瑞銀2026年十大“意外”預測：共識可能失靈！

schedule 2026/02/03 16:33:03

瑞銀全球股票策略團隊近期發佈了一份清單，列出了10個挑戰市場共識的觀點，並指出核心預測可能在哪些方面偏離軌道。

在2025年，市場的共識被證明在“美國例外論”、中國股票、美元表現，以及人工智能（AI）對軟件等行業的顛覆性影響上表現得“非常錯誤”。現在，該團隊概述了今年可能顛覆投資者預期的10個新情景——從潛在的市場泡沫到主權債務危機。

意外1：市場先暴漲後暴跌

雖然瑞銀的核心觀點是將年底的MSCI AC世界指數目標定在1130點，但該行警告稱，形成泡沫的全部7個先決條件現在都已經具備。

根據瑞銀的報告，生成式AI的迅速普及已將季度年化生產率增長推高至4.9%。如果生產率從2028年起增長2%，標普500指數的公允價值可能達到8600點。

然而，最終的崩潰可能由科技過度投資、財政擔憂導致的債券收益率飆升，或移民減少導致的美國工資增長加速觸發。

瑞銀預計，到年底美國10年期國債收益率將處於4%的水平，但在意外情景中，收益率可能超過上一個週期5.04%的高點。

報告指出，民粹主義壓力要求增加政府支出，包括特朗普在期中選舉前討論的每人2000美元減稅計劃。

瑞銀建議，如果這種情況發生，投資者應避開高槓桿股票，關注瑞士和中國臺灣等財政狀況強勁地區的本土股票，而黃金將成爲對抗債務貨幣化的對沖工具。

瑞銀預測2026年美國GDP增長爲2.6%，但意外情景顯示增長可能超過3%，這將迫使美聯儲逆轉降息路徑。

分析認爲，股市每上漲10%可能爲GDP貢獻1%，而大規模科技投資僅在2026年就可能貢獻約1%。

瑞銀警告稱，強於預期的增長可能在勞動力停滯的情況下引發工資增長回升，從而利好金融和防禦性板塊，並推動美元反彈。

瑞銀的核心觀點將醫藥行業視爲基準持倉，但意外情景認爲該板塊將跑贏大盤。

報告強調，醫藥行業是槓桿率最低的防禦性板塊之一，且相對估值依然便宜。

瑞銀確定的關鍵催化劑包括：美元大幅走強、美國工資增長加速利好防禦性資產，以及生成式AI可能通過縮減成本和時間、提高成功率來加速新藥研發。

儘管瑞銀的核心觀點是科技和AI將略微跑贏大盤，但風險情景顯示該板塊可能落後。

瑞銀策略團隊指出，資本支出佔銷售額比例的上升可能最終損害利潤率並吸引更多競爭，而包括英偉達53%淨利潤率在內的半導體利潤率可能被證明是不可持續的。

此外，生成式AI可能會減少白領工作崗位並萎縮軟件許可需求，而電力短缺可能在整個行業製造擱淺資產。

瑞銀預測，按本幣計算，美國表現將略好於世界其他地區，但在意外情景下，美國股市以美元計價的表現可能落後。

報告稱，標普500指數相對於MSCI AC世界指數已經出現了自2009年以來最大的表現落後，且剔除科技+後的美國行業調整後市盈率仍高達19.2倍。

瑞銀還指出，歐洲的總收益率現在是美國的2倍，而不斷變化的披露規則和政治干預可能會增加美國企業的確定性風險。

瑞銀匯率團隊預測歐元兌美元在第1季度末爲1.22，隨後到年底至1.14，但全球股票策略團隊持看跌美元立場，認爲存在持續走弱的風險。

報告列舉了極高的淨外債、美元頭寸過度持有以及對美聯儲的批評等看跌因素。

值得注意的是，瑞銀將英鎊視爲一個潛在驚喜，理由是英國經濟動能改善、財政狀況優於預期，以及包含淨股票流入在內的基本國際收支盈餘。

瑞銀預測2026年歐元區GDP增長1.1%，消費增長0.9%，但意外情景預示著更強勁的增長。

報告觀察到，綜合PMI顯示GDP增長約爲1.5%，而儲蓄率比新冠疫情前高出3%，可能出現下滑。

瑞銀認爲，油氣價格下跌可能使增長比預期高出0.3個百分點。俄烏衝突若能停火，可能在12至18個月內再貢獻0.3%的增長，財政寬鬆也可能帶來意外上行。

瑞銀核心觀點認爲印度因市值加權估值昂貴及IT服務受阻將表現不佳，但意外情景認爲印度將作爲最佳GDP複合增長案例之一而崛起。

報告指出，估值已迴歸正常，表現與PMI重新對齊，且印度儲備銀行可能比預期更鴿派。瑞銀還強調了廉價的盧比、正在改善的印美貿易關係（可能降低關稅並提振FDI），以及盈利修正表現優於市場股價表現。

雖然瑞銀礦業團隊仍看好銅價，但全球股票策略團隊警告稱，意外情景可能導致銅礦商表現不佳。

報告指出，銅礦股相對於市場的市盈率目前處於極端水平，南方銅業的市盈率甚至超過了2029年SAP預測市盈率的2倍。