金銀巨震的真相？資管大佬直言：大宗商品是投機賭注

黃金和白銀近期的暴漲暴跌令投資者大爲震驚，這一市場異動也印證了一位投資主管的觀點：大宗商品歸根結底不過是投機賭注。

即便上週五暴跌12%，黃金在過去一年的漲幅仍達70%；而白銀雖近期重挫30%，過去12個月的累計漲幅依舊高達160%。

但管理資產規模超150億美元的哈弗福德信託公司（Haverford Trust）首席投資官漢克・史密斯（Hank Smith）表示，投資者應謹慎佈局貴金屬，乃至所有大宗商品品類。

史密斯週二向《商業內幕》表示：“在我們看來，儘管上週五出現大跌，但2025年四季度至2026年的這輪漲勢，更多是由動量投資驅動。”他還打趣道：“說白了就是，這個資產在漲，我們就買，只因爲它在漲。”

黃金去年的亮眼漲勢，也是部分金融專家建議將投資組合的一部分配置於黃金或其他另類資產（例如石油期貨）的原因。這類觀點認爲，這類資產要麼是保值標的，能在經濟衰退或通脹時期提供安全保障或增值空間，要麼能帶來與股市走勢無關的收益。

但史密斯並不認同這一理念。他認爲，資金更適合配置於高股息股票這類能產生收益的資產，其管理的投資組合中，並未配置貴金屬、小麥、石油等任何大宗商品。

近幾十年來，期貨和現貨交易型開放式指數基金的出現，讓大宗商品交易的參與門檻大幅降低。投資者無需實際持有並儲存金條、原油等實物資產，只需買入黃金ETF（SPDR Gold Trust）、美國石油基金（USO）等產品，就能追蹤這類資產的價格波動。

“這些都只是投機行爲，並非真正的投資。”史密斯稱，“因爲實物大宗商品沒有盈利，沒有損益表，也沒有資產負債表，不會支付股息或利息——你買入的唯一期待，就是有人願意以更高價格接手，這是你能賺錢的唯一方式。”

史密斯還指出，大宗商品市場過去的核心參與者，是那些需要對沖實物資產風險或持有實物資產的企業，而如今的投資者，大多隻是單純押注資產價格的漲跌。

他繼續說道：“回溯30、40年前，期貨市場中買入原油合約的絕大多數交易者，都與原油實物資產存在關聯。比如航空公司進行套期保值，其他有原油需求的企業通過對沖來規避風險、保護自身。但如今，這類參與者已成少數，市場的主力變成了對沖基金。”

持有黃金的另一大主流理由，是其作爲保值標的，能抵禦通脹帶來的資產縮水。儘管這一觀點在整體上或許成立，但從長期來看，黃金的表現始終落後於股市，尤其是在股息再投資的情況下。

“我也不認同黃金是保值標的這一普遍觀點。”史密斯表示，“實話講，如果你持有黃金長達100年，最終的收益寥寥無幾，回報率可能還不如短期國債，甚至不如活期存款。”