2.2萬億英鎊豪賭背後的“死亡槓桿”，全球監管機構警告債市危
隨著對沖基金向政府債務市場投入創紀錄的2.2萬億英鎊，全球債券市場正面臨日益嚴峻的崩盤風險。
由英國央行行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）領導的金融穩定委員會（FSB）近日發出警告，指出各國正面臨極高的金融風險：一旦遭遇經濟衝擊，市場可能出現毀滅性的“拋售”，連鎖反應將導致全球借貸成本急劇飆升，甚至可能點燃新一場金融危機。
槓桿狂歡
貝利自去年夏天接任FSB主席以來，多次對對沖基金在國債市場中日益膨脹的角色表示擔憂。
英國央行披露的數據令人觸目驚心：截至去年11月底，對沖基金僅爲了購買英國國債，就從銀行借入高達1000億英鎊。這一數字是僅僅一年前的10倍。
然而，這僅僅是冰山一角。在全球規模高達16萬億美元（約合11.7萬億英鎊）的政府債務回購市場中，英國僅佔一小部分。回購市場是金融體系的基石，銀行和機構利用國債或美國國債作爲抵押品，在此借入現金。
FSB警告稱，如果投資者對政府償債能力的信心動搖，這一龐大的市場可能瞬間崩塌。
流動性枯竭與踩踏式出逃
“在市場壓力時期，回購市場的供需失衡會迅速惡化，”FSB在報告中分析道。
當金融市場波動加劇時，借款方（如對沖基金）往往因保證金追加等原因急需流動性；而與此同時，現金出借方卻可能因避險情緒而不願提供資金。
FSB進一步指出：“那些依賴回購市場爲其主權債券頭寸融資的資產管理公司（如對沖基金），可能被迫迅速清算資產。這種恐慌性拋售將引發資產價格的螺旋式下跌。”
儘管抵押借貸是金融界最常見的融資形式，但對沖基金利用國債的“無風險”地位，通過極高的槓桿率，在現貨與期貨債券微小的價差中套取鉅額利潤（即基差交易）。
FSB指出，許多基金正在利用槓桿將收益最大化。目前，對沖基金在回購市場的現金借款總額已達3萬億美元，佔其總資產的25%。
全球共振
英國目前佔全球16萬億美元回購市場約15%的份額。FSB警告稱，銀行、對沖基金與其他金融機構之間錯綜複雜的聯繫，可能會放大金融衝擊。
“回購市場是全球化運作的，雖然這提高了效率，但也意味著風險會在不同司法管轄區和市場間迅速蔓延，”報告稱。
英國央行行長貝利上月向議員表示，對沖基金等非銀行機構如今在債券市場扮演著關鍵角色，這雖然幫助政府發行了更多債務，但也埋下了隱患。他警告稱，波動性可能迅速引發“跨市場溢出效應”，直接威脅金融穩定。
英國央行副行長戴夫·拉姆斯登（Sir Dave Ramsden）補充道，利茲·特拉斯（Liz Truss）迷你預算引發的養老金危機就是一個鮮活的例子，突顯了對沖基金參與國債市場如何反噬傳統銀行體系——因爲這些傳統銀行往往是向少數幾家大型對沖基金提供融資的金主。
拉姆斯登在談及央行最近對非銀行機構進行的壓力測試時表示：“銀行告訴我們，在壓力情境下，他們會撤回流動性支持。”
“與我們進行第一次壓力測試時相比，現在的對沖基金在回購市場上建立了龐大得多的債務頭寸。這無疑是一個巨大的脆弱點。”
目前，監管機構正在敲定一系列新規，旨在遏制對沖基金的過度冒險行爲。擬議的措施包括強制更多交易通過中央清算所進行，以及提高抵押品要求，以抑制過高的槓桿率。
