每日投行/機構觀點梳理（2026-02-03）
國外
1. 大摩：沃什治下的美聯儲變化將先體現在縮表上
摩根士丹利在一份報告中表示，在沃什執掌的美聯儲之下，任何實質性的變化更可能通過資產負債表政策而非利率來逐步顯現。縮減美聯儲資產負債表規模意味著降低銀行對準備金的需求，而這一過程需要時間，並且還需要對監管框架作出調整。摩根士丹利補充稱：“在其他條件不變的情況下，一個在對外溝通和資產負債表規模上都採取更小‘存在感’的美聯儲，應會推動收益率曲線趨於陡峭。”
2. 摩通私銀：金價屬健康技術性回調、倉位遠未擁擠，年底看6150美元
國際金價大幅回調，摩根大通私人銀行亞洲宏觀策略主管唐雨旋認爲，這次金價屬健康的技術性回調，因此前升勢帶有一定非理性成分，而此次調整有效消化了部分投機性倉位。值得注意的是，金價僅回到兩週前的水平，1月份仍錄得13%的升幅。以往經驗作參考，去年10月由4400美元回落至3900美元后，曾短暫盤整，隨後突破向上，至12月已收復並重上前高，故該行對黃金的基本面看法並無改變。唐雨旋稱，根據2025年數據，新興市場央行的黃金儲備佔比仍處於低雙位數，中國亦僅在高個位數，追趕空間明顯，同時ETF持倉亦仍低於2022至2023年的高位，而長線策略買家如央行、基金會及捐贈基金爲金價提供了穩固支持，這也是該行對黃金的信心強於白銀的原因。基於此，摩通私銀將2026年底金價目標上調至每金衡盎司6150美元，預測區間爲6000至6300美元。
3. 德意志銀行：仍看漲金價，維持6000美元目標價
德意志銀行分析師表示，近期黃金的下跌並不預示著持久的趨勢轉變，金價仍料將漲至每盎司6000美元的目標位。分析師Micheal Hsueh在2月2日的報告中寫道，包括央行買盤在內，黃金的所謂主題驅動因素依然積極，我們認爲投資者配置黃金的理由將不會有變。市場狀況似乎並不支持價格持續逆轉。
4. Sucden Financial：貴金屬長期邏輯未改，預期短期溫和反彈
儘管近期因投機性頭寸快速平倉導致金價和銀價從歷史高點大幅回落，但Sucden Financial分析師表示，貴金屬的長期結構性支撐依然穩固，未來幾天仍可能出現溫和反彈。金價和銀價的暴跌始於特朗普提名凱文·沃什出任美聯儲主席，此舉削弱了市場對激進貨幣寬鬆的預期。分析師指出：“當前價格水平僅略高於通常與純粹不確定性避險需求相關的區間，表明大部分投機性買盤已迅速退潮。”他們補充稱：“雖然若宏觀情緒明確轉向避險，黃金和白銀仍可能因倉位調整而進一步回調，但其長期基本面邏輯未受破壞，這或推動價格在短期內溫和回升。”
5. 凱投宏觀：沃什執掌美聯儲的首要挑戰是說服同僚降息
凱投宏觀經濟學家Thomas Ryan和Alexandra Brown表示，凱文·沃什若出任美聯儲主席，其面臨的首要重大挑戰將是說服聯邦公開市場委員會（FOMC）其他成員接受他“利率應更低”的觀點。他們指出：“若未能成功爭取支持，沃什恐將面臨與前任主席鮑威爾在其任內所遭遇的同等程度的特朗普抨擊。”儘管沃什對政策會議方向可能擁有巨大影響力，但他本人在12人組成的貨幣政策委員會中仍僅握有一票。兩位經濟學家強調，目前FOMC成員整體立場一致，認爲當前貨幣政策“已處於良好位置”，足以靈活應對即將公佈的數據。
6. 盛寶銀行：美債收益率回落，沃什提名與避險需求提供支撐
在特朗普上週五宣佈前美聯儲理事凱文·沃什將接替鮑威爾出任美聯儲主席後，市場情緒在歐洲交易時段趨於穩定，美國國債收益率回落。盛寶銀行分析師指出：“美債正獲得支撐，部分原因可能是沃什的提名，但也因爲整體風險情緒大幅惡化，以及貴金屬價格暴跌引發資金迴流避險資產。”據Tradeweb數據，2年期美債收益率下跌1.3個基點，報3.512%；10年期美債收益率下滑2.5個基點，至4.215%。
7. 荷蘭國際：歐元強勢難以改變拉加德匯率立場，但市場未計入歐央行口頭干預風險
荷蘭國際銀行的Francesco Pesole在報告中表示，歐元近期的強勢不太可能足以促使歐洲央行行長拉加德在週四會議上改變其對匯率的立場。拉加德多次強調，歐洲央行並不以匯率爲目標，但會監控歐元走勢，因其對通脹具有影響。Pesole指出，歐元兌美元近期回落至1.20下方，可能已緩解政策制定者的擔憂。不過，市場目前並未計入歐洲央行口頭表達不滿的風險，因此若歐洲央行確實強調對歐元強勢的擔憂，歐元可能下跌。
8. 芯片牛市疊加改革紅利，摩根大通看高韓國綜指至7500點
