【半導體】AMD 2025Q4 營收獲利雙超預期，AI推論需求爆發帶動高效能 CPU 需求
AMD 於 2026 年 2 月 3 日發布 2025 年 Q4 財報及電話會議，以下為 M平方整理的重點：
營運成績單：本季營收達 102.7 億美元（前 92.46 億美元），年增率 34.1%（前 35.6%），優於財測的 96 億美元，毛利率達 54.3%（前 51.7%）符合財測，稀釋 EPS 為 0.92 美元（前 0.75 美元 ）優於預期。本季獲利受益於「對中國出口 MI308 的獲准」，約 3.06 億美元的 MI308 庫存跌價準備回沖。
各業務表現：作為主要成長引擎的資料中心營收 53.8 億美元，創下歷史新高（季增達 24%），年增率 39%（前 22%），主要由 MI350 系列 GPU 、 Instinct 系列與 EPYC 處理器需求驅動，且第 5 代 EPYC（代號 Turin）採用速度超乎預期，在 Q4 已佔據伺服器 CPU 總營收的 超過 50%；客戶端部門（Client）營收 30.97 億美元（季增 13%），年增率 34%（前 46%），受惠於 Ryzen CPU 市佔率提升與各代產品需求強勁。
未來財測指引：預計 2026Q1 營收約為 95-101 億美元，年增率 32%，季減約 5%，高於市場預期的 93.8，其中包含約 1 億美元的 MI308 中國銷售額，毛利率預估維持在 55%（前一季為 57%）。管理層展重申 2027 年 AI 營收達到「數百億美元（tens of billions）」的目標，並維持資料中心營收在 2026 年成長超過 60% 的預估，將由 EPYC CPU 與 MI450 在下半年的放量共同驅動，以及未來 3 ~ 5 年營收年複合成長率（CAGR）大於 35% 的目標。
營運健康狀況：存貨週轉天數回升至 146 天（前 140 天），部分來自 AI 需求的備貨動能，以及 MI308 獲准出口中國後的一次性庫存回沖。自由現金流創高至 21 億美元（去年同期 10.9 億美元，前一季 15.3 億美元），主因資料中心產品組合優化帶動獲利能力擴張。
記憶體價格上漲對於 2026 年 PC 市場的衝擊：由於記憶體通膨，整體 PC 市場規模（TAM）可能會微幅下滑，且下半年可能出現「次季節性（subseasonal）」表現。但 AMD 專注於企業端與高階市場，仍有信心逆勢成長
面對 NVIDIA 即將推出的 ARM CPU，x86 在 AI 時代還有何優勢? 新興的代理型 AI（Agentic AI）工作負載需要高效能 CPU 作為「頭端節點（Head nodes）」來分配任務，目前絕大多數這類任務仍由 x86 執行。
AI 趨勢的看法：AMD 認為 AI 需求正從雲端擴散至企業端與邊緣端，公司正進入高效能與 AI 運算的「多年度需求超級週期（Multiyear demand super cycle）」，推論工作負載的效率（Tokens per dollar）變得越來越重要，而這需要更優化的架構且 AI 代理（Agentic AI）的興起將同步帶動對高規格 CPU 與 GPU 的並行需求。因此未來的 AI 部署將以「機架級(rack-level)」為主，而 AMD 新一代 MI450 系列的營收將絕大部分來自 RackScale 解決方案（如 Helios），而非單獨銷售 GPU 卡。
技術進展：下一代 MI450 系列與 Helios 平台將於 2026 下半年進入量產，採用 2 奈米技術與 cDNA6 架構的 MI500 系列亦按計畫研發中，預計將搭載高頻寬 HBM4e 記憶體於 2027 年推出。
結論： 雖 AMD 繳出了優於預期的財報，甚至財測也優於市場預期的 93.8 億美元，但目前半導體股票估值普遍處於高檔的情況下，市場對於 AI 相關的成長更加敏感，因為 2026Q1 將會比 2025Q4 營收季減 -5%，反觀台積電和博通分別對下一季給出的指引是季增 4.1% 和 6%，引發投資人對於 AMD 在這場 AI 晶片賽局中的競爭優勢正在削弱的擔憂，包括面臨輝達的強大競爭壓力外，更多公司投入「自研晶片」的趨勢也讓 AMD 的股價在電話會議後，重挫約 -17% 。
但我們認為 AMD 的競爭優勢並未消失，且正在加強，例如 AMD 的資料中心營收規模（53.8 億美元，年增率 39.4%）已連兩季超越了 Intel 的資料中心營收（47.37 億美元，年增率 39.8%），且 32.5% 的營業利益率也超越 Intel 的 26.4%，反映 AMD 除了有 AI GPU 的優勢外，在傳統的伺服器 CPU 市佔率上也正在搶食 Intel 的領土，例如 Lisa Su 明確表示在 2025 年結束時擁有 「創紀錄的伺服器市佔率 (record server share)」，且未來「 AI 推論需求」大幅成長的環境下，AMD 的優勢也將逐步體現。
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