美元對沖屬性失效，9.6萬億市場迎來劇烈波動！

在規模達9.6萬億美元的全球外匯市場，波動率在沉寂數月後再度“甦醒”，這對交易員而言無疑是一場盛宴。

全球貨幣正經歷自去年4月以來最劇烈的震盪：上週，美元跌至四年低點，歐元則飆升至五年高位。期權市場信號顯示，未來數月波動將持續，徹底打破2025年下半年主導市場的低迷交投狀態。

這主要歸咎於充滿不確定性的政策制定：從美國總統特朗普威脅進攻格陵蘭島，到美聯儲政策走向的迷霧，均在侵蝕市場對美元的信心。匯率劇烈波動爲華爾街投行帶來紅利——波動行情下，交易傭金收入顯著提升。交易員認爲，新一輪瘋狂行情已箭在弦上。

“特朗普執政期間，波動率可能迅速攀升，且行情反轉速度也往往更快，”野村國際倫敦資深外匯期權交易員薩加爾・桑布拉尼（Sagar Sambrani）表示，“市場可能從過去六個月的完全停滯狀態，瞬間切換至潛在的混亂局面，觸發多重關鍵價位。”

市場動作確實層出不窮：諸多關鍵關口接連告破。受美元疲軟推動，英鎊升至2021年以來最高水平，瑞郎觸及2015年以來最高水平。而在關鍵大選前夕，日元走勢獨樹一幟，在逼近四十年低點後出現劇烈震盪。

目前，市場對美元大幅波動的期權押注已升至去年4月以來最高——彼時特朗普的“解放日”關稅曾震動全球市場。近期貴金屬市場的動盪，也推高了澳元、挪威克朗等商品貨幣的未來波動率指標。

這一切正推動市場對G10貨幣交易興趣的復甦：有外匯敞口的大型企業正急於對沖頭寸，對沖基金也加大操作，試圖從波動中獲利。

傳統上，美元是風險資產下跌時的可靠對沖工具，但如今這一屬性已不復存在——這意味著投資者需尋找替代資產。當前，美元走弱與市場波動率之間的相關性已創歷史紀錄，這是匯率波動將進一步加劇的又一信號。

“我們認爲美元仍有進一步下跌空間，且肯定會出現更多外匯對沖需求，”美國銀行G10外匯期權交易主管朱利安・韋斯（Julian Weiss）表示，“此前黃金/美元交易比歐元/美元更具吸引力，但現在市場重新面臨多元化配置的壓力。”

根據Crisil Coalition Greenwich的數據，去年全球前12大投行的外匯期權收入增長30%，但仍落後於貴金屬領域50%的年增幅。儘管以美元計價的黃金、白銀近期暴漲，仍將是市場焦點，但全球儲備貨幣的前景正發生重大轉變。

特朗普對美元走弱的明顯支持，與美國傳統上支持強勢美元的立場大相徑庭。此外，他此前呼籲美聯儲大幅降息，如今其提名的新任美聯儲主席人選，更給美國貨幣政策前景蒙上陰影。

“自去年初以來，我們首次看到多個可能引發外匯市場大幅波動的主題浮現，”電子做市商Optiver外匯期權交易主管蒂姆・布魯克斯（Tim Brooks）表示。

Optiver的數據顯示，1月日均交易量較2025年下半年增長80%。存託信託與清算公司的數據也顯示，上週外匯期權市場出現歷史上成交最活躍的兩個交易日，反映出對沖需求與投機押注的激增。

“客戶重新燃起對沖期權的迫切需求，我並不感到意外，”瑞銀集團全球外匯交易主管埃裏克・李（Eric Li，音譯）表示，並補充道，客戶尤其熱衷於佈局美元兌歐元、美元兌日元的空頭頭寸。

不過，也有觀點認爲，當前交易量與波動率的回升能否持續，仍未可知。歷史上多次出現風險事件引發波動率短暫飆升，但數月甚至數日後市場便恢復平靜的情況。

“我們曾多次見證類似場景，波動率的突然爆發往往難以持久，”彭博情報（Bloomberg Intelligence）首席全球衍生品策略師坦維爾・桑杜（Tanvir Sandhu）表示，“在宏觀不確定性加劇、市場信心缺失的背景下，外匯波動率仍可能被壓制。”

今年波動率的復甦，緊隨去年12月跌至2022年初以來最低水平之後。有分析認爲，這一低迷狀態源於市場主導力量的結構性轉變，而非宏觀因素。

對沖基金的所謂“系統性策略”日益盛行——這類策略持續做空波動率，使市場更快回歸低迷狀態。瑞銀的埃裏克・李指出，這類策略目前仍頗受歡迎，若實際波動率未能跟上隱含波動率水平，可能抑制匯率波動。

歐洲最大資產管理公司東方匯理（Amundi SA）全球外匯主管安德烈亞斯・柯尼希（Andreas Koenig）則認爲，今年以來的匯率波動，足以支撐遠期波動率指標小幅走高。

“此前波動率過低，現在理應回升至略高水平，”柯尼希表示。