈利率決議、會議紀要和貨幣政策報告；英國央行行長貝利召開貨幣政策新聞發佈會；
週四21:15、21:45，歐洲央行公佈利率決議；歐洲央行行長拉加德召開貨幣政策新聞發佈會；
週五1:40，加拿大央行行長麥克勒姆發表講話；
週五6:30，澳洲聯儲主席布洛克出席議會作證詞陳述。
澳洲聯儲加息勢在必行
在一個短暫的寬鬆週期之後，鑑於近期強勁的就業和通脹數據，市場強烈預期澳大利亞央行下週將轉向加息。上個月澳大利亞失業率意外降至4.1%，低於市場預期的4.4%，創下2025年5月以來新低。更重要的是，上季度CPI同比增速攀升至3.6%，創下六個季度以來最高水平，凸顯出澳大利亞整體通脹水平仍持續高於澳洲聯儲2%-3%的政策目標區間，通脹壓力尚未明顯緩解。
早在去年12月的會議上，澳洲聯儲主席布洛克在新聞發佈會上強調通脹風險偏向上行，指出通脹和就業數據將對明年2月的會議至關重要。市場認爲下週二該央行加息的可能性爲72%。該國四大商業銀行中已有三家預計澳洲聯儲將在2月3日的會議上加息25個基點。
澳元兌美元已攀升至自2023年2月以來的最高水平，在國內數據、美元和大宗商品加持下，走出了主升浪的快速上漲行情，儘管週五大幅回落。若澳洲聯儲宣佈加息很可能會該貨幣對推動其反彈，但如果相關聲明不夠強硬，這可能是短暫的。
英國央行鴿派佔上風？
英國1月公佈的經濟數據也多數超預期走強，尤其是去年12月零售銷售數據表現強勁、1月採購經理人指數（PMI）向好，當前市場定價顯示，英國央行下週四降息的概率僅爲5%。關鍵的是，上個月CPI小幅回升、平均薪資增速持續高企，這兩大因素壓制著貨幣政策委員會（MPC）中的鴿派陣營。
值得注意的是，若MPC以5:4的投票結果決定維持利率不變，且央行行長貝利站在鷹派一側，英鎊也將面臨下行壓力。景順經濟學家Philip Shaw在一份報告中稱，這一次，政策制定者之間的分歧應該會減少，因爲上個月以5:4微弱優勢通過的降息舉措很可能會降低多數成員現在再次採取行動的意願。不過，他表示，隨著通脹回落，未來利率可能會下降。另一方面，若英國央行承認通脹壓力持續存在，尤其是當季度通脹預期顯示，預測期內通脹回落節奏放緩，那麼英鎊或將獲得提振。
歐洲央行聚焦兩大議題
歐洲央行的本次貨幣政策會議，大概率會是非常平淡的一次：市場預計央行既不會降息，政策措辭也不會出現明顯轉向，行長拉加德及其同時，大概率會對歐元區當前的經濟增長和通脹基本面保持認可。不過，閉門討論環節和會後問答，將聚焦於關稅問題與歐元升值兩大議題。
法國巴黎銀行（BNP Paribas）分析師在一份報告中稱，貿易爭端再起，加上歐元走強，預示著會議可能出現輕微的鴿派傾向，但任何政策行動的門檻都很高。鑑於潛在物價壓力強於預期，歐洲央行將傾向於在較長時期內保持利率穩定。美國銀行分析師在一份報告中表示，他們仍預計歐洲央行將在3月降息，但他們的信心正在減弱。
重要事件
CME再上調貴金屬期貨保證金，多頭“傷口撒鹽”
在金銀價格暴跌之際，芝加哥商品交易所（CME）於當地時間週五宣佈上調Comex黃金和白銀期貨的交易保證金要求。根據聲明，對於非高風險賬戶，黃金期貨的保證金將從當前合約價值的6%提高至8%，高風險賬戶的保證金則從6.6%上調至8.8%。白銀方面，非高風險賬戶的保證金將從11%升至15%，高風險賬戶將從12.1%提高至16.5%。鉑金和鈀金期貨的保證金也將相應上調。相關調整將於下週一收盤後生效。
