1月通脹魔咒再現？特朗普關稅或成衆矢之的

美國1月通脹數據將於本週五公佈，市場普遍預期，消費者物價指數（CPI）環比溫和上漲0.3%，同比增速將回落至2.5%。

儘管如此，華爾街不少人士仍在防備出現令人不快的意外。近年來，1月通脹數據往往表現偏熱。去年1月，追蹤一籃子商品與服務成本的CPI漲幅超過其他任何月份；2023年同樣如此。2024年1月雖不是全年通脹最高的月份，但也十分接近。

若歷史再度重演，這將被視爲企業把特朗普加徵的關稅轉嫁給消費者的證據。部分美聯儲官員已將這一可能性列爲對進一步降息保持謹慎的理由。

不過，通脹超預期也可能是數據統計方式帶來的統計假象，這將讓1月數據的解讀變得格外困難。

年初本就是企業集中提價的時間點：健身房上調會費、流媒體平臺提高訂閱價格、零售商取消假日折扣等。

負責編制CPI的美國勞工部勞工統計局（BLS）會對數據進行季節性調整，以消除每年重複出現的價格波動模式。換句話說，如果價格總是在1月上漲更多，這一現象本不應體現在經季節性調整後的CPI中。

但許多經濟學家認爲，勞工統計局並未完全剔除季節效應，數據中仍存在“剩餘季節性”。波士頓聯儲上週發佈的一項研究顯示，自1985年以來，經季節性調整後的1月通脹，平均比其他月份高出0.03個百分點。考慮到哪怕月度數據僅變動0.1個百分點對市場都意義重大，這一差距並不算小。

近年來，這種“剩餘季節性”現象愈發明顯。波士頓聯儲這項研究的首席研究員克里斯托弗・科頓（Christopher Cotton）表示，部分原因在於，2023年以來的通脹很大一部分來自服務業企業，而這類企業更傾向於在1月提價。年初對診所、寵物遛狗師等行業而言是很自然的漲價節點，但對超市、加油站這類全年價格頻繁波動的行業則不然。

已有一些跡象表明，本週公佈的1月通脹數據可能再度偏高。軟件公司Adobe追蹤的數據顯示，1月網購商品價格出現大幅上漲。

野村證券經濟學家愛知天也（Aichi Amemiya）表示：“直到去年12月，關稅轉嫁一直是緩慢且漸進的。零售商完全有可能通過節後調價，將更高成本轉嫁給消費者。”

Adobe數據顯示，上月漲價範圍廣泛，涵蓋電腦、家用電子產品、電器等品類，而這些品類高度依賴進口。若官方數據中出現此類漲價，許多經濟學家會將其歸因於特朗普政府的關稅政策。隨著特朗普去年大幅加徵新關稅，商品價格創下2022年以來最快漲幅，而交通、房租等服務價格降溫則穩住了整體通脹。

即便上月商品價格確實大幅跳升，關稅與“剩餘季節性”也並非相互排斥的解釋。許多商家可能借年初之機，將部分關稅成本轉嫁給消費者，以修復2025年成本上升所侵蝕的利潤率。但這並不意味著類似漲價會在2026年持續。關稅帶來的漲價可能只是又一次虛假現象，本質仍是“剩餘季節性”的體現。

大和資本市場經濟學家勞倫斯・韋瑟（Lawrence Werther）認爲，2026年美國並不會出現通脹失控的局面。他指出，生活成本已成爲美國政治最熱門的議題之一，數月來，企業首席執行官們紛紛表示，對價格敏感的消費者正在轉向更便宜的選擇，例如連鎖餐廳的超值套餐、超市的自有品牌商品。

百事公司首席執行官拉蒙・拉瓜爾塔（RamonLaguarta）上週在分析師電話會議上表示，公司正在下調樂事、奇多等品牌的產品價格，以吸引預算緊張的消費者。通用磨坊——奇樂麥片、浦氏湯品的生產商——也已採取類似策略降價。

韋瑟表示：“所有這些都表明，企業界實時感知到需求已經轉向。高管們意識到，目標客羣的消費意願有所猶豫，因此在轉嫁漲價方面不再那麼隨意。”