摩根大通分析師表示，繼1月份突破5000點大關後，韓國基準指數綜合股價指數在2026年有望觸及7500點。分析師在報告中將該指數今年的基準目標位設定在6000點，牛市目標位則定爲7500點。他們認爲，受芯片價格上漲的推動，權重股三星電子和SK海力士領漲了Kospi指數。據測算，這兩隻股票在2026年仍有45%至50%的上漲空間。此外，摩根大通預計其他非存儲類工業板塊的每股收益也將實現約20%的增長。韓國持續推進的公司治理、市場及稅收改革預計將成爲額外的催化劑。
國內
1. 華創證券：相關“稅收”傳聞屬於過度推演，並沒有切實的依據
2月3日早盤，港股原本跟隨外圍走強，但香港恆生科技指數於上午10點過後，突然大幅跳水，互聯網巨頭集體崩跌。其中，快手跌超7%，百度集團、嗶哩嗶哩、騰訊跌超5%。香港恆生科技指數一度跌超3.1%。導致市場殺跌的主因，還是“稅收”傳聞。在互聯網巨頭股價殺跌過程當中，一則關於“中國將調整高新技術企業認定及相關稅收新政”的消息傳播很廣。分析人士認爲，這類“小作文”在市場上傳播已經不是第一次，去年外媒亦有過類似的報道，但隨後也未落地。後面還需要保持跟蹤，相信政策出臺會謹慎。華創證券認爲，上述傳聞屬於過度推演，並沒有切實的依據。同時，互聯網企業加稅或直接傳導至C端消費者，這與目前促進消費的大方針相悖，邏輯不可外推。（券商中國）
2. 中金：建議把握太空光伏帶來的全產業鏈變革，持續關注製造產業端落地密集催化
中金指出，商業航天蓬勃發展背景下，太空光伏作爲其電源系統升級的核心方向，在星座批量組網的牽引下正邁向技術路線升級與產業化交付的新階段。隨著我國低軌星座進入密集部署期、單星功率持續上行疊加太空算力等新應用場景推進探索，建議把握太空光伏帶來的全產業鏈變革，持續關注製造產業端落地密集催化。
3. 中泰證券：TMT行業有望在政策與需求雙重驅動下延續復甦態勢
中泰證券研報表示，展望2025年年報和2026年一季報，TMT行業有望在政策與需求雙重驅動下延續復甦態勢。一方面，政策層面持續鼓勵數字經濟發展，多項扶持政策和規劃落地。另一方面，資本市場對科技板塊依然保持高度關注，2025年下半年以來AI板塊行情持續輪動。可以預期，在2025年全年業績陸續驗證之後，具備紮實基本面、業績超預期的優質科技公司有望成爲春季市場的核心主線。
4. 中信證券：國內儲能裝機有望高速增長，看好儲能產業鏈相關的頭部廠商
中信證券研報稱，1月30日，國家發改委、能源局提出建立電網側獨立新型儲能容量電價機制。認爲，國家級容量電價政策落地有助於穩定儲能收入預期，激發業主投資積極性，對於國央企等客戶投資決策的落地具有重要意義。隨著136號文取消強制配儲，儲能行業從成本競爭轉向價值創造，投資價值逐步顯現。中信證券認爲2026年國內儲能裝機有望高速增長，看好儲能產業鏈相關的頭部廠商。
5. 中信證券：預計家電龍頭業績穩健增長，建議積極關注
中信證券指出，預期改善，2025年四季度主動偏股型基金重倉家電比例環比回升，但仍處於歷史較低水平。其中重倉白電比例有所回升；黑電持倉比例持平；廚電、小家電、照明、零部件板塊關注度分化。展望未來，中信證券預計家電龍頭業績穩健增長，建議積極關注。
6. 中信建投：本輪白酒調整期拐點將至，白酒板塊迎來週期底部配置機會
中信建投指出，白酒產業“五底階段”（政策底、庫存底、動銷底、批價底、產銷底）與資本市場“三低一高”（預期低、估值低、公募持倉低、高分紅）共振，結合近期市場策略相繼落地，站在春節旺季來臨之際，認爲本輪白酒調整期拐點將至，資本市場預期先行，白酒板塊迎來週期底部配置機會。
7. 華泰證券：建議關注具備防禦屬性的穩定型高股息及部分潛力型高股息品種
華泰證券指出，1月市場風險偏好中樞繼續回落，高股息板塊整體表現優於去年12月，其中石油石化、煤炭、鋼鐵等週期型高股息表現較優。展望2月，華泰證券認爲伴隨著市場波動率開始放大，海外美債長端利率及美元指數回升，高股息板塊配置價值較上月邊際回升，配置上建議關注具備防禦屬性的穩定型高股息及部分潛力型高股息品種。
8. 中泰證券：TMT行業有望在政策與需求雙重驅動下延續復甦態勢
中泰證券研報表示，展望2025年年報和2026年一季報，TMT行業有望在政策與需求雙重驅動下延續復甦態勢。一方面，政策層面持續鼓勵數字經濟發展，多項扶持政策和規劃落地。另一方面，資本市場對科技板塊依然保持高度關注，2025年下半年以來AI板塊行情持續輪動。可以預期，在2025年全年業績陸續驗證之後，具備紮實基本面、業績超預期的優質科技公司有望成爲春季市場的核心主線。