雖然交易所通常會在合約價格極端波動時調整保證金，但眼下提高保證金要求對於剛剛遭受重創的多頭頭寸來說無異於“傷口撒鹽”。多頭將面臨“虧損+補錢”雙重打擊，被迫平倉會進一步壓低價格，形成“越跌越要平、越平越跌”的惡性循環。
實際上，CME近期已多次上調貴金屬交易保證金，而歷史數據表明，當交易所開始密集通過提高保證金來限制槓桿時，往往標誌著狂熱行情的尾聲或劇烈調整的開始，例如白銀市場兩個標誌性的峯值時刻——1980年和2011年。在這兩個時期，激進的保證金上調都出現在歷史性漲勢的頂部附近，並引發了強制去槓桿。
美國政府週六起陷入部分停擺，但預計很快結束
當地時間31日凌晨，美國政府正式開始部分停擺。此前美國參議院通過了爲聯邦政府大部分部門提供資金的支出法案，並將該法案提交衆議院審議。但由於衆議院議員不在華盛頓，且要到週一（2月2日）才能返回，因此參議院的投票無法避免部分政府停擺。
考慮到多數聯邦政府員工週末並不上班，且特朗普已承諾將迅速簽署該撥款法案，此次資金中斷預計不會產生實質性的重大影響。但倘若衆議院的投票工作出現任何意外延誤，此次政府停擺或會持續至下週。
據微軟全國廣播公司（MS NOW）報道，路易斯安那州共和黨籍衆議院議長邁克・約翰遜（Mike Johnson）在當地時間週五下午早些時候的衆議院共和黨核心會議電話會議中表示，鑑於特朗普對該協議的支持，他將表態支持參議院通過的這項撥款法案。約翰遜稱，希望衆議院能在週一通過該法案。一旦衆議院批準，協議將被送交特朗普簽署生效。
這份參議院生效後將爲除國土安全部外的聯邦政府機構提供資金至9月底；而國土安全部僅能獲得爲期兩週的短期資金支持，這是民主黨方面的要求——民主黨堅持推動移民與海關執法局、海關和邊境保護局的改革，以約束其執法行爲。該部門負責移民執法工作，近期因明尼阿波利斯市兩起移民執法人員槍殺美國公民的高關注度案件，遭受了輿論的強烈批評。
高市早苗“政治豪賭”勝率較高，日本央行加息阻力或加劇？
在美財長貝森特斷然否認美國可能干預日元匯率後，市場焦點轉向2月8日的日本臨時大選。日本首相高市早苗此前表態，若自民黨未能在衆議院選舉中贏得多數席位，她將辭職，此次大選的賭注由此被推至極高水平。
許多經濟學家預計，高市早苗的高人氣有望幫助執政的自民黨將重新獲得多數席位。但市場對她的政策提議並不買賬，因擔心該國的財政健康狀況可能會惡化。這導致日本政府債券和日元遭到拋售。
儘管自上週晚些時候以來，日元三度盤中急劇拉昇，但日本週五公佈的官方數據顯示，當局近日並未干預匯市，證實政府支撐日元的努力僅限於口頭警告。以史爲鑑，干預對日元的提振具有侷限性，日元能否持續上漲最終取決於基本面，尤其是日本央行的政策路徑，以及2月大選後日本新政府的財政軌跡。
一些分析師表示，如果高市早苗在2月8日的大選中大勝，可能會讓其青睞低利率以支撐脆弱經濟的再通脹派顧問更加大膽，加劇他們對加息的反對。
日本央行前外匯主管竹內惇（Atsushi Takeuchi）表示，考慮到需要關注政治形勢的發展，日本央行不太可能快速加息。即使日本央行像市場預期的那樣今年加息兩次，對日元的影響也將是有限的。
重要數據：若非農提供就業企穩證據，美元或再迎喘息之機
週一16:50、16:55、17:00、17:30，法國、德國、歐元區、英國1月製造業PMI終值；
週一22:45，美國1月標普全球製造業PMI終值；
週一23:00，美國1月ISM製造業PMI；
