企穩信號初現！黃金白銀雙雙反攻，槓桿拋售潮或近尾聲
週二，現貨黃金高開，截至發稿突破4745美元/盎司，日內漲近2%。現貨白銀向上突破81.80美元/盎司，日內漲超3%。
貴金屬前兩個交易日的暴跌讓人惶恐，現貨黃金在週一早盤下跌約10%後，跌幅收窄至約4.5%，延續了上週五逾十年來最大單日跌勢。現貨白銀在週一早盤暴跌16%後，跌幅收窄至6.97%，上週五則錄得有史以來最大盤中跌幅。在此之前，貴金屬曾飆升至令資深交易員都震驚的創紀錄高位。隨著投資者因對地緣政治動盪、貨幣貶值以及美聯儲獨立性受到威脅的再度擔憂而湧入金銀市場，本已火熱的漲勢在一月份急劇加速。亞洲投機者的一波買入潮更是爲這輪上漲增添了泡沫。
“根本問題在於，這種交易實在太擁擠了，”前摩根大通貴金屬交易員、現爲獨立市場評論員的羅伯特·戈特利布（Robert Gottlieb）表示，並補充說，不願承擔進一步風險的心態將制約市場流動性。
上週五戲劇性拋售的觸發因素是，有消息稱美國總統特朗普將提名凱文·沃什（Kevin Warsh）執掌美聯儲。這推動美元走高，並打擊了那些押注特朗普願意讓美元走弱的投資者的情緒。交易員們將後來被確認爲提名人的沃什視爲最終候選人中最強硬的通脹鬥士，這提升了對更緊縮貨幣政策的預期，而緊縮政策將支撐美元、打壓以美元計價的貴金屬。
近幾周，亞洲交易者一直是可靠的推高價格力量，但上週五情況發生了逆轉，黃金和白銀在亞洲交易時段大幅下挫。這一動態在週一持續。
“大多數已經獲利的買家早已一隻腳邁出門外，隨時準備離場，”上海東吳久盈投資管理有限公司（Shanghai Soochow Jiuying Investment Management Co.）的交易主管表示。他稱，這輪拋售主要是由實物黃金支持的交易所交易基金（ETF）以及槓桿衍生品驅動的。
彭博彙編的數據顯示，上週五黃金ETF總持倉量變化不大。全球最大的黃金ETF—— SPDR Gold Shares ETF的投資者持倉量截至上週五基本持平於3940萬盎司。一月份，投資者仍是黃金ETF的淨買家。
由於價格和波動性飆升給交易員的風險模型和資產負債表帶來壓力，黃金和白銀本就已爲極端波動做好了準備。盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）表示，劇烈的價格波動意味著銀行難以與投資者進行交易，因爲持有頭寸變得風險過高。“一旦他們大量報價的意願消退，流動性就會進一步惡化，波動性就會爆發，”他說。
創紀錄的看漲期權（賦予持有人在預定價格買入的權利）購買潮爲軋空行情創造了條件。隨著價格上漲，交易商急於通過買入標的資產來對沖其頭寸，這又進一步推動了價格上漲。當價格下跌時，這個過程就會逆轉，交易商賣出其對沖頭寸。
許多投資者還大量湧入槓桿押注，這進一步加劇了拋售的連鎖反應。這些押注包括對持有期貨合約的投機者的追加保證金要求，以及槓桿交易所交易產品，如代碼爲AGQ的ProShares Ultra Silver。該產品在整個一月份放大了白銀的漲勢。上週五，AGQ爲反映其持有的白銀資產降低後的價值，不得不迅速平掉價值數十億美元的白銀頭寸，從而加速了這場暴跌。
漢森表示，AGQ在上週五爲反映其資產新價值而進行的再平衡操作，估計導致了價值40億美元的白銀期貨被賣出。
亞洲投資者在價格下跌時買入的程度，將在決定市場後續走向方面發揮關鍵作用。上週末，在中國新年到來之前，買家湧向了中國最大的黃金市場深圳，搶購黃金首飾和金條。
金瑞期貨分析師吳子傑（Zijie Wu音譯）表示：“波動性加劇與農曆新年臨近的雙重因素，將促使交易員減倉並降低風險。”他同時指出，尤其是在消費旺季，價格的回調可能會支撐中國的零售需求。
據大型黃金精煉商賀利氏貴金屬的交易主管多米尼克·斯佩澤爾（Dominik Sperzel）稱，週一早間已出現金價企穩的早期跡象，這得益於零售買家對實物金條和金幣的需求增強。
道明證券高級大宗商品策略師丹尼爾·加利（Daniel Ghali）表示，量化基金去槓桿化、槓桿ETF和趨勢跟蹤策略頭寸調整所引發的強制拋售潮，其主體部分可能已基本釋放。加利指出，近期零售投資者的心態仍是決定金價的關鍵，“考慮到零售購買的規模已使央行的購金量相形見絀”。
近年來，各國央行大舉買入黃金，將其視爲一種儲備資產，部分原因在於它不能被敵對勢力凍結。它們的購買幫助開啓了黃金多年的連續上漲，儘管最終零售投資者和其他機構投資者超過了央行，成爲市場上最重要的參與者。不過，大型且堅定的買家的存在讓一些投資者相信，金價存在穩定的支撐來源。
“黃金的主題驅動因素仍然積極，”德意志銀行分析師邁克爾·薛（Michael Hsueh）在一份報告中表示。他認爲當前狀況“似乎並未爲金價的持續逆轉做好準備”，並重申了每盎司6000美元的目標價。
另一方面，白銀市場規模比黃金小得多，波動性也大得多，因其劇烈波動有時被稱爲“魔鬼的金屬”。“白銀總是一個死亡陷阱，”StoneX Financial公司市場分析主管羅娜·奧康奈爾（Rhona O’Connell）說。
對於這種白色金屬，此次回調的幅度使其一度跌破每盎司71.66美元——即白銀去年的收盤價位。分析認爲，一旦單邊上漲的一致預期被打破，空頭交割的意願就會增加，應有助於緩解市場短缺。