週二15:45，法國1月CPI月率初值；
週二23:00，美國12月JOLTs職位空缺；
週二待定，國內成品油將開啓新一輪調價窗口；
週三16:50、16:55、17:00、17:30，法國、德國、歐元區、英國1月服務業PMI終值；
週三18:00，歐元區1月CPI年率和月率初值；
週三21:15，美國1月ADP就業人數；
週三22:45，美國1月標普全球服務業PMI終值；
週三23:00，美國1月ISM非製造業PMI；
週三23:30，美國至1月30日當週EIA原油庫存；
週四15:45，法國12月工業產出月率；
週四18:00，歐元區12月零售銷售月率；
週四20:30，美國1月挑戰者企業裁員人數；
週四21:30，美國至1月31日當週初請失業金人數；
週四待定，沙特阿美在每月5日左右公佈官方原油售價；
週五15:00，德國12月季調後工業產出月率、德國12月季調後貿易帳；
週五15:00，英國1月Halifax季調後房價指數月率；
週五15:45，法國12月貿易帳；
週五16:00，瑞士1月季調後失業率；
週五21:30，加拿大1月就業人數；
週五21:30，美國1月失業率、美國1月季調後非農就業人口、美國2025年非農就業基準變動終值（未季調）；
週五23:00，美國2月一年期通脹率預期初值、美國2月密歇根大學消費者信心指數初值.
儘管特朗普花招百出，但美國經濟看起來仍進展良好。值得注意的是，美聯儲本週在常規政策聲明中刪除了 “就業市場存在下行風險” 的警示表述。美聯儲主席鮑威爾在FOMC會議後評論說，自上次會議以來，經濟活動的前景已經明顯改善，通脹的上行風險和就業的下行風險已經減少。若週五1月非農證實勞動力市場開始企穩，可能會給美元帶來一些顯著的喘息機會。
根據經濟學家的共識預期，美國1月份預計新增7萬個非農就業崗位，高於去年12月的5萬個，預計失業率和平均時薪月率將分別維持在4.4%和0.3%不變。此外，對去年12月份數據的任何修訂都將受到市場的嚴格審查。在此之前，美國還將公佈多項與就業有關的數據，包括週二公佈的12月JOLTS職位空缺數據、週三公佈的1月ADP就業報告和週四公佈的每週初請失業金人數等。
公司財報：AI巨頭業績能否爲牛市續命？
標普500指數成份股中約有四分之一的公司將在未來一週公佈季度業績，美國強勁的企業盈利增長預期是支撐2026年股市看漲前景的關鍵樂觀情緒來源。
路孚特（LSEG）的IBES數據顯示，截至週五公佈業績的166家標普500指數成分股公司中，有76.5%的公司收益高於分析師預期，幾乎與此前四個季度78%的比例一致，預計第四季度收益將較上年同期增長10.9%。投資者下週將重點關注兩家以AI爲重點的科技巨頭——谷歌母公司Alphabet和亞馬遜的業績和資本支出計劃。
微軟與Meta本週在最新季報中共同確認，AI算力需求持續超越供給，2026年供應緊張態勢將延續，兩家公司顯著上調資本支出指引。TD Wealth首席投資策略師西德·瓦伊迪亞（Sid Vaidya）表示：“儘管投資者對幾家超大規模公司財報的反應不一，但這確實證實了在構建AI基礎設施方面的資本支出不會有任何放緩。”
不過，本週市場對微軟和Meta財報截然不同的反應也凸顯出投資者愈發苛刻的審視。微軟本季度營收與利潤雖均超預期，但因雲計算業務增速下滑，其股價在週四暴跌10%，市值蒸發約3570億美元。而Meta股價則因銷售強勁而飆升了9%以上。